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事件：11月11日，海瀾之家20周年發(fā)布會(huì)「與發(fā)光者同行」于上海香格里拉酒店隆重舉行，董事長(zhǎng)周立宸攜集團(tuán)高管出席，眾多商界合作伙伴蒞臨，共同回溯海瀾之家20年超級(jí)國(guó)民品牌之旅，并見(jiàn)證全新品牌logo以及三大戰(zhàn)略賦能計(jì)劃的正式發(fā)布。
　　 20年榮光之旅，從“男人的衣柜”到“國(guó)民品牌”銳變。2002年全國(guó)首店在南京中山北路正式開(kāi)業(yè)，第一次將男裝自選和量販?zhǔn)劫?gòu)衣概念引進(jìn)中國(guó)，迅速引起服裝零售革命。2017年馬來(lái)西亞、2019年泰國(guó)新店開(kāi)業(yè)，2019年6月受邀攜先鋒國(guó)風(fēng)設(shè)計(jì)出席倫敦時(shí)裝周，書(shū)寫(xiě)國(guó)際化新篇章。近年來(lái)異業(yè)聯(lián)盟+IP聯(lián)名頻頻，聯(lián)合中國(guó)航天、暴雪娛樂(lè)、國(guó)家地理雜志等推出系列產(chǎn)品，2020年主推李小龍、忍者神龜、哆啦A夢(mèng)等經(jīng)典IP重現(xiàn)，2021年合作國(guó)民偶像周杰倫，2022年推出虎虎生風(fēng)、道法自然國(guó)潮系列。二十年以來(lái)，已為國(guó)民累積提供超10億件服飾，超級(jí)國(guó)民品牌已沉淀難以復(fù)制的龐大消費(fèi)者基礎(chǔ)與美譽(yù)度。
　　現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布三大戰(zhàn)略，賦能未來(lái)發(fā)展進(jìn)階。1）數(shù)智化零售新征程：10年數(shù)字化征程已落地產(chǎn)品研發(fā)數(shù)據(jù)管理平臺(tái)、供應(yīng)鏈管理平臺(tái)、零售運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，已于2017年全面部署數(shù)字芯片RFID，將總倉(cāng)與5000多家門店連成完整物聯(lián)網(wǎng)綜合體，下階段將發(fā)力智能化。2）新千店計(jì)劃：大力推進(jìn)精布局、高品質(zhì)、強(qiáng)體驗(yàn)的開(kāi)店策略，海瀾商業(yè)綜合體門店由目前約1600家提升至2000家以上。3）云服實(shí)驗(yàn)室：正式成立云服實(shí)驗(yàn)室（綜合性前瞻開(kāi)發(fā)），集成海瀾云服（服裝智能工廠）與海瀾致+（虛擬現(xiàn)實(shí)購(gòu)物模式），打通研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷全業(yè)務(wù)鏈，打造新型數(shù)字商業(yè)綜合體，有望不斷衍生產(chǎn)品、服務(wù)、體驗(yàn)的迭代創(chuàng)新。
　　零售逆境之下業(yè)績(jī)好于預(yù)期，國(guó)民好服飾前景可期。22Q1-3營(yíng)收136.8億元，同比下滑3.4%，好于同期國(guó)內(nèi)服裝類社零同比下滑5%的降幅，有效控費(fèi)促使利潤(rùn)端下滑也好于同行大眾品牌，22Q3單季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+3.4%/+19.2%，已呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。我們認(rèn)為，疫情加速出清小品牌，下沉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，促成了海瀾品牌7-8月零售復(fù)蘇期高增長(zhǎng)，這比10-11月疫情再度擾動(dòng)下動(dòng)銷較弱更具指導(dǎo)意義。當(dāng)前國(guó)內(nèi)零售已進(jìn)入邊際改善向上階段，公司強(qiáng)勁現(xiàn)金流與穩(wěn)健存貨水平奠定后續(xù)業(yè)績(jī)反彈基礎(chǔ)。
　　國(guó)民級(jí)大眾品牌服飾龍頭，連續(xù)8年蟬聯(lián)中國(guó)男裝行業(yè)市占率第一，主品牌升級(jí)前景可期，維持“增持”評(píng)級(jí)。當(dāng)下國(guó)內(nèi)服飾消費(fèi)分層化趨勢(shì)顯著，高品質(zhì)國(guó)貨崛起正當(dāng)時(shí)，且大眾品牌龍頭將受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)力持續(xù)改善。截至2022Q3末海瀾主品牌門店總數(shù)達(dá)5781家（+109家），其中直營(yíng)897家（+170家），踐行品牌升級(jí)戰(zhàn)略?？春霉鞠∪钡膰?guó)貨品牌價(jià)值，且參照上年度分紅對(duì)應(yīng)當(dāng)前年化股息率已高達(dá)11%，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)21.5/25.0/28.4億元，對(duì)應(yīng)PE為9/8/7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若新型冠狀病毒感染肺炎疫情持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，零售不及預(yù)期。