>> 華創(chuàng)證券-證券行業(yè)重大事項點評：景氣度有望邊際改善，券商配置窗口開啟-221111
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大?。?/td>
| 941KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
市場經(jīng)濟(jì)基本面、流動性景氣度有望邊際改善，券商配置窗口開啟。
評論：
流動性上看，M1－PPI走闊。社融及信貸不及預(yù)期，貨幣政策發(fā)力可期。11月10日央行公布信貸社融數(shù)據(jù)。10月份人民幣貸款增加6152億元，同比少增2110億元；10月社融增量9079億元，比上年同期少7097億元。M1同比+5.8%，PPI同比-1.3%。信貸與社融數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期。M1－PPI持續(xù)走闊，流入金融市場的流動性可能會有所提升。在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的主基調(diào)下，需求波動可能會帶來流動性投放積極性的提升。貨幣政策支撐可期。
防疫政策來看：強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)防控，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有望進(jìn)一步減弱。11月10日中共中央政治局召開會議，會議強(qiáng)調(diào)在堅定不移貫徹“動態(tài)清零”總方針下，按照疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全的要求，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，最大程度保護(hù)人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響。11月11日，國務(wù)院國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布通知，對高風(fēng)險地區(qū)、密接、入境人員等防控措施進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，取消次密接、中風(fēng)險地區(qū)以及入境航班熔斷措施。強(qiáng)化風(fēng)險防范，把應(yīng)對風(fēng)險隱患的各項措施落到實處。
從美聯(lián)儲加息政策上看，10月CPI低于預(yù)期，通脹壓力有所緩解。11月2日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)上調(diào)75個基點，到2.75%-4%之間。11月10日，美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，核心CPI環(huán)比上升0.3%，同比增幅從9月份的40年高點降至6.3%。10月CPI整體環(huán)比上漲0.4%，同比上漲7.7%，低于市場預(yù)期。美國10月份CPI降溫幅度超預(yù)期，給美聯(lián)儲提供了放緩加息的空間。
房地產(chǎn)政策略有松綁，信用風(fēng)險有所下降，有望對經(jīng)濟(jì)形成一定支撐。9月29日央行、銀保監(jiān)會決定對二三線城市階段性放寬首套住房非住房貸款利率下限。9月30日央行宣布下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率；11月8日，交易商協(xié)會發(fā)文支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ睂⑼ㄟ^擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資；11月9日中債信用增進(jìn)公司發(fā)布《關(guān)于接收民營企業(yè)債券融資支持工具房企增信業(yè)務(wù)材料的通知》，以實際舉措支持民營房企發(fā)債融資。
券商業(yè)績上看，具備修復(fù)空間。第三季度市場行情明顯下行下，證券行業(yè)自營業(yè)務(wù)收入合計150.3億元（環(huán)比-67.8%，同比-60.1%），自營業(yè)務(wù)明顯下滑是第三季度證券行業(yè)業(yè)績下行的主因。而當(dāng)前市場進(jìn)一步下行空間不大，在經(jīng)濟(jì)基本面、流動性可能有所改善向好的背景下，上市券商自營業(yè)務(wù)收入可能會有所修復(fù)，帶來業(yè)績的反彈空間。
券商估值上看，各類券商均位居行業(yè)估值底部。分類來看，當(dāng)前財富管理特色券商平均PB為2.44倍（低于2016年以來74.8%的時點），頭部券商平均PB 1.39倍（低于2016年以來88.9%的時點），其他中小券商平均PB 1.22倍（低于2016年以來97.0%的時點）。
行業(yè)政策上看，第三支柱、科創(chuàng)板做市與全面注冊制帶來政策利好。全面注冊制年內(nèi)落地，投行業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展機(jī)遇?？苿?chuàng)板做市正式啟動，業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)前做市標(biāo)的為42只，規(guī)?？傮w較小。但有望帶來長期業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇?！秱€人養(yǎng)老金實施辦法》發(fā)布，對參與個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場機(jī)構(gòu)及其展業(yè)行為予以規(guī)范。據(jù)中證報，個人養(yǎng)老金基金或?qū)为?dú)設(shè)置Y份額。公募基金業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉硇碌脑鲩L機(jī)遇。
投資建議：市場利空因素逐漸消化，經(jīng)濟(jì)基本面有望邊際改善。美國通脹壓力環(huán)境，加息預(yù)期有所下行。穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的主基調(diào)下，宏觀流動性預(yù)期回暖。第四季度市場行情下行壓力不大，券商業(yè)績或?qū)⑦呺H改善。多項行業(yè)利好政策落地在即，有望增厚業(yè)務(wù)收入。當(dāng)前券商估值仍居歷史低位，下行空間不大。券商配置窗口開啟。我們推薦順序為：國聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點關(guān)注浙商證券、中信建投。
風(fēng)險提示：市場交易量回落；風(fēng)險偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；國內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
|
|
