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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1。貨幣政策仍“以我為主”，四季度降準(zhǔn)可期，全面降息必要條件浮出水面。1）近日在岸人民幣匯率突破7.3關(guān)口，但央行表現(xiàn)定力十足。我們認(rèn)為“以我為主”仍是四季度堅(jiān)持的原則，人民幣貶值不會改變貨幣政策的寬松基調(diào)，但寬松的方式與節(jié)奏可能調(diào)整。2）出于維護(hù)流動性合理充裕與引導(dǎo)中長期貸款利率下行等考慮，央行或于四季度降準(zhǔn)。3）過去十年中的三輪降息周期宏觀環(huán)境極其類似：第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求有待進(jìn)一步提升；第二，PPI同比處于負(fù)區(qū)間；第三，經(jīng)濟(jì)增速低于某一關(guān)鍵值。另外，居民對未來房價上漲的預(yù)期往往是影響地產(chǎn)銷售的重要變量，過去三輪的降息周期中往往需要三次政策利率的下調(diào)來引導(dǎo)該預(yù)期。今年以來央行已兩次下調(diào)政策利率，若未來一段時間地產(chǎn)銷售仍處于有待恢復(fù)的情況，央行或?qū)駲C(jī)進(jìn)行第三次政策利率的調(diào)降。
　　2、對四類資產(chǎn)的看法：美債已具備配置價值、美股接近左側(cè)拐點(diǎn)、美元或處于頂部區(qū)間、A股迎來配置窗口。1）基于財(cái)政成本、美國經(jīng)濟(jì)周期的位置、通脹形勢接近緩和等因素，明年上半年10年期美債收益率降至3%下方的概率不低。2）美股相當(dāng)有政治規(guī)律，今年美股熊市符合這一規(guī)律，明后年美股大概率年度級別收漲，我們認(rèn)為明年美股上行動力主要源于貨幣政策的轉(zhuǎn)向以及由此帶來的估值提振。3）基于對美國經(jīng)濟(jì)周期、就業(yè)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲貨幣政策的判斷，美元指數(shù)已經(jīng)處于頂部區(qū)間，未來半年高位回落為大概率。4）內(nèi)因是核心，在經(jīng)歷了不確定性因素和疫情的考驗(yàn)后，A股亦已迎來極大的配置價值。
　　策略組。
　　1、進(jìn)入2022年11月，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力，臨近年底政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議，穩(wěn)健貨幣政策開始更有力度，穩(wěn)增長政策加碼概率進(jìn)一步。美聯(lián)儲開始出現(xiàn)鴿派信號，美債收益率和美元指數(shù)開始有回落的態(tài)勢，外部因素環(huán)境改善。A股底部信號愈發(fā)明顯，新十年周期開啟，當(dāng)前是較好的布局窗口。國內(nèi)方面，企業(yè)盈利到三季度有邊際改善的態(tài)勢，成本壓力開始減輕。但是10月以來受到疫情反復(fù)的疫情影響，各項(xiàng)重要數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)新的下行跡象。二十大明確2035年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值邁上新的大臺階。預(yù)計(jì)12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議會有更明確的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長措施，直面“人民群眾急難愁盼問題”。10月上中旬美元指數(shù)和美債收益率再度沖高，成為外資流出的原因之一，是A股權(quán)重板塊的重要原因。近期，美聯(lián)儲官員開始出現(xiàn)鴿派聲音，12月加息75BP概率明顯下降。11月2日可能是美聯(lián)儲最后的鷹派加息，美債收益率和美元指數(shù)見頂回落，人民幣兌美元貶值壓力減輕，外資凈流出告一段落。目前A股風(fēng)險溢價攀升至過去十年最高水平，A股見底信號不斷增多。
　　2、從中長期角度，我們當(dāng)前建議關(guān)注全球重視下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈崛起（光伏、風(fēng)電、儲能、氫能等），電動化智能化大趨勢下電動智能汽車滲透率增加，以及元宇宙、智能制造、云計(jì)算、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢。