>> 招商證券-A股2022三季報深度分析之二：基于2022年三季報的60個細分領域景氣度評估-221104
| 上傳日期： |
2022/11/5 |
大小： |
800KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
張夏,耿睿坦,陳星宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本文基于60個可高頻跟蹤的細分領域，考察中觀景氣、財務指標、資金青睞度、估值水平等指標并給與評分，綜合判斷各個行業(yè)的基本面情況以及景氣度運行至哪個區(qū)間水平，并由此篩選出景氣度和盈利具備較大改善空間的細分領域。
針對60個可高頻跟蹤的細分領域，采用中觀景氣度（利用對于超額收益具有正向貢獻的中觀景氣度指標進行標準化處理）、盈利能力、資金青睞度、估值等維度，對于各個維度進行量化評分并賦予相應權重，得到各行業(yè)的加權平均得分?？傮w評分較高的行業(yè)依次為軟件開發(fā)、工程機械、養(yǎng)殖業(yè)、航空裝備、汽車零部件、醫(yī)療器械、電網(wǎng)設備、光伏設備、航運港口、軍工電子、風電設備、乘用車、自動化設備、銀行、專用設備等。（僅對于行業(yè)做出景氣評分測算，不代表推薦建議）本文從財報表現(xiàn)和高頻指標出發(fā)對于細分領域景氣分化做出判斷：
保持穩(wěn)健：目前整體A股盈利仍處于磨底階段，三季報顯示部分細分領域業(yè)績增長較為穩(wěn)健，主要集中在銀行（信貸投放疊加凈息差回落邊際收斂）、家電（毛利率增厚）、白酒（次高端增長提速）、能源金屬（新能源景氣度較高）、光伏設備（行業(yè)高景氣）、電池、航空裝備（訂單交付提速）、電網(wǎng)設備、醫(yī)療服務、物流、航運港口等。
復蘇回暖：利潤從上游向中下游行業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢愈發(fā)明顯，部分制造業(yè)毛利率已經(jīng)出現(xiàn)增厚，代表性行業(yè)如汽車零部件、乘用車、專用設備、工程機械、通信設備等，高端制造業(yè)除了自身享有較高的行業(yè)景氣度以外，未來成本壓力仍有較大的下修空間，預計以中下游行業(yè)中的高端制造業(yè)、裝備類行業(yè)將會迎來持續(xù)的利潤修復；養(yǎng)殖、電力、食品加工、醫(yī)療器械等業(yè)績也出現(xiàn)復蘇跡象。
延續(xù)回落：以上游資源品為代表的周期性行業(yè)普遍進入盈利下行周期，價格回落帶動公司營收和利潤增長均出現(xiàn)明顯放緩，部分細分領域利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)為負增長。
底部震蕩：企業(yè)盈利延續(xù)低迷或進一步下探的行業(yè)大多與出行消費和地產(chǎn)消費有一定的關系。
綜合行業(yè)景氣度、企業(yè)盈利等綜合考慮，預計以下領域景氣度將會邊際改善或具體較大的改善空間，并且進一步地帶動企業(yè)盈利兌現(xiàn)，具體如下：軟件開發(fā)，高頻數(shù)據(jù)顯示景氣指數(shù)出現(xiàn)明顯改善，黨政信創(chuàng)需求帶動軟件行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)，預計未來金融IT、醫(yī)療IT等更多領域等也會帶來較多的業(yè)務需求。醫(yī)藥，行業(yè)利潤出現(xiàn)底部回暖的跡象，高頻指標如醫(yī)療儀器設備及器械制造業(yè)的用電量同比也出現(xiàn)加速好轉(zhuǎn)。近期貼息貸款政策提速執(zhí)行并未醫(yī)療設備帶來一定的增量資金，由于醫(yī)療設備領域更新改造貸款的投向之一，預計醫(yī)療器械采購額將會擴張。可重點關注醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、生物制品等細分領域。地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈消費，考慮到基數(shù)效應，今年四季度和明年地產(chǎn)銷量和業(yè)績反彈空間較大；地產(chǎn)鏈消費如家電、裝修建材、家居等板塊也具備業(yè)績邊際改善的可能性。中高端裝備類（專用設備/自動化設備/通信設備），制造業(yè)投資繼續(xù)改善、PMI新訂單也環(huán)比改善，核心工業(yè)品如工業(yè)機器人、機床、基站等高端設備產(chǎn)量增長較好。電網(wǎng)設備，電網(wǎng)基本建設投資延續(xù)改善、新增220千伏以上變電設備容量繼續(xù)高增、用電量等景氣均處于改善中。四季度進入施工旺季之后特高壓等基建項目將會逐漸落地，產(chǎn)業(yè)鏈相關公司可能會加速釋放業(yè)績。光學光電，行業(yè)利用率仍處于相對低位且行業(yè)供給端在經(jīng)歷了較長時間的出清之后，大尺寸面板價格開始止跌企穩(wěn)。伴隨著產(chǎn)能出清以及世界杯促銷備貨等，面板需求將會得到提振，景氣度有望繼續(xù)回升。
風險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預期，宏觀經(jīng)濟波動
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