>> 中信證券-晨會(huì)-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
扈世民,秦培景,程強(qiáng) |
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A股策略聚焦20221113—三大因素明確，三條主線確立
投資策略｜防疫政策調(diào)整方向，外部流動(dòng)性預(yù)期拐點(diǎn)，地緣擾動(dòng)改善三大因素都已明確，分別改善基本面、估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股全面修復(fù)行情已確立，市場(chǎng)易漲難跌，當(dāng)前仍處于政策驅(qū)動(dòng)的上半場(chǎng)，交易重心料將從政策預(yù)期博弈切換至政策效果博弈，建議提高倉(cāng)位均衡配置，建議重點(diǎn)關(guān)注政策受益更明顯的精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動(dòng)性拐點(diǎn)三條主線。已明確的三大因素具體如下：其一，防疫政策調(diào)整有利經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)已明確，“新二十條”落地標(biāo)志著防疫政策科學(xué)精準(zhǔn)的原則和逐步放松的趨勢(shì)，新規(guī)下風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域和管控人員數(shù)量或?qū)p半，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響明顯降低，并提高了穩(wěn)增長(zhǎng)政策的傳導(dǎo)性，改善基本面預(yù)期。其二，外部流動(dòng)性預(yù)期的拐點(diǎn)已顯現(xiàn)，美國(guó)通脹拐點(diǎn)較明確，美元加息節(jié)奏放緩，美股階段性反彈，美元指數(shù)拐點(diǎn)已顯現(xiàn)，人民幣匯率的貶值趨勢(shì)基本結(jié)束，打開(kāi)A股估值修復(fù)空間。其三，美國(guó)中期選舉落地，俄烏沖突局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象，G20峰會(huì)期間中美、中法等雙邊領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面已確定，地緣擾動(dòng)邊際改善也已明確。
一周宏觀專題述評(píng)（第五十一期）—疫情防控政策優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善
宏觀經(jīng)濟(jì)｜10月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)，北京、廣州、天津、鄭州等重點(diǎn)城市疫情形勢(shì)更趨嚴(yán)峻。本周公布了出口、社融和通脹數(shù)據(jù)，均反映出10月經(jīng)濟(jì)受到疫情的影響運(yùn)行偏弱，高頻數(shù)據(jù)顯示11月上旬經(jīng)濟(jì)也延續(xù)這一趨勢(shì)。11月11日國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)新冠疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》提出更加科學(xué)精準(zhǔn)的優(yōu)化當(dāng)前疫情管控政策，隨著防控更加精準(zhǔn)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期也有所改善。我們預(yù)計(jì)12月的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)也將持續(xù)在穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)力，出臺(tái)更多政策保障今年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官及明年的有序運(yùn)行。民企債券融資支持政策本周先行加碼，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，各地地產(chǎn)政策也還在邊際放松。總體看，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)政策端將保持積極態(tài)度。海外方面，美國(guó)10月CPI增速回落程度全面好于市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)，聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⑦M(jìn)入第二階段，美股或?qū)⒂瓉?lái)階段性反彈，人民幣匯率外部壓力或?qū)⒂兴鶞p弱。內(nèi)外政策環(huán)境紛紛出現(xiàn)改善，我們預(yù)計(jì)由政策驅(qū)動(dòng)的全面修復(fù)行情將穩(wěn)步展開(kāi)。
物流和出行服務(wù)行業(yè)對(duì)國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施點(diǎn)評(píng)—防疫政策再優(yōu)化落地，前進(jìn)在路上
物流和出行服務(wù)｜國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《通知》，公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，推動(dòng)疫情防控工作更加科學(xué)、精準(zhǔn)、高效，每一步落地對(duì)航班及出行信心的恢復(fù)至關(guān)重要。其中入境旅客及密接人群隔離時(shí)長(zhǎng)縮短至“5+3”，為國(guó)際航班量的進(jìn)一步增加奠定基礎(chǔ)，年底國(guó)際航班量有望修復(fù)至2019年水平的10%以上，國(guó)際線小步快跑有望與國(guó)內(nèi)線需求修復(fù)共振。國(guó)內(nèi)防疫調(diào)整顆粒度細(xì)化，有助于減少隔離過(guò)程中再感染的風(fēng)險(xiǎn)，提振剛性人群的出行信心。建議關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)航線資源的航司的業(yè)績(jī)彈性以及隨國(guó)際客流恢復(fù)免稅價(jià)值迎來(lái)回歸的樞紐機(jī)場(chǎng)，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注高Beta彈性的三大航和吉祥航空等，管理層替換，免稅業(yè)務(wù)有望迎積極變化的上海機(jī)場(chǎng)、免稅收入重回高成長(zhǎng)的白云機(jī)場(chǎng)，建議關(guān)注美蘭空港。
▍債市啟明系列20221114—中期選舉會(huì)推動(dòng)美國(guó)走向何方？
固定收益｜截止北京時(shí)間2022年11月13日22:00，美國(guó)民主黨已經(jīng)鎖定了參議院的勝利，眾議院仍在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，共和黨以微弱優(yōu)勢(shì)贏得眾議院的概率略高。而如果民主黨失去了眾議院，則未來(lái)拜登政府在財(cái)政政策、對(duì)外援助資金等方面受到一定限制，若未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退，或較難及時(shí)通過(guò)財(cái)政刺激以幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行貨幣政策實(shí)際上會(huì)受到政治方面的影響，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退本身就會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的政治支持下降，若共和黨贏得眾議院，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨更為兩難的境地。
▍黃金行業(yè)點(diǎn)評(píng)—美聯(lián)儲(chǔ)加息或迎來(lái)拐點(diǎn)，金價(jià)上漲趨勢(shì)強(qiáng)化
金屬｜美國(guó)通脹數(shù)據(jù)以及美元指數(shù)雙重拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，加息對(duì)金價(jià)的壓制作用顯著弱化。海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不減，且全球長(zhǎng)期通脹可能維持高位，黃金作為抵御經(jīng)濟(jì)衰退和抗通脹資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯。隨著金價(jià)漲勢(shì)確立，我們判斷具備黃金儲(chǔ)量和產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)隨金價(jià)上漲彈性更大的龍頭股將更加受益。推薦山東黃金、紫金礦業(yè)和赤峰黃金，建議關(guān)注銀泰黃金、中金黃金和招金礦業(yè)（H）。
▍銀行業(yè)投資觀察—政策落地，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)
銀行｜近期金融支持地產(chǎn)融資政策頻出，政策力度提升明顯且落地迅速，市場(chǎng)對(duì)政策反應(yīng)積極，有效穩(wěn)定投資者對(duì)地產(chǎn)信用以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期，并為銀行業(yè)推進(jìn)寬信用打開(kāi)展業(yè)空間。
▍康諾亞-B（02162.HK）投資價(jià)值分析報(bào)告—差異化新軍，深耕自免與腫瘤的創(chuàng)新型藥企
醫(yī)藥｜公司專注于自身免疫疾病與腫瘤領(lǐng)域，管線布局具有差異化創(chuàng)新性特點(diǎn)。
核心產(chǎn)品CM310療效顯著、安全性良好，有望2023年遞交特應(yīng)性皮炎和鼻竇炎NDA，成為首個(gè)上市的
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