>> 招商證券-10月美國CPI點評：超預期降溫的美國通脹-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2022年11月10日美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布：10月CPI環(huán)比0.4%（前值0.4%），核心CPI環(huán)比0.3%（前值0.6%）；同比7.7%（前值8.2%）。
核心觀點：
10月美國CPI同比增速超預期下行，主因商品消費明顯降溫。1）商品（除食品和能源）通脹10月同比5.1%，前值6.7%。其中，二手車同比2%，較前值7.2%大幅下降，與Manheim二手車指數筑頂后加速回落的趨勢一致。家具家電同比8.8%，前值9.9%；服裝同比4.1%，前值5.5%；醫(yī)療護理商品同比3.1%，前值3.7%；僅休閑商品、酒精飲料的同比增速有所上行。2）食品通脹放緩，能源類維持高位。食品通脹10月同比10.9%，前值11.2%。能源項同比增速繼續(xù)回落，但環(huán)比上行。全美汽車協(xié)會數據顯示，10月份全國汽油均價4.48美元/加侖；較9月均小幅抬升。
房租項的滯后影響仍在，但已離頂部不遠。核心通脹項下的服務（除能源）同比上行，主因仍是租金，10月份收容所同比6.9%，前值6.6%。但美國房地產銷售在今年以來大幅降溫，標普/CS 20個大中城市房價指數同比增速在4月見頂回落，租金通脹已離頂部不遠。醫(yī)療護理服務項因統(tǒng)計因素而大幅下行。
商品消費降溫趨勢將持續(xù)對通脹起到壓低作用。在強美元和居民商品消費需求減少、企業(yè)庫存水平高位的背景下，預計進口價格指數下行趨勢持續(xù)。作為核心通脹遠景預測的重要自變量，美國進口價格指數同比（剔除石油和石油制品）9月回落至3.7%（前值4.3%）。
隨著通脹回落和失業(yè)率反彈，金融穩(wěn)定風險和政策外溢性對美聯(lián)儲的約束作用更為凸顯。隨著主要經濟體央行加息接近限制性水平，甚至美債的流動性都出現明顯收緊（圖4）。在債券流動性惡化的情況下，發(fā)達經濟體非銀金融機構難以吸收意外沖擊和價格波動，新興經濟體則更面臨歐美外需影響下的基本面走弱、疫情后財政支出驟升所積累的主權債務風險等壓力。如同我們在此前報告所提及的，在全球經濟明顯放緩、各國貨幣政策尚未轉向之際，流動性風險沖擊出現的風險不低，會成為美聯(lián)儲貨幣政策邊際轉向的一重關鍵因素。
市場方面：1）數據發(fā)布后，對于12月加息50BP預期概率大幅提升至80.6%。2）因強美元已脫離基本面因素，主要為通脹和政策預期支撐，美元指數回調幅度明顯，下行1.77%至108.5附近。3）美股三大股指反彈，納指+5.7%，導致+2.7%，標普+4.2%。美國十年國債回落至3.85%。我們維持美股仍有盈利調整下的最后一挫、美債配置價值顯現和美元位于頂部的觀點。隨著失業(yè)率反彈和通脹回落，中期選舉的事件驅動已塵埃落定，市場將進入衰退交易邏輯。
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