>> 南京證券-金力永磁(300748)稀土磁材龍頭成長可期-221109
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許吟倩 |
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公司公司是稀土磁材龍頭企業(yè)：公司主營業(yè)務(wù)的磁材應(yīng)用于新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、3C、機(jī)器人及工業(yè)節(jié)能電機(jī)、節(jié)能電梯、軌道交通等核心應(yīng)用領(lǐng)域，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.13億元，同比增長78.66%，其中出口收入6.2億元，同比增長102.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.87億元，同比增長95.41%。其中單三季度營收19.10億元，同比增上72.15%、環(huán)比增長6.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，同比增長70.04%、環(huán)比下滑25.7%，單季度業(yè)績主要受稀土磁材價格下滑導(dǎo)致，其中成本端氧化鐠釹價格從年初的85萬元/噸下降至65萬元/噸，降幅高達(dá)23.5%。釹鐵硼的價格會隨著稀土的價格按一定周期調(diào)整，目前來看稀土磁材價格已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計隨著四季度新能源車旺季來臨，價格將會有一定上漲空間。
公司不斷深耕新能源領(lǐng)域磁材：根據(jù)公司公告，2022年前三季度公司使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)6875噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，同比增長58.56%，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的72.21%，較去年同期提高了16.97%，其中超高牌號產(chǎn)品產(chǎn)量為4233噸（內(nèi)稟矯頑力和最大磁能積之和大于75），占比超過50%。公司不斷提高高性能產(chǎn)品產(chǎn)能，晶界滲透技術(shù)不斷發(fā)展。2022年前三季度，公司新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域收入達(dá)19.10億元，較上年同期增長189.75%，公司新能源汽車驅(qū)動電機(jī)磁鋼產(chǎn)品銷售量可裝配新能源乘用車約169萬輛。因贛州工廠七月例行檢修影響，公司三季度磁鋼產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑，同時變頻空調(diào)產(chǎn)品需求淡季等影響，三季度產(chǎn)銷量與前兩個季度產(chǎn)銷量基本相當(dāng)，包頭工廠一期項目已經(jīng)在今年6月達(dá)產(chǎn)，但是三季度的實(shí)際產(chǎn)銷量還未達(dá)到飽和產(chǎn)能水平，后續(xù)仍有放量增長空間。公司節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域前三季度收入達(dá)到14.27億元，較上年同期增長31.84%，公司節(jié)能變頻空調(diào)磁鋼產(chǎn)品銷售量可裝配變頻空調(diào)壓縮機(jī)約3762萬臺；公司在風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域收入達(dá)到6.53億元，較上年同期下降8.58%，公司該領(lǐng)域產(chǎn)品銷售量可裝配風(fēng)力發(fā)電機(jī)的裝機(jī)容量約7.19GW；公司于機(jī)器人及工業(yè)節(jié)能電機(jī)領(lǐng)域收入達(dá)到1.87億元，較上年同期增長123.46%；公司3C領(lǐng)域收入達(dá)到1.54億元，較上年同期增長46.67%。
公司預(yù)計將逐步釋放產(chǎn)能：包頭一期8000噸/年的產(chǎn)線已于今年6月達(dá)產(chǎn)，公司現(xiàn)有產(chǎn)能23000噸（其中贛州15000噸，包頭8000噸），規(guī)劃至2025年產(chǎn)能可達(dá)40000噸，21-25年產(chǎn)能的復(fù)合增速約27.79%。同時公司2022年9月公司通過董事會決議，擬在墨西哥新設(shè)公司投資建設(shè)“廢舊磁鋼綜合利用項目”，構(gòu)建“回收-拆解-再生-再制造”的再循環(huán)產(chǎn)業(yè)體系，項目建設(shè)期3年，達(dá)產(chǎn)后形成年處理5000噸廢舊磁鋼綜合利用及配套年產(chǎn)3000噸高端磁材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，預(yù)計將進(jìn)一步增厚公司盈利水平。
項目定點(diǎn)助力未來業(yè)績：近期公司收到項目定點(diǎn)通知，其中國際某知名汽車與發(fā)動機(jī)零部件制造商A的新項目主要為新能源汽車驅(qū)動電機(jī)磁鋼，預(yù)計于2024年開始量產(chǎn)，全生命周期總金額預(yù)計約人民幣11.7億元，截止目前，客戶A尚未量產(chǎn)的新項目全生命周期金額合計約人民幣20億元。；國際某知名汽車與發(fā)動機(jī)零部件制造商B的新項目包括新能源汽車驅(qū)動電機(jī)、EPS等應(yīng)用領(lǐng)域的磁鋼。根據(jù)客戶B規(guī)劃，新項目預(yù)計于2023年開始量產(chǎn)，全生命周期總金額預(yù)計約人民幣8.4億元。預(yù)計上述項目對未來全生命周期累計影響金額合計約人民幣28.4億元。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入72.5/97.8/127.2億元，歸母凈利潤8.61/11.75/15.46億元，對應(yīng)PE估值32.6/23.8/18.1倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：稀土磁材價格大幅波動，公司擴(kuò)產(chǎn)項目投產(chǎn)不及預(yù)期、下游需求大幅下滑、行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張等。
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