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行情：本周權(quán)益市場(chǎng)與轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)有所背離。截至2022年11月11日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)價(jià)為408.33，較上周五環(huán)比下降0.12%，但萬(wàn)得全A同期上漲0.20%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱。
　　估值：本周，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位估值窄幅壓縮，偏股型估值回落幅度相對(duì)較大，但仍處于歷史較高水平。正股層面，ERP繼續(xù)回落，指向權(quán)益市場(chǎng)整體性?xún)r(jià)比略有下降。
　　供需：本周新券發(fā)行規(guī)模不溫不火，但有諸多關(guān)注度較高且資質(zhì)較強(qiáng)的預(yù)案補(bǔ)充，大股東減持壓力也有所下降。二級(jí)市場(chǎng)成交熱度略微下降，資金利率中樞有所上行。
　　產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷(xiāo)售趨弱；水泥價(jià)格和石油瀝青開(kāi)工率與往年水平大體相當(dāng)；硅料價(jià)格高位微降，氫氧化鋰價(jià)格仍在上行；豬價(jià)回落至國(guó)家發(fā)改委一級(jí)預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)以下，但仍在觸發(fā)邊緣；航班執(zhí)行率受局部疫情影響，整體仍處低位，但已初現(xiàn)恢復(fù)跡象。
　　策略：本周，兩項(xiàng)邊際變化可能成為下一階段影響轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的重要變量——社融增速的再度轉(zhuǎn)弱，以及疫情防控政策的邊際優(yōu)化。這兩項(xiàng)邊際變化都有利于拓展下一步轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可供挖掘的個(gè)券空間。
　　其中，社融增速的再次轉(zhuǎn)弱，疊加11-12月政府債可能仍將繼續(xù)拖累，可能會(huì)進(jìn)一步支撐市場(chǎng)下調(diào)MLF利率的預(yù)期，有望將市場(chǎng)引導(dǎo)至更偏向?qū)捸泿?緊信用的組合。而這樣的組合下，以小盤(pán)成長(zhǎng)為代表的個(gè)券品種往往迎來(lái)更有利的環(huán)境。
　　在疫情管控方面，近期防疫政策出現(xiàn)邊際優(yōu)化，根據(jù)廣發(fā)策略團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，這再次確認(rèn)了“復(fù)合政策底”的觸發(fā)，疊加交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民企債券融資支持工具，正股層面的信用和盈利預(yù)期均有望改善。
　　個(gè)券方面，面對(duì)近期市場(chǎng)的震蕩行情，彈性博弈層面，代表個(gè)券包括太極轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債、起帆轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債、開(kāi)潤(rùn)轉(zhuǎn)債等。
　　中性配置層面，性?xún)r(jià)比與典型的低價(jià)配置機(jī)會(huì)仍有一定差距，但左側(cè)配置的邏輯類(lèi)似，代表性個(gè)券包括海亮轉(zhuǎn)債、美錦轉(zhuǎn)債、永22轉(zhuǎn)債、金田轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債等。
　　穩(wěn)健型品種層面，代表性個(gè)券包括常銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債等優(yōu)質(zhì)銀行品種，國(guó)君轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、絕對(duì)價(jià)格較低的華安轉(zhuǎn)債等券商品種，以及大秦轉(zhuǎn)債等交運(yùn)行業(yè)個(gè)券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
　　備注：本文數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind。本周交易區(qū)間為2022/11/7-11/12。