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事件：
　　根據(jù)中國海關(guān)總署2022年11月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，2022年10月，我國進(jìn)出口總值5115.9億美元，增長(zhǎng)-0.4%（前值為3.4%）。其中，出口2983.7億美元，增長(zhǎng)-0.3%（前值為5.7%）；進(jìn)口2132.2億美元，增長(zhǎng)-0.7%（前值為0.3%）；貿(mào)易順差851.5億美元。按人民幣計(jì)價(jià)，我國進(jìn)出口總值3.55萬億元，增長(zhǎng)6.9%（前值為8.3%）。其中，出口2.07萬億元，增長(zhǎng)7.0%（前值為10.7%）；進(jìn)口1.48萬億元，增長(zhǎng)6.8%（前值為5.2%）；貿(mào)易順差5868.1億元。
　　進(jìn)出口增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)說明了什么？相比于9月，10月份進(jìn)口和出口同比增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)，呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，9月和10月出口增速下降的核心邏輯沒有發(fā)生改變，盡管都受到去年同期高基數(shù)的影響，但更重要的依然是海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，全球需求總額下降對(duì)出口的阻力大于“出口份額”保持韌性對(duì)出口的拉力，這也是未來四季度我國出口增速會(huì)再次回落的主要原因。
　　出口已出現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊跌”的趨勢(shì)，進(jìn)口價(jià)格對(duì)進(jìn)口的拉動(dòng)效應(yīng)持續(xù)減弱。從過去7-9月份的數(shù)據(jù)看，我國出口數(shù)量同比增速逐漸下降，分別為2.8%、-8.7%和-9.7%，出口價(jià)格同比增速持續(xù)下滑，分別為11.4%、5.8%和2.3%；進(jìn)口數(shù)量同比增速在9月份上升幅度較大，錄得2.7%（8月份為-10.9%，7月份為-6.2%），進(jìn)口價(jià)格同比增速持續(xù)下滑，分別為-1.4%、-4.5%和-7.0%。
　　匯率的波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響相對(duì)較小。9月和10月人民幣均出現(xiàn)了較大幅度的貶值，但出口增速并未增加，相比于匯率波動(dòng)帶來的價(jià)格變化，海外市場(chǎng)需求對(duì)我國出口的波動(dòng)影響更大。
　　展望未來：我們維持四季度出口增速會(huì)繼續(xù)下滑的原有判斷。全球PMI呈現(xiàn)下降趨勢(shì)、主要耐用品庫存同比下降等領(lǐng)先指標(biāo)均表明海外需求市場(chǎng)持續(xù)萎縮的概率較大，這也就意味著我國出口面臨的阻力會(huì)繼續(xù)大于“出口份額”保持韌性對(duì)我國出口的拉力。此外，11月份國內(nèi)疫情反撲形勢(shì)嚴(yán)峻，國內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)修復(fù)受阻，我國進(jìn)口和出口均會(huì)受到其負(fù)面影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情反復(fù)、海外貨幣政策變化