>> 興業(yè)證券-紡織服裝行業(yè)2023年度投資策略：內(nèi)需挖潛靜待海外通脹回落，運動+戶外景氣度高-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
2503KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
趙樹理 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
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投資要點
板塊回顧：內(nèi)外需走弱，行業(yè)業(yè)績承壓。＃整體板塊來看，2022年初至10月31日，滬深300下跌17.40%，紡織服裝板塊下跌20.61%，跑輸滬深3003.21pct。分子板塊看，紡織制造下跌23.4%，品牌服飾下跌26.1%，品牌服飾表現(xiàn)弱于紡織制造。①需求端看，a.疫情影響，服裝內(nèi)需情況不佳。二季度服裝零售額下滑，7-8月份恢復，9月份疫情散發(fā)增多，服裝消費再次轉(zhuǎn)弱，服裝鞋帽針紡織品類銷售額當月同比-0.50%。b.海外通脹不消，下半年海外需求轉(zhuǎn)弱。9月份來看，美國CPI當月同比+8.20%，德國/英國/法國CPI分別同比+10.0%/+10.10%/+5.60%，通脹水平始終居高不下。②庫存方面，海外庫存高漲，影響中上游制造商訂單。自21年末，海外服裝庫存開始增長，2022年9月份海外批發(fā)商服裝庫存同比+69.5%，耐克/阿迪達斯最新財報的庫存分別同比+44.2%/+63%，庫存達到歷史高點。
紡織制造策略：中美經(jīng)濟周期錯位情況下，上半年看內(nèi)需回歸，下半年看外需恢復。①復盤歷史錯位階段，國內(nèi)需求可以為紡織制造貢獻動力，當前國內(nèi)處于弱復蘇狀態(tài)，相關周期品價格相對低位，23年上半年隨著庫存的清理，內(nèi)需相關的制造業(yè)標的有望率先復蘇，推薦與國內(nèi)需求相關度較高的拉鏈龍頭偉星股份及筒子紗染色龍頭富春染織，建議關注尼龍66賽道龍頭臺華新材。②出口端壓力上半年仍然較大，預計沖擊時間6-12月，我們預計23年下半年海外需求有望恢復，下半年建議關注運動制鞋龍頭華利集團、拉鏈龍頭偉星股份、戶外充氣床墊制造龍頭浙江自然及棉襪龍頭健盛集團。③關注歐洲轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)相關標的。歐洲能源價格高企，大多數(shù)紡織企業(yè)和服裝制造商都遇到了運營成本飆升的危機，部分企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)。意大利在傳統(tǒng)高檔色織面料、高檔牛皮、高檔羊毛等產(chǎn)業(yè)均有一席之地，訂單可能有潛在轉(zhuǎn)移，對應利好新澳股份、魯泰A、興業(yè)科技。
品牌服飾策略：隨著人們經(jīng)濟水平提高，人們不再熱衷大眾潮流，更追隨自己內(nèi)心的喜好，時尚行業(yè)需求分散化。且隨著網(wǎng)絡世界發(fā)達，世界變化日新月異，時尚潮流也變化迅速，這使得快時尚行業(yè)遇到的挑戰(zhàn)越來越多，追趕潮流及設計出滿足不同人群的分散的服裝風格越來越難。尤其對于海外快時尚公司來說，其提供的高價低質(zhì)量的產(chǎn)品在中國開始寸步難行，因此近幾年越來越多的海外快時尚品牌離開中國。未來，我們認為功能性服裝將成為更有優(yōu)勢的賽道，其潮流變化速度慢，不易產(chǎn)生庫存，可規(guī)模化生產(chǎn)，且易于產(chǎn)生技術壁壘，具有更強的消費者粘性，其中運動賽道是主要的高景氣賽道，推薦關注比音勒芬和報喜鳥。除此之外，目前戶外運動在國內(nèi)興起，新成長賽道出現(xiàn)，推薦關注戶外制造及品牌端龍頭。戶外賽道方面，隨著中產(chǎn)的回歸自然、社交和潮流需求，露營、飛盤、騎行、腰旗橄欖球、沖浪、陸地沖浪、路亞釣魚和槳板運動等小眾運動正在興起。根據(jù)歐睿預測，2020年中國戶外用品市場規(guī)模為3150億元，2025年預計增長至5990億元，CAGR為13.72%。①裝備類，戶外裝備制造賽道關注細分賽道龍頭浙江自然。品牌部分，戶外裝備行業(yè)技術門檻低，隨著行業(yè)產(chǎn)能爆發(fā)，預計將迎來低價競爭階段，在行業(yè)內(nèi)積淀更久、體制和技術完備、資金雄厚的公司有望勝出，推薦關注國內(nèi)戶外裝備龍頭牧高笛。②服裝類：雪山攀巖、滑雪及高山探險等專業(yè)運動對服裝要求較高，功能性強，有望產(chǎn)生品牌溢價，市場格局有望更優(yōu)。安踏旗下的迪桑特、Kolon sport及Lululemon近期均有優(yōu)異的銷售表現(xiàn)。
風險提示：疫情后消費恢復不及預期、通脹加劇及中美貿(mào)易關系惡化等
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