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近期在內部防控政策重磅調整、房地產(chǎn)政策邊際進一步改善，外部通脹超預期回落、美債收益率加速下行的背景下，A股面臨的利空接連落地。當前A股已經(jīng)類似2012年底和2018年底見底回升，進入中期反轉的結構性上行周期。方向上除了傳統(tǒng)基建加碼外，穩(wěn)地產(chǎn)、加快醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建等方向值得重點關注，中長期來看建議繼續(xù)對“新時代五朵金花”進行布局。
　　【觀策·論市】近期，A股三大利空接連落地：1）防控政策重磅調整，科學精準做好防控工作成為下一步的重點。從中期角度來看，有助于經(jīng)濟恢復；2）美聯(lián)儲加息靴子落地，失業(yè)率反彈、CPI超預期回落，美聯(lián)儲加息預期進一步降低，美債收益率和美元指數(shù)加速下行。人民幣兌美元大幅反彈，外資重回流入。3）地產(chǎn)政策邊際進一步改善，進一步推進房地產(chǎn)健康發(fā)展，地產(chǎn)對于經(jīng)濟的拖累后續(xù)有望改善，同時衍生金融風險進一步降低。
　　當前A股已經(jīng)類似2012年底和2018年底見底回升，進入中期反轉的結構性上行周期。根據(jù)當前事件驅動的特征非常明顯，同時臨近年底政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，如何穩(wěn)增長成為下一個階段的關注要點。三個方向值得重點關注：穩(wěn)地產(chǎn)、加快醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建，對應的行業(yè)結構為龍頭地產(chǎn)、地產(chǎn)鏈消費、醫(yī)藥醫(yī)療、計算機等行業(yè)。
　　中長期來看我們認為需要更加重視在而二十大報告中重點強調發(fā)展的“新時代五朵金花“——高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新能源、自主可控、軍工裝備（高醫(yī)新自軍）。風格上，更加重視科技自立自強，能夠安全發(fā)展、邁向制造業(yè)高端化的專精特新的硬科技成長標的。
　　【復盤·內觀】本周A股市場指數(shù)漲跌各半，主要原因在于，1）近期國內疫情防控政策逐步優(yōu)化；2）本周發(fā)布的美國10月通脹數(shù)據(jù)明顯好于預期，美元指數(shù)走弱，人民幣快速升值；3）房地產(chǎn)政策預期明顯好轉；4）成長股板塊受到對海外需求衰退預期以及行業(yè)輪動的影響下跌。
　　【中觀·景氣】9月全球半導體銷售額同比由正轉負，歐洲、日本銷量同比增幅均有所縮窄，中國、亞太地區(qū)銷量同比跌幅擴大，美洲銷量同比增速與上月持平。10月集成電路出口金額同比降幅擴大，進口金額、貿易逆差同比降幅均收窄。10月重卡銷量同比降幅收窄，挖掘機、裝載機銷量同比增幅擴大。本周鋼坯/螺紋鋼/鐵礦石價格上行；焦煤/焦炭期貨價格上行，動力煤價格持平。
　　【資金·眾寡】北上與兩融凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流入54.0億元；融資資金前四個交易日合計凈流入131.8億元；新成立偏股類公募基金25.9億份，較前期下降11.4億份；ETF凈申購，對應凈流入115.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為有色金屬、家用電器、銀行等；融資資金凈買入醫(yī)藥生物、電力設備、電子等；新能源&智能汽車ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模下降。
　　【主題·風向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——第十四屆中國航展開幕，關注航展亮點。本次航展主要有以下亮點：此次參展的所有殲-20戰(zhàn)斗機全部換裝了國產(chǎn)發(fā)動機、珠海航展中C919斬獲300架訂單、多款無人設備亮相航展、外貿版本的陸軍合成旅打包出售項目展出。建議關注航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、大飛機產(chǎn)業(yè)鏈、無人裝備與軍貿等投資方向。
　　【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周持平，PE（TTM）維持在13.3，處于歷史估值水平的25.0%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)上漲，其中社會服務板塊上漲較多，國防軍工板塊下跌較多。
　　風險提示：美聯(lián)儲政策收緊超預期；國內經(jīng)濟不及預期。