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核心觀點(diǎn)：
　　10月社融數(shù)據(jù)，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸同比大幅增長(zhǎng)。根據(jù)wind，10月份新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款4623億元，同比多增2433億元，同比增長(zhǎng)111%，單月增速創(chuàng)一年來(lái)新高，滾動(dòng)三個(gè)月增速已保持了5個(gè)月正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期信貸體現(xiàn)了企業(yè)的資本開(kāi)支意愿，且一旦做出了新的一輪資本開(kāi)支計(jì)劃，通常會(huì)持續(xù)1-2年；其形成的實(shí)物形式的投資，比較容易推動(dòng)經(jīng)濟(jì)正向循環(huán)，形成新一輪的產(chǎn)業(yè)周期。因此，過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)中，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸具有前瞻意義，通常領(lǐng)先通用自動(dòng)化訂單3個(gè)月左右。
　　此輪去庫(kù)存周期，面向制造業(yè)的定向政策頻發(fā)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處于周期的主動(dòng)去庫(kù)的階段，庫(kù)存已經(jīng)下降5個(gè)月。根據(jù)wind，從領(lǐng)先庫(kù)存的PPI指標(biāo)來(lái)看，10月全部工業(yè)品PPI為-1.3%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)月還將處于劇烈的去庫(kù)存階段。在以往的主動(dòng)去庫(kù)存周期中，政府往往會(huì)配套普惠型刺激政策，但是本輪周期主要是面向制造業(yè)的定向政策。近期兩個(gè)重要變化，一是人民銀行設(shè)立設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款，鼓勵(lì)制造業(yè)在低谷進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)，或有前景的企業(yè)低成本加杠桿；二是對(duì)高新技術(shù)企業(yè)購(gòu)置設(shè)備，允許一次性稅前全額扣除并100%加計(jì)扣除，有望直接帶動(dòng)企業(yè)盈利改善。
　　美國(guó)10月CPI同比上漲低于預(yù)期，制造業(yè)出口下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩解。我們統(tǒng)計(jì)了A股3174家制造業(yè)上市公司，其海外收入占到總收入的比重平均在10%-13%之間，其中占比較高的幾個(gè)行業(yè)包括電子、家用電器、基礎(chǔ)化工等；占比較低的行業(yè)包括通信、石油石化、鋼鐵、建筑等。出口下降30%對(duì)于大部分行業(yè)的影響在6%以?xún)?nèi)，本身影響可控。加上當(dāng)前美國(guó)CPI數(shù)據(jù)漲幅收窄，美國(guó)加息預(yù)期收斂，外需預(yù)期改善，制造業(yè)出口下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩解。
　　投資建議：通用裝備的底部有望在22Q4出現(xiàn)，股票環(huán)節(jié)迎來(lái)底部布局的好時(shí)點(diǎn)。我們篩選出了成長(zhǎng)潛力較大的國(guó)產(chǎn)設(shè)備龍頭公司，零部件層面推薦怡合達(dá)、匯川技術(shù)（和電新組聯(lián)合覆蓋標(biāo)的）、綠的諧波、柏楚電子（和計(jì)算機(jī)組聯(lián)合覆蓋標(biāo)的）、國(guó)茂股份、歐科億、華銳精密、奧普特、銳科激光，建議關(guān)注禾川科技、麥格米特；主機(jī)層面推薦埃斯頓、杭叉集團(tuán)、海天精工、創(chuàng)世紀(jì)，建議關(guān)注：科德數(shù)控、紐威數(shù)控、海天國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持實(shí)際力度不及預(yù)期，國(guó)際環(huán)境變化帶來(lái)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，海外宏觀環(huán)境變化影響出口公司業(yè)績(jī)。