>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(jì)(2022年第29期)：庫存周期到底了嗎？-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
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目前，螺紋鋼、瀝青等商品庫存水平顯著低于去年同期水平，工業(yè)企業(yè)同比增速自去年年中進(jìn)入下行區(qū)間，國內(nèi)庫存周期可能正處于主動去庫向被動去庫的關(guān)鍵節(jié)點，庫存狀態(tài)能否順利轉(zhuǎn)換，需求水平是關(guān)鍵。
PMI數(shù)據(jù)顯示，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有較大可能性低于9月。從上周的高頻指標(biāo)看，生產(chǎn)形勢在10月最后一周似有邊際企穩(wěn)的態(tài)勢，開工率、產(chǎn)能利用率等指標(biāo)未再繼續(xù)惡化。這可表明大會后生產(chǎn)形勢有望環(huán)比改善，是一次性脈沖還是持續(xù)改善取決于需求形勢。
然而，價格數(shù)據(jù)走弱顯示當(dāng)前需求水平仍有待繼續(xù)提升。一方面，國內(nèi)疫情持續(xù)反復(fù)，近期鄭州、廣州等經(jīng)濟(jì)大省省會疫情大規(guī)模反彈對短期經(jīng)濟(jì)可能有一定影響。另一方面，10月房地產(chǎn)銷售環(huán)比下滑，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行，基建投資獨(dú)木難支。
目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然是供給強(qiáng)于需求的局面。不過庫存周期顯示，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能處于否極泰來的關(guān)鍵節(jié)點，不少產(chǎn)品庫存水平明顯低于去年同期水平。不能因疫情此起彼伏而錯過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否乘勢而上的機(jī)會，需求長期偏弱最終會影響供給進(jìn)而影響潛在產(chǎn)出水平。
風(fēng)險提示：疫情形勢超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、全球通脹及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。
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