>> 國泰君安-工業(yè)金屬行業(yè)周報：金融屬性修復(fù)商品價格，長期仍看加息節(jié)奏-221112
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 969KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
美國10月CPI超預(yù)期回落，前期金屬金融屬性、商品屬性“雙殺”的至暗時刻已過，疊加國內(nèi)疫情政策、地產(chǎn)紓困政策積極信號正在顯現(xiàn)，金屬階段性做多窗口或已打開，但反彈高度或取決于基本面韌性及數(shù)據(jù)驗(yàn)證的修復(fù)程度。
摘要：
周期研判：美國10月CPI同比7.7%，各分項(xiàng)數(shù)據(jù)亦全面低于市場預(yù)期，往后看基數(shù)效應(yīng)的作用下美國CPI將進(jìn)入下行通道，四季度緊縮交易情緒有所緩和。近期國內(nèi)防疫政策更加強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)”、2500億地產(chǎn)“第二支箭”紓困等積極的政策信號正在顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期有望持續(xù)修復(fù)。經(jīng)歷前期的至暗時刻后，金屬或迎來階段性做多窗口，但本輪反彈高度仍取決于各金屬品種自身的基本面韌性及數(shù)據(jù)驗(yàn)證下的基本面修復(fù)程度。
電解鋁：國內(nèi)復(fù)產(chǎn)緩慢繼續(xù)，現(xiàn)實(shí)需求仍然偏弱。上周LME/LME鋁漲4.59%/2.01%至2463.5/18755(美)元/噸。①供給端：國內(nèi)減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)并存。四川、廣西、內(nèi)蒙復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)能繼續(xù)緩慢釋放，運(yùn)行產(chǎn)能增8萬噸至4026萬噸，但河南地區(qū)由于采暖季到來后更嚴(yán)格的環(huán)保要求以及電力價格不斷上漲帶來的成本壓力有減產(chǎn)計劃，計劃減產(chǎn)產(chǎn)能占比5%~10%左右，上周已有企業(yè)減產(chǎn)（減產(chǎn)4萬噸左右），短期供應(yīng)端有小幅下行預(yù)期。②需求、庫存：全國散點(diǎn)疫情頻發(fā)影響部分下游需求，但上周地產(chǎn)紓困“第二支箭”繼續(xù)出臺，后續(xù)地產(chǎn)銷售或可逐步企穩(wěn)回暖。上周鋁加工龍頭企業(yè)開工率回升0.1%至67.2%，其中鋁板帶回升幅度較大(5%)至79.6%，受疫情影響再生鋁合金、鋁箔開工率有小幅下滑。國內(nèi)庫存繼續(xù)去化，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為57.6（-0.4）、5.42（-0.63）萬噸。③盈利端：上周鋁價反彈幅度較大，5500K動力煤價格略有回落至1512元/噸，噸鋁盈利上行至290元/噸左右。
銅：前三季度主要礦企產(chǎn)量不及預(yù)期，礦端偏緊。上周LME/LME銅漲4.86%/5.26%至8492.5/67630(美)元/噸。SMM統(tǒng)計前三季度主要礦企產(chǎn)量999.4萬噸，同比增1.1%，增幅不及此前預(yù)期，Glencore、SouthernCopper等普遍下調(diào)2-5萬噸的產(chǎn)量預(yù)期，上游銅礦供應(yīng)仍然偏緊。三大期貨交易所維持低位，較上周合計略增5800噸至21.2萬噸左右。預(yù)計宏觀壓力下修后，銅礦減產(chǎn)+低位庫存對銅價形成較強(qiáng)支撐。
維持行業(yè)增持評級。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、銅陵有色、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等；受益標(biāo)的：博威合金、海亮股份、鑫科材料、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
風(fēng)險提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。
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