久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

11月10日，央行發(fā)布2022年10月金融數(shù)據(jù)。社融增量9079億元，比上年同期少增7097億元。社融存量同比增長(zhǎng)10.3%，前值10.6%。在金融數(shù)據(jù)整體有所回落的情況下，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速出現(xiàn)了持續(xù)回升的態(tài)勢(shì)。
　　社融新增規(guī)模、增速均不及預(yù)期，年內(nèi)有望在10.4%左右的水平維持。從目前情況來(lái)看，以政策性銀行為抓手的基建融資需求擴(kuò)張明顯，對(duì)社融增速，甚至是企業(yè)部門(mén)信貸結(jié)構(gòu)的改善都起到了關(guān)鍵的作用。但是，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生信用需求仍有待進(jìn)一步恢復(fù)，尤其是居民部門(mén)的購(gòu)房需求對(duì)信貸數(shù)據(jù)拖累明顯。此外，10月信貸數(shù)據(jù)也受到今年以來(lái)信貸“大小月”規(guī)律的影響。今年9-10月兩個(gè)月的信貸合計(jì)比去年同期多增5000億左右。預(yù)計(jì)在央行的結(jié)構(gòu)性工具，政策性銀行以及政策支持下的房地產(chǎn)信用需求支撐下，年內(nèi)社融有望維持在10.4%附近。
　　信貸結(jié)構(gòu)中的亮點(diǎn)：企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)回升。中長(zhǎng)期貸款增量，作為反映各主體真實(shí)融資需求的指標(biāo)，一直是市場(chǎng)參與者最關(guān)心的數(shù)據(jù)之一。本月企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款增量處于近5年最高的水平。在上個(gè)月的點(diǎn)評(píng)中，我們提到企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速拐點(diǎn)已至的觀點(diǎn)，10月其增速進(jìn)一步上行至13.2%左右的水平。在政策的支持下，該趨勢(shì)有望持續(xù)，從歷史上看其回升對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)有一定的領(lǐng)先性。在過(guò)去3輪企業(yè)中長(zhǎng)期貸款拐點(diǎn)亦來(lái)自于政策引導(dǎo)：2014年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、建筑；2017年城投、基建、制造業(yè)（新型制造業(yè)）；2020基建、制造業(yè)（綠色轉(zhuǎn)型）。
　　M2同比增速開(kāi)始回落，或與資金利率向中性回歸有關(guān)。按照2020年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在資金市場(chǎng)流動(dòng)性回歸中性前，M2或?qū)⒕S持上行趨勢(shì)。10月下半月開(kāi)始，資金市場(chǎng)流動(dòng)性有開(kāi)始向中性回歸的態(tài)勢(shì)，在此背景下，我們認(rèn)為M2將出現(xiàn)持續(xù)回落的情況。
　　政策近期在社融增速年內(nèi)的三個(gè)支點(diǎn)（結(jié)構(gòu)性工具、政策性銀行及地產(chǎn)融資需求）方面持續(xù)發(fā)力。為了對(duì)政策性銀行提供負(fù)債端支持，近期PSL已開(kāi)始重新啟用。9月、10月PSL當(dāng)月新增額均超過(guò)1000億元，接近歷史最高水平。此外，根據(jù)央行披露，央行已在三季度將PSL利率從2.8%下調(diào)至2.4%，這意味著PSL的使用量有望進(jìn)一步走高，以支持政策性銀行的信貸投放。近期，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債的“第二支箭”擴(kuò)大，由人民銀行再貸款提供資金支持，范圍也延伸至民營(yíng)房企。由此可以看到，政策對(duì)于地產(chǎn)的支持已開(kāi)始從確保項(xiàng)目完工擴(kuò)展到支持民營(yíng)房企的融資渠道上。
　　貨幣政策展望：降準(zhǔn)可期，降息必要性提高。過(guò)去十年，央行實(shí)施降息往往面對(duì)著類似的宏觀環(huán)境：（1）實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求有待進(jìn)一步提升（2）PPI同比處于負(fù)區(qū)間（3）經(jīng)濟(jì)增速低于某一關(guān)鍵值。當(dāng)前宏觀環(huán)境跟此前三輪所處的環(huán)境有相似之處。按照央行的表述，下一步的政策邏輯依然是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸成本進(jìn)一步下行。那么，央行或需要首先幫助商業(yè)銀行降低負(fù)債端成本。從貨幣政策工具上來(lái)看，降息與降準(zhǔn)均可在一定程度上起到該作用，但各自面臨的約束不同。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期。