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投資要點(diǎn)
　　1、本周市場(chǎng)回顧
　　本周申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)下跌3.17%，上證綜指上漲0.54%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.87%，滬深300指數(shù)上漲0.56%，國(guó)防軍工板塊漲幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第27。周五（11月11日）漲幅最大為1.02%。申萬(wàn)國(guó)防軍工板塊PE(TTM)為54.73倍，各子板塊中航空裝備為60.24倍，航天裝備為47.24倍，地面兵裝為44.99倍，軍工電子43.02倍，航海裝備138.81倍。目前申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)過去十年的PE(TTM)分位數(shù)為11.30%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)分位數(shù)分別為21.50%、4.28%、11.40%、7.90%、69.97%。
　　2、基本面&估值：增速放緩分化加劇，估值水平合理偏低
　　1）行情：2022年國(guó)防軍工指數(shù)圍繞市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化（俄烏關(guān)系、美元加息、疫情反復(fù)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)等）和基本面情況變化（原材料價(jià)格上漲、元器件名錄、高基數(shù)和增值稅改革等）演繹，呈現(xiàn)較大波動(dòng)。2）業(yè)績(jī)：整體看，軍工板塊22年前三季度利潤(rùn)增速11.42%（去年同期43.74%）；單季度看，利潤(rùn)增速中位數(shù)從21H1的45.81%下移至22Q3的12.12%，整體增速放緩。元器件/材料/分系統(tǒng)/部件/主機(jī)廠子板塊利潤(rùn)增速14.65%/17.75%/-3.73%/37.14%/1.10%，中游部件規(guī)模效應(yīng)突出，個(gè)股表現(xiàn)分化現(xiàn)象加劇?？傮w上，軍工板塊投資仍應(yīng)堅(jiān)持以基本面為主要抓手。3）估值：截至2022年11月11日收盤，申萬(wàn)國(guó)防軍工板塊PE(TTM)為54.73倍，近十年分位數(shù)為11.30%，基于行業(yè)高景氣度和成長(zhǎng)的確定性及持續(xù)性，軍工是當(dāng)前極具投資價(jià)值的賽道之一。
　　3、近期催化：珠海航展開幕，先進(jìn)武器+新訂單驗(yàn)證軍工行業(yè)高景氣度
　　11月8日，第十四屆中國(guó)國(guó)際航空航天博覽會(huì)在廣東珠海國(guó)際航展中心開幕。1）各軍工集團(tuán)攜新品亮相，其中航空工業(yè)200余項(xiàng)自主研制的航空裝備及技術(shù)項(xiàng)目亮相展會(huì)，其中55項(xiàng)展品為首次參展，殲-20、運(yùn)-20、運(yùn)油-20等為代表的“20家族”現(xiàn)役裝備亮相；中國(guó)航發(fā)首次參展展品達(dá)54%，參展規(guī)模再創(chuàng)歷史新高；中國(guó)商飛C919大型客機(jī)和ARJ21醫(yī)療機(jī)首次亮相。2）新簽訂單展示綜合實(shí)力,首日簽訂協(xié)議金額達(dá)2500億元。其中，航天科技累計(jì)簽約金額超500億元；中國(guó)商飛與七家租賃公司簽署300架C919飛機(jī)確認(rèn)訂單和30架ARJ21飛機(jī)確認(rèn)訂單。
　　4、核心觀點(diǎn)：成長(zhǎng)確定性和持續(xù)性兼?zhèn)?，?guó)改提速有望錦上添花
　　1）成長(zhǎng)確定性：國(guó)家安全（自主可控）、軍隊(duì)建設(shè)（新域新質(zhì)）和航天強(qiáng)國(guó)（航天運(yùn)輸+深空探測(cè)+空間設(shè)施）等議題是國(guó)防軍工的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。2）成長(zhǎng)持續(xù)性：①下游終端成熟型號(hào)爬產(chǎn)+新型號(hào)轉(zhuǎn)批產(chǎn)帶來(lái)市場(chǎng)空間擴(kuò)容；②中上游通過改革有望提速：股權(quán)激勵(lì)+資產(chǎn)證券化推動(dòng)軍工國(guó)企資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化和盈利能力不斷提升。
　　 5、本周重點(diǎn)推薦
　　1）持續(xù)看好航空制造細(xì)分賽道，重點(diǎn)推薦：中航沈飛、中航重機(jī)、西部超導(dǎo)、廣聯(lián)航空、豪能股份和邁信林。
　　2）持續(xù)看好航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道，重點(diǎn)推薦：航發(fā)控制、航發(fā)動(dòng)力、應(yīng)流股份和派克新材。
　　3）重視無(wú)人機(jī)等新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量，重點(diǎn)推薦：航天彩虹。
　　4）重視軍工電子領(lǐng)域需求放量和國(guó)產(chǎn)化投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦：國(guó)博電子、紫光國(guó)微
　　5）建議關(guān)注國(guó)企改革受益標(biāo)的：航天晨光、天奧電子、航天電器和中航西飛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單釋放和交付不及預(yù)期；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期。