>> 國信證券-煤炭行業(yè)投資策略(11月)：長協(xié)價格上調，低庫存下逢低布局等旺季-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
樊金璐 |
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1.煤炭板塊下跌，跑輸滬深300指數(shù)。10月份，中信煤炭行業(yè)收跌12.58%，滬深300指數(shù)下跌7.78%。年初至今，中信煤炭上漲28.6%，跑贏同期滬深300指數(shù)52.34個百分點。
2.長協(xié)價格上調，清潔高效利用受關注。（1）政策關注能源安全與煤炭清潔高效利用。二十大報告中提出，深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用；確保糧食、能源資源、重要產業(yè)鏈供應鏈安全。（2）促進煤炭清潔高效利用發(fā)展，同時與新能源協(xié)同發(fā)展。國家及地方出臺政策界定原料用能范圍，支持煤炭清潔高效利用。在原料用能政策、煤電新能源一體化發(fā)展等政策支持下，未來煤炭需求有望維持較高水平且仍有一定增長空間。（3）長協(xié)價格上漲有助于理順價格機制。10月31日，今年11月的5500K下水動力煤中長期合同價格728元/噸，上漲9元/噸，為3月以來首次上調。我們認為港口市場煤的高價格以及產地長協(xié)煤按照上限執(zhí)行有望推動港口下水煤長協(xié)價格達到合理區(qū)間上限（770元/噸）。
3.供給：供給增速放緩，庫存有所下降。9月份，全國原煤產量完成3.9億噸，同比增長12.3%；10月上旬，中國煤炭運銷協(xié)會重點監(jiān)測煤炭企業(yè)產量完成5228萬噸，環(huán)比9月上旬下降1.2%，同比增長5.9%。其中，9月份進口煤炭3305萬噸，同比增長0.6%。環(huán)渤海港口庫存月環(huán)比下降。
4.需求：電煤需求增長，工業(yè)表現(xiàn)分化。（1）電力方面，9月份，全社會用電量6603億千瓦時，同比增長6.1%。9月份，火電、風電增速有所減緩，水電降幅大幅增加，核電降幅略微增加，太陽能發(fā)電增速進一步增加。其中，火電同比增長6.1%；水電下降30%。（2）9月份鋼鐵行業(yè)煤炭消費0.6億噸，同比增長12%。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月份，粗鋼、鋼材產量同比分別變化17.6%、12.5%。（3）9月，化工用煤量同比增長5%；建材用煤量同比增長1%。高頻數(shù)據(jù)顯示，近四周化工用煤量為2076萬噸，同比增長8.1%。
5.價格：煤價沖高回落，終端價格下行。（1）動力煤方面，截止11月4日，環(huán)渤海動力煤（Q5500K）指數(shù)742元/噸，月環(huán)比上漲0.95%，中國沿海電煤采購價格指數(shù)1603元/噸，月環(huán)比上漲11.32%。港口、產地價格上漲。動力煤期貨結算價格下跌。（2）煉焦煤方面，京唐港主焦煤價格為2550元/噸，月環(huán)比下跌3.04%；產地持平、澳洲上漲；從期貨價格看，焦煤期貨結算價格上漲。（3）煤化工方面，陽泉無煙煤價格（小塊）1680元/噸，月環(huán)比下跌250元/噸；煤化工除電石價格上漲外，尿素、純堿、乙二醇、聚乙烯（PE）均下跌。
6.投資建議：板塊回調后，低庫存下逢低布局等旺季。短期供需雙弱，周度供給數(shù)據(jù)回落，煤企庫存周環(huán)比上漲，煤電日耗低位、化工需求繼續(xù)回落、焦煤需求回落、水泥需求回落，煤價偏弱。在全球能源供需緊張格局未改的情況下，維持行業(yè)“超配”評級。在去年冬季供給高基數(shù)情況下，我們認為今年冬季煤炭供應同比難以大幅增長，需求彈性決定煤價高位的時間和空間。在冬季供暖季即將來臨情況下，低庫存下建議逢低布局板塊，優(yōu)先考慮動力煤板塊，考慮秦皇島港長協(xié)煤提價、供暖季來臨、估值回落、動力煤價格對焦煤的價格支撐，建議關注中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、山西焦煤、發(fā)展煤制乙醇的淮北礦業(yè)以及轉型新能源的盤江股份、華陽股份、美錦能源，同時建議關注煤機龍頭天地科技。
7.風險提示：疫情的反復；產能大量釋放；新能源的替代；安全事故影響。
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