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■中藥行業(yè)有望迎來較好的長期增長前景，主要由于政府陸續(xù)出臺相關(guān)支持政策
　　■但我們認(rèn)為部分政策（例如：集采和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化）可能為中藥行業(yè)帶來短期陣痛
　　■鑒于上述趨勢我們建議投資者在選擇具體中藥投資標(biāo)的時(shí)須謹(jǐn)慎
　　政府陸續(xù)出臺對中藥行業(yè)的支持政策
　　中藥行業(yè)有望在“十四五”期間取得快速增長（2021-2025年），主要由于政府陸續(xù)出臺對中藥行業(yè)的支持政策（詳見圖5）。這些政策的目的是推動(dòng)中藥的復(fù)興和發(fā)展。我們認(rèn)為短期內(nèi)帶動(dòng)行業(yè)增長的主要因素包括：1）中藥飲片（包括配方顆粒）繼續(xù)允許院內(nèi)銷售25%加成；2）醫(yī)保覆蓋范圍擴(kuò)大（例如：中藥配方顆粒被更多省份納入醫(yī)保報(bào)銷范圍）；3）醫(yī)院可以對其院內(nèi)中藥制劑實(shí)施自主定價(jià)（例如：河北自2021年起，已經(jīng)覆蓋超過269個(gè)院內(nèi)制劑，且有更多省份陸續(xù)效仿）。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，針對“十四五”期間制定并實(shí)施的重要相關(guān)政策包括：建立完整的中醫(yī)診療體系，培養(yǎng)中醫(yī)專業(yè)人才，建立高水平的中醫(yī)傳承、保護(hù)和創(chuàng)新體系。
　　集采為中藥行業(yè)帶來短期陣痛，但不改行業(yè)長期向好趨勢
　　盡管過往有眾多支持政策為中藥行業(yè)保駕護(hù)航，投資者仍需謹(jǐn)慎留意集采風(fēng)險(xiǎn)：1）中成藥細(xì)分市場面臨的集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)最高，始于21年底/22年初的兩輪區(qū)域集采中，中成藥產(chǎn)品平均價(jià)格降幅約為40-50%，2）中藥飲片：山東牽頭的區(qū)域集采為該細(xì)分領(lǐng)域的首次集采，已于十月份正式啟動(dòng)，涉及21個(gè)飲片品種（國家醫(yī)保目錄中則包括了約890個(gè)飲片品種）。我們認(rèn)為此次試點(diǎn)由于涉及面有限，因此影響較小，但仍體現(xiàn)了政策頂層設(shè)計(jì)的思路，3）中藥配方顆粒的先發(fā)企業(yè)，在國家宣布結(jié)束試點(diǎn)和開始實(shí)施國標(biāo)后料將面臨更多競爭。此外，我們認(rèn)為中藥配方顆粒并非集采政策的避風(fēng)港，主要由于政府希望推動(dòng)中藥配方顆粒行業(yè)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。
　　23年及未來值得關(guān)注的潛在政策變化
　　在醫(yī)藥方向：1）集采的覆蓋面將持續(xù)擴(kuò)大；2）通過推行《全國道地藥材生產(chǎn)基地建設(shè)規(guī)劃（2018-2025年）》和《中藥飲片炮制規(guī)范》，政府將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度的提升。在醫(yī)療方向：1）中藥飲片/配方顆粒仍面臨潛在實(shí)施“零加成”政策的風(fēng)險(xiǎn)（而目前院內(nèi)銷售則享有15-25%的加成空間）；但該政策風(fēng)險(xiǎn)有望被醫(yī)院制劑的醫(yī)保支付納入和自主定價(jià)所緩解，2）較西醫(yī)相比，中醫(yī)優(yōu)勢病種有望享受更多支付利好政策（例如：上海已覆蓋20個(gè)中醫(yī)優(yōu)勢病種，其中包括頸椎/腰椎、關(guān)節(jié)炎、痔瘡、慢性腎病等方面的治療）。投資風(fēng)險(xiǎn)：帶量采購價(jià)格降幅超預(yù)期；帶量采購的覆蓋進(jìn)度快于預(yù)期。