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核心觀點(diǎn)：
　　過去兩周不同指標(biāo)指向的信號(hào)分化，反映市場(chǎng)博弈加劇?？傮w而言，外部流動(dòng)性和新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)有所改善，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)拖累我國資本流動(dòng)。我們監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)的指標(biāo)中，紅燈指標(biāo)由12個(gè)降至4個(gè)，綠燈指標(biāo)增加至6個(gè)。
　　市場(chǎng)針對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)與貨幣政策收緊的博弈加劇。歐美通脹數(shù)據(jù)，美國職位空缺數(shù)反彈反映勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性和通脹具有較強(qiáng)持續(xù)性。但同時(shí)，PMI、總量或結(jié)構(gòu)不佳的歐美三季度增長數(shù)據(jù)顯示歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛。因此，雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍維持此前收緊路徑且不會(huì)很快轉(zhuǎn)向，但市場(chǎng)并未放棄對(duì)未來政策方向轉(zhuǎn)變的交易和博弈。資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)出現(xiàn)分化，一方面，美債收益率維持4.0%以上高位，F(xiàn)RA-OIS利差反映金融體系流動(dòng)性仍然緊張；但另一方面，VIX、美元指數(shù)等率先回落至26、111，全球股市有所反彈，新興市場(chǎng)重現(xiàn)資本流入。
　　日元貶值和日央行YCC寬松貨幣政策問題仍處于風(fēng)口浪尖。隨著英國政府放棄此前的減稅計(jì)劃，英鎊逐漸企穩(wěn)回升。但在美債收益率居高不下的背景下，美日利差持續(xù)施壓日元。10月28日的議息會(huì)上日央行再度強(qiáng)調(diào)維持YCC政策不變，并強(qiáng)調(diào)必要時(shí)毫不猶豫加碼寬松，日元貶值壓力不減。日本財(cái)務(wù)省雖多次干預(yù)，但成效甚微。日本通脹走高、日本國債在日本相互證券中多日出現(xiàn)無成交等情況使得市場(chǎng)仍懷疑日央行政策的持續(xù)性和堅(jiān)定性，圍繞日央行轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)的交易仍存。一旦日央行改變YCC政策，日元、日債收益率雙升將顯著沖擊全球金融市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)偏好惡化短暫沖擊我國股市和匯率。外部壓力暫緩，新興匯率、新興市場(chǎng)資本流動(dòng)、外資購買中國債券等情況均有改善。但人民幣匯率逆勢(shì)貶至7.2985，人民幣匯率指數(shù)回落1,9%至99.9，陸股通資金流出加大，港股亦顯著調(diào)整，或反映疫情再起和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素造成風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇惡化的暫時(shí)性影響。短期沖擊過后，三者均現(xiàn)修復(fù)。