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摘要：從需求側(cè)看，9月消費(fèi)增速?gòu)?.4%重回2.5%，固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到5.9%，出口增速繼續(xù)降至5.7%，進(jìn)口增速保持在0%至3%的低速狀態(tài)。從供給側(cè)看，9月工業(yè)增加值6.3%較難持續(xù)，10月商品房成交重新轉(zhuǎn)弱。
　　全球流動(dòng)性緊張與風(fēng)險(xiǎn)因素交織。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派口風(fēng)、英國(guó)政治動(dòng)蕩和歐洲能源危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)一度引起全球流動(dòng)性收緊加劇，美元指數(shù)沖高至113，美債收益率沖高至4.25%，VIX指數(shù)抬升至34。中美利差倒掛加深，從上月月均-86BP加深至-135BP，人民幣匯率較為快速貶值亦構(gòu)成負(fù)面因素。預(yù)計(jì)我國(guó)股債外資凈流出規(guī)模加大，預(yù)計(jì)10月債市、股市外資變動(dòng)規(guī)模分別為-1200億元、-450億元。
　　預(yù)測(cè)10月出口同比5.0%，進(jìn)口同比0.7%。領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，歐盟10月制造業(yè)PMI為46.6，相比9月進(jìn)一步下降（前值為48.4），美國(guó)和日本的制造業(yè)PMI下降趨勢(shì)同樣較為明顯；韓國(guó)10月前20日出口增長(zhǎng)-5.5%（8月前20日出口增長(zhǎng)-8.7%），出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）持續(xù)下行。進(jìn)口方面，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊意味著對(duì)進(jìn)口的需求較弱。
　　預(yù)測(cè)10月CPI環(huán)比0.3%，同比2.4%。10月食品價(jià)格環(huán)比整體上漲，結(jié)構(gòu)差異較大，預(yù)計(jì)食品CPI同比降至7.8%左右。非食品方面，考慮到10月工業(yè)品價(jià)格同比繼續(xù)回落、疫情反彈抑制服務(wù)業(yè)需求，預(yù)計(jì)非食品CPI同比進(jìn)一步下降至1.2%。10月CPI的回落，標(biāo)志著9月CPI很可能是全年高點(diǎn)，本輪豬價(jià)上行周期內(nèi)的通脹壓力都將保持相對(duì)低位。
　　預(yù)測(cè)10月PPI環(huán)比0.3%，同比-1.3%。10月PPI環(huán)比在7-9月連續(xù)負(fù)增后有望重新回正，主要原因在于OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃推升油價(jià)，并帶動(dòng)銅等有色金屬價(jià)格反彈。隨著去年保供帶動(dòng)商品價(jià)格快速回落，PPI同比基數(shù)最高的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，這意味著PPI的首次負(fù)增可能即是本輪下行的階段性底部。
　　預(yù)測(cè)財(cái)政收入累計(jì)同比-5.1%，財(cái)政支出累計(jì)同比6.1%：減稅降費(fèi)及緩繳稅費(fèi)的進(jìn)度對(duì)稅收收入的拖累將大幅下降，預(yù)計(jì)10月公共財(cái)政收入增速仍將繼續(xù)回升。政策性開(kāi)發(fā)性金融工具10月再次擴(kuò)容，預(yù)計(jì)10月基建投資仍將處在較高增速水平。10月全國(guó)多地疫情散點(diǎn)爆發(fā)，社保就業(yè)與衛(wèi)生健康等民生類(lèi)支出也將維持在較高水平。
　　預(yù)測(cè)M2下行至12.0%、社融增速持平10.6%：政策性開(kāi)發(fā)性金融工具撬動(dòng)的基建配套貸款與設(shè)備更新貸款是當(dāng)前新增信貸的最重要推動(dòng)，預(yù)計(jì)10月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款1萬(wàn)億（2021年8262億元，2020年6898億元）。政府債券當(dāng)月新增約5500億元，少于上年同期水平，企業(yè)直接融資持續(xù)下滑，綜合來(lái)看預(yù)計(jì)10月社融新增1.8萬(wàn)億，增速10.6%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美歐加息、地緣政治