>> 招商證券-總量團(tuán)隊聯(lián)合電話會議：會議紀(jì)要-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大?。?/td>
| 432KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張靜靜,耿睿坦,劉冬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
【宏觀-張靜靜】中期選舉前美聯(lián)儲重申通脹不會“錯”
加息幅度符合預(yù)期，重申通脹目標(biāo)讓市場焦慮、但符合選民訴求。1）美聯(lián)儲宣布加息75BP，維持950億美元/月計劃，符合市場預(yù)期。2）但鮑威爾重申將令通脹重回2%，導(dǎo)致市場“焦慮”。本次議息會議仿佛同時釋放了鴿派和鷹派兩種聲音。一方面，提到“在決定未來目標(biāo)區(qū)間的加息速度時，委員會將考慮貨幣政策收緊的累積效應(yīng)——貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動、通脹和金融發(fā)展的滯后影響”，似乎暗示12月有望減速加息。但鮑威爾又重申了將令通貨膨脹率返回2%，這一說法又會讓市場認(rèn)為加息仍將持續(xù)至明年的某個時點(diǎn)。3）我們認(rèn)為鮑威爾再度強(qiáng)調(diào)通脹目標(biāo)或與選民訴求，以及經(jīng)濟(jì)尚未實質(zhì)性轉(zhuǎn)差等因素有關(guān)。截至10月中旬美國選民最關(guān)注的問題仍是通脹。6月以來的經(jīng)驗表明，鷹派聯(lián)儲提振拜登支持率、鴿派聯(lián)儲則打壓總統(tǒng)支持率。11月8日中期選舉將至，再次表達(dá)打壓通脹的訴求一定不會“錯”。
美聯(lián)儲何時轉(zhuǎn)向？美國勞動力市場狀況或有別于疫前，周期性指標(biāo)已釋放就業(yè)轉(zhuǎn)弱信號。首先，房價增速快速回落令我們對于核心通脹即將見頂?shù)念A(yù)期更有信心。第二，美國勞動力市場狀況或已有別于疫前。疫情以來25-54歲年齡段勞動參與率已經(jīng)恢復(fù)至疫前水平，但55歲及以上勞動力參與率則較疫前高點(diǎn)低了1.7%。該因素或令職位空缺維持高位、美國勞動力市場始終存在一定供需緊張之感，但這一情況獨(dú)立于周期性因素，進(jìn)而并不能作為保持加息態(tài)勢的主邏輯。第三，回歸周期邏輯，金絲雀已釋放就業(yè)轉(zhuǎn)弱信號。不出意外的話10月失業(yè)率亦將高于9月。我們始終認(rèn)為只要失業(yè)率連續(xù)3個月回升，也即：失業(yè)率進(jìn)入回升趨勢，美聯(lián)儲就將調(diào)整政策基調(diào)。12月議息會議美聯(lián)儲態(tài)度尤為關(guān)鍵，一來已過中期選舉，二來失業(yè)率也可能接近連續(xù)回升目標(biāo)。
對四類資產(chǎn)的看法：美債已具備配置價值、美股接近左側(cè)拐點(diǎn)、美元或處于頂部區(qū)間、A股迎來配置窗口。1）基于財政成本、美國經(jīng)濟(jì)周期的位置、通脹形勢接近緩和等因素，明年上半年10年期美債收益率降至3%下方的概率不低。2）美股相當(dāng)有政治規(guī)律，今年美股熊市符合這一規(guī)律，明后年美股大概率年度級別收漲，我們認(rèn)為明年美股上行動力主要源于貨幣政策的轉(zhuǎn)向以及由此帶來的估值提振。3）基于對美國經(jīng)濟(jì)周期、就業(yè)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲貨幣政策的判斷，美元指數(shù)已經(jīng)處于頂部區(qū)間，未來半年高位回落為大概率。4）內(nèi)因是核心，在經(jīng)歷了不確定性因素和疫情的考驗后，A股亦已迎來極大的配置價值。
|
|
