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疫苗業(yè)務(wù)營(yíng)收延續(xù)上半年高增速：Pfizer/Merck/GSK/Sanofi疫苗業(yè)務(wù)（剔除新冠疫苗）2022Q1-3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.37億美元/83.81億美元/58.57億英鎊/54.96億歐元，同比分別+14%/18%/27%/27%，延續(xù)上年高增速。其中，Pfizer Prevenar13（46.01億美元，+16%）、Merck Gardasil系列（54.28億美元，+31%）、GSKShingrix（21.89億英鎊，+95%）、Sanofi流感疫苗（21.75億歐元，+42%）等大品種是增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
　　Omicron子毒株RBD片段突變位點(diǎn)出現(xiàn)“趨同演化”：近期發(fā)現(xiàn)的多個(gè)處于演化樹不同位置的Omicron子毒株RBD片段出現(xiàn)了相似的突變位點(diǎn)，包括R346、K356、K444、L452、N460K和F486等，其中XBB（R346T+V445P+F486S）、BQ.1（K444T+F486V）、BQ.1.1（R346T+K444T+F486V）等對(duì)現(xiàn)有的商業(yè)化中和抗體及接種疫苗/突破感染后血清展現(xiàn)出較強(qiáng)的免疫逃逸，相對(duì)目前以BA.5為主的流行株具有增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，占比不斷提升。
　　重點(diǎn)品種三季度批簽發(fā)
　　多聯(lián)苗：2022M1-10康泰生物百白破-Hib/四聯(lián)苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)15批次（-55%）低于2021年同期（33批）水平；賽諾菲巴斯德百白破Hib-IPV/五聯(lián)苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)73批次（+62%）較上年同期（45批）大幅增長(zhǎng)。
　　HPV疫苗：1）2價(jià)HPV疫苗：2022M1-10萬(wàn)泰生物形成批簽發(fā)229批次（+118%），GSK批簽發(fā)5批次（-50%），沃森生物批簽發(fā)16批次;2）2022M1-10默沙東4價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)50批次（+163%）；9價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)52批次（+126%）。
　　流感疫苗：2022M1-10國(guó)內(nèi)四價(jià)流感疫苗累計(jì)批簽發(fā)297批次（+75%），其中華蘭疫苗91批次、國(guó)藥中生（上海/武漢/長(zhǎng)春）共計(jì)98批次、金迪克57批次、科興生物26批次、國(guó)光生物25批次；三價(jià)流感疫苗累計(jì)批簽發(fā)110批次、亞單位流感疫苗9批次、鼻噴流感疫苗12批次。
　　PCV13：2022M1-10累計(jì)實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)85批次（+12%）。其中，Pfizer批簽發(fā)1批次（-98%），預(yù)計(jì)由于2021年沛兒13再注冊(cè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，出于備貨考慮批簽發(fā)大增，2022年以存貨消耗為主；沃森生物批簽發(fā)55批次（+62%）；康泰生物批簽發(fā)29批次（2021H2批簽發(fā)3批次）。
　　投資建議：A股疫苗企業(yè)2022Q1-3合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收625億元（+17.86%），凈利潤(rùn)131億元（-21.10%），毛利率49.11%（-3.39pct），凈利率22.26%（-10.20pct），前三季度國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)背景下，新冠疫苗需求減少拖累整體凈利潤(rùn)，HPV、PCV13等品種繼續(xù)放量驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。近期，多款國(guó)產(chǎn)新冠疫苗取得臨床/審批進(jìn)展，包括康希諾腺病毒載體疫苗吸入劑型、麗珠醫(yī)藥重組蛋白疫苗相繼獲批用于成人序貫加強(qiáng)免疫，萬(wàn)泰生物鼻噴新冠疫苗披露III期臨床數(shù)據(jù)，多款基于Omicron突變位點(diǎn)設(shè)計(jì)的mRNA新冠疫苗處于臨床階段，建議關(guān)注新冠疫苗加強(qiáng)針及出海。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情發(fā)生重大變化的風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫苗研發(fā)失敗或有效性低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；批簽發(fā)量波動(dòng)以及批簽發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。