>> 海通證券-綜合金融服務行業(yè)周報：大金融將全面受益于經濟復蘇-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1899KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：2022年以來日均股基交易額超1萬億，兩融余額及市場活躍度總體維持高位。資本市場改革快速推進，券商各項業(yè)務有望提速，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險行業(yè)2023年“開門紅”值得期待，中長期仍看好康養(yǎng)產業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率小幅回升至2.7%以上，如果經濟預期改善、長端利率持續(xù)上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、東方財富、中信證券等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現：最近5個交易日（2022年11月7日-11月11日）保險、證券、多元金融行業(yè)均跑贏滬深300指數。保險行業(yè)上漲4.98%，證券行業(yè)上漲2.42%，多元金融行業(yè)上漲1.54%，非銀金融整體上漲3.05%，滬深300指數上漲0.56%。
證券：11月交易量繼續(xù)下滑；2022年三季度公募基金銷售保有規(guī)模公布。1）2022年11月兩市交易額同比下降、環(huán)比上升。截止至2022年11月11日，11月日均股基交易額為10661.15億元，同比-11.11%，環(huán)比+21.47%。兩融余額15722億元，同比-14.61%，環(huán)比+2.29%。2）2022年三季度公募基金銷售保有規(guī)模公布，公募基金規(guī)模整體下滑，獨立銷售機構表現依舊強勢。2022Q3“股+混”規(guī)模7.16萬億元，環(huán)比-9.9%，同比-12.5%。非貨規(guī)模16.0萬億元，環(huán)比-2.0%，同比+8.8%。前100名中相比二季度銀行、券商各增加1家，獨立銷售機構減少兩家，“股+混”保有規(guī)模招商銀行市占率連續(xù)三季度出現下滑，獨立機構“兩巨頭”市占率亦出現下滑；非貨頭部格局較為穩(wěn)定，獨立銷售機構勢頭強勁。3）券商三季報發(fā)布完畢，48家上市券商營業(yè)收入同比-21%，歸母凈利潤同比-31%。2022年前三季度48家上市券商合計實現營業(yè)收入3907億元，同比-21%，實現歸母凈利潤1080億元，同比-31%，第三季度單季實現營業(yè)收入1296億元，同比-25%，環(huán)比-18%，歸母凈利潤326億元，同比-39%，環(huán)比-36%。前三季度平均ROE為3.14%，同比-3.26pct；杠桿環(huán)比有所下滑，杠桿率由2022年的上半年末的3.41倍下降至3.34倍。4）2022年11月11日券商行業(yè)平均估值1.2x 2022EP/B，推薦低估值優(yōu)質龍頭和財富管理轉型領先標的，如東方財富、中信證券、廣發(fā)證券等。
保險：長端利率小幅上行+政策利好，2023年“開門紅”值得期待。1）個人養(yǎng)老金制度拼圖繼續(xù)補全，第三支柱發(fā)展值得期待。人社部、財政部、國家稅務總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會五部委密集發(fā)文，多份文件的出臺進一步填補了個人養(yǎng)老金制度的空白，我們預計將加速第三支柱機制健全和市場落地。2）銀保監(jiān)會發(fā)布《保險保障基金管理辦法》，旨在促進保險業(yè)穩(wěn)健經營和高質量發(fā)展，更好發(fā)揮保險保障基金的積極作用，維護保單持有人合法權益。主要內容包括修改了保險保障基金籌集條款，優(yōu)化保險保障基金的使用管理，完善保險保障基金的救助規(guī)定。3）上市保險公司三季報披露完畢，壽險凈利潤和NBV普遍下滑，產險綜合成本率顯著改善。受股市下跌和利率下行影響，保險公司利潤大多出現下跌，而產險公司利潤受益于承保利潤的大幅改善、凈利潤有所增長。4）基本面改善已在進行中。部分公司已開始了2023年“開門紅”預售，考慮其他類別資產收益率承壓，預計保險產品吸引力將大幅提升，新單保費有望實現較高增長；十年期國債收益率小幅回升至2.7%以上，如果經濟預期持續(xù)改善、長端利率上行，投資端壓力將顯著緩解。2022年11月11日保險板塊估值0.30-0.79倍2022EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持"優(yōu)于大市"評級。
多元金融：1）信托：2022Q2信托資產規(guī)模為21.11萬億元，較年初提升2.73%，較一季度提升4.70%。信托行業(yè)經營收入、利潤總額環(huán)比均有改善，2022H1實現經營收入473億元，同比-21.39%；利潤總額280億元，同比-29.21%，2022Q2單季經營收入環(huán)比+30.79%，利潤總額環(huán)比+26.28%。2）期貨：證監(jiān)會就《期貨交易所管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見。2022年10月全國期貨市場成交量為4.5億手，成交額為33.39萬億元，同比分別-28%、-30.3%。2022年9月期貨公司凈利潤5.64億元，同比減少59.18%。2022年1-9月期貨公司凈利潤81.18億元，同比下滑18.35%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦東方財富、中信證券、廣發(fā)證券、中國人壽、中國平安、中國太保等。
風險提示：市場低迷導致業(yè)績和估值雙重下滑。
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