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■雙十一零售流水可能同比增長超過20%
　　■由于目前的新冠疫情，企業(yè)可能會保持審慎
　　■估值仍具吸引力
　　總體零售流水同比可能增長超過20%
　　我們之前曾經(jīng)表示，2022年雙十一促銷節(jié)對運動服飾品牌來說是重要的。我們之前預(yù)期這些公司會集中通過加大折扣來降低庫存水平。雖然許多公司沒有公布它們的雙十一銷售數(shù)據(jù)，但我們相信，總體而言，他們的零售流水同比可能增長超過20%。
　　特步核心品牌同比增長23%
　　特步宣布，所有品牌的雙十一零售流水同比增長約30%。特步核心品牌同比增長23%，特步兒童同比增長37%。由于21財年比較基數(shù)相對較低，索康尼同比增長95%，邁樂同比增長184%，帕拉丁同比增長53%。雖然特步?jīng)]有公布其庫存或折扣水平，但我們認(rèn)為，總體庫存可能仍與22年三季度末的水平相似。
　　安踏的零售流水同比增長約30%；李寧應(yīng)該至少同比增長20%。
　　盡管安踏和李寧都尚未公布雙十一零售流水，但一項渠道調(diào)研顯示，安踏雙十一期間的零售流水同比增長約30%，庫存水平也有所改善。由于安踏和特步的表現(xiàn)，我們認(rèn)為李寧的零售流水可能至少同比增長20%。因為李寧在22年三季度末的庫存水平是國內(nèi)品牌中最低的，所以我們懷疑李寧目前的庫存應(yīng)該仍在可控水平。
　　企業(yè)短期內(nèi)可能會保持審慎
　　盡管雙十一促銷節(jié)期間的零售流水增長可能良好，庫存水平也在可控范圍內(nèi)，但由于中國近期新冠病例增加，我們預(yù)計運動服飾公司將保持審慎，折扣水平可能不會在短期內(nèi)收窄。
　　估值
　　雖然股價已從近期低點反彈，但我們認(rèn)為國內(nèi)運動服飾公司仍有上升空間。我們認(rèn)為，潛在消費需求仍然強勁，并將在新冠封控措施恢復(fù)正?；蠡謴?fù)。兩家公司的PEG估值仍低于1.0倍。我們認(rèn)為股票已被超賣，維持李寧（2331 HK）、特步（1368 HK）和安踏（2020 HK）的增持評級。我們繼續(xù)相信行業(yè)的長期增長潛力。
　　主要的催化劑：22年四季度零售流水和庫存水平好于預(yù)期。
　　主要風(fēng)險：新冠疫情反彈導(dǎo)致大規(guī)模封控措施