>> 招商證券-A股2023年投資策略展望：新時(shí)代、新周期、新思路-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共119頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,陳剛,耿睿坦 |
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2023年A股進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行周期，自報(bào)告發(fā)布之日走勢(shì)類似“N”型走勢(shì)。進(jìn)入新一輪五年周期后，A股的投資思路、選股模式都會(huì)發(fā)生重大變化，開始有新的思路，需要更加重視科技自立自強(qiáng)，能夠安全發(fā)展、邁向制造業(yè)高端化、聚焦硬科技的專精特新成長(zhǎng)標(biāo)的。圍繞以高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新能源、自主可控、軍工裝備（高醫(yī)新自軍）為代表的新時(shí)代五朵金花進(jìn)行重點(diǎn)布局。兼顧穩(wěn)地產(chǎn)帶來的龍頭地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈消費(fèi)的階段性機(jī)會(huì)。偏中小成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，年度關(guān)注指數(shù)科創(chuàng)50、北證50、創(chuàng)業(yè)板綜。
二十大報(bào)告指明未來五年的核心思路，A股從重視龍頭（“各種茅”）、高現(xiàn)金流的投資思路，在經(jīng)歷了兩年相對(duì)混亂的結(jié)構(gòu)之后，有望圍繞科技自立自強(qiáng)、安全發(fā)展，高端制造、硬科技、專精特新五個(gè)關(guān)鍵詞構(gòu)建新的選股思路?？梢钥紤]進(jìn)行重點(diǎn)布局報(bào)告中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)方向總結(jié)為高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新能源、自主可控、軍工裝備（高醫(yī)新自軍）等新時(shí)代五朵金花。
2023年，預(yù)計(jì)在穩(wěn)地產(chǎn)、基建和制造業(yè)繼續(xù)發(fā)力的共振之下，中長(zhǎng)期社融有望重回上行趨勢(shì)，A股也將會(huì)回到2022年二季度開啟的上行周期。醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建也可能成為穩(wěn)增長(zhǎng)的彈性方向。但考慮到增量資金相對(duì)有限且有外部的一些風(fēng)險(xiǎn)和壓力。23年將會(huì)類似03、13年一樣，呈現(xiàn)逢三逢四結(jié)構(gòu)牛特征。風(fēng)險(xiǎn)可能來自外部尤其是美國(guó)對(duì)華相關(guān)產(chǎn)業(yè)不公平打壓行為。
產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望：賠率與確定性，關(guān)注從0到1。圍繞二十大報(bào)告，結(jié)合從0到1的產(chǎn)業(yè)邏輯，建議關(guān)注：（1）綠色低碳+滲透率從0-1：關(guān)注復(fù)合集流體、大儲(chǔ)、類儲(chǔ)能、便攜式儲(chǔ)能、鈉電池、鈣鈦礦電池；（2）供應(yīng)鏈安全+國(guó)產(chǎn)率從0-1：關(guān)注風(fēng)電軸承、高端數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人零部件、國(guó)產(chǎn)軟件；（3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)+滲透率從0-1：關(guān)注車路協(xié)同、元宇宙；（4）傳承創(chuàng)新發(fā)展+產(chǎn)業(yè)新階段：關(guān)注中藥配方顆粒。
流動(dòng)性展望：外資回流，股市資金供需轉(zhuǎn)凈流入。資金供給端，明年隨著市場(chǎng)企穩(wěn)公募基金發(fā)行有望回暖不過老基金贖回壓力或相應(yīng)增大；美債收益率和美元指數(shù)雙降將引導(dǎo)外資回流；個(gè)人養(yǎng)老金落地帶來一定增量。資金需求端，IPO與再融資穩(wěn)中有升，而解禁規(guī)模下降有助于緩解減持壓力。綜合供需測(cè)算，2023年A股資金或凈流入700多億元。
行業(yè)景氣趨勢(shì)展望：60個(gè)細(xì)分領(lǐng)域評(píng)估和5大景氣改善領(lǐng)域。上游資源品景氣度偏弱，中游制造業(yè)景氣度處于不錯(cuò)的水平，消費(fèi)服務(wù)和金融地產(chǎn)景氣度偏中性，信息科技企穩(wěn)且邊際好轉(zhuǎn)。短期內(nèi)新能源、養(yǎng)殖等板塊景氣度較高且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)。預(yù)計(jì)景氣度改善的5大領(lǐng)域：醫(yī)藥、信息技術(shù)部分、高端裝備、地產(chǎn)及地產(chǎn)消費(fèi)、疫后修復(fù)板塊。預(yù)計(jì)未來景氣度改善空間較大的5個(gè)細(xì)分行業(yè)依次是軟件開發(fā)、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、自動(dòng)化裝備、傳媒。
盈利展望：進(jìn)入2023年后，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預(yù)計(jì)有限。預(yù)計(jì)全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測(cè)算值分別為7.3%/9.5%。盈利增速相對(duì)較高的板塊預(yù)計(jì)主要集中在消費(fèi)服務(wù)、信息技術(shù)、醫(yī)療保健、中游制造等領(lǐng)域。凈利率提升拉動(dòng)ROE底部復(fù)蘇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退；全球貨幣緊縮超預(yù)期，美國(guó)對(duì)華的超預(yù)期打壓和遏制
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