>> 華創(chuàng)證券-航空行業(yè)2022年10月數(shù)據(jù)點評：整體業(yè)務(wù)量同比下滑，國際線修復(fù)明顯；近期政策端持續(xù)優(yōu)化，強調(diào)行業(yè)困境反轉(zhuǎn)投資機會-221115
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行業(yè)跟蹤：1）全行業(yè)：10月全民航旅客量為1592.5萬，同比下降59.0%，較19年下降72%；旅客周轉(zhuǎn)量為240.9億人公里，同比下降57.7%，較19年下降76%。2）高頻跟蹤：a）國內(nèi)航班量：下降至19年同期4成。7日移動平均，民航國內(nèi)執(zhí)飛航班4148班，同比21年下降30.8%，較19年下降64.7%。其中，11月13日，國內(nèi)執(zhí)飛4379班，同比21年下降25.2%，較19年下降62.9%。b）內(nèi)航國際客班（含部分客改貨）：i）7日移動平均，內(nèi)航國際（含港澳臺）日均執(zhí)飛77班（含部分客改貨），周環(huán)比下降8%，同比21年7日平均增長55%。ii）分航司看，南航、國航、東航、海航7日平均分別執(zhí)飛27、16、14、4班。c）近日民航平均票價同比基本持平。i）民航7日平均票價506元，環(huán)比上周+2%，同比基本持平，較19年下降18%。ii）2022年以來，平均票價576元，同比下降5%，較19年下降23%。
航空公司：1）各航司業(yè)務(wù)量同環(huán)比下降，但國際RPK同比明顯提升。a）整體：三大航：ASK、RPK同比分別下降52.5%、53.9%；環(huán)比分別下降19.2%、21.1%；較19年分別下降70.2%、76.1%。春秋：ASK、RPK同比分別下降42.3%、48.5%；環(huán)比分別下降17.3%、19.1%；較19年分別下降45.2%、53.7%。吉祥：ASK、RPK同比分別下降51.2%、57.3%；環(huán)比分別下降13.6%、20.5%；較19年分別下降51.4%、62.8%。b）國際線：三大航：ASK、RPK同比分別提升32.4%、62.3%，春秋ASK、RPK同比分別提升103.4%、133.2%；吉祥：ASK、RPK同比分別下降6.9%和+14.3%。2）10月整體客座率下滑，國際客座率同比提升。a）春秋（76.0%，同比-9.1%，較19年-14.0%，環(huán)比-1.7%）>南航（66.9%，同比-2.7%，較19年-16.2%，環(huán)比-1.3%）>吉祥（65.9%，同比-9.5%，較19年-20.1%，環(huán)比-5.8%）>東航（65.8%，同比+1.1%，較19年-15.0%，環(huán)比-2.7%）>國航（64.1%，同比-4.7%，較19年-17.5%，環(huán)比-0.4%）。b）1-10月累計來看：春秋（74.8%，同比-9.2%，較19年-16.8%）>吉祥（68.0%，同比-9.0%，較19年-17.9%）>南航（66.3%，同比-5.9%，較19年-16.7%）>東航（63.7%，同比-5.5%，較19年-18.7%）>國航（62.9%，同比-6.7%，較19年-18.5%）。3）機隊引進(jìn)：10月，5家上市航司合計凈增飛機7架，22年1-10月，合計凈增19架，較21年底增幅0.7%。
投資建議：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機遇。我們新近發(fā)布《航空復(fù)蘇之路系列7：如何定義本輪航空股行情？》。1）報告中，我們通過A股歷史上大級別行情的再復(fù)盤，明確本輪供需推動價格彈性預(yù)期的核心本質(zhì)；而比較中，我們推演本輪行情和以往相比或?qū)⒊尸F(xiàn)：高度更高，持續(xù)更久的特征，則是基于我們認(rèn)為價格彈性或遠(yuǎn)超過往（票價上限打開賦予了價格彈性想象空間），供給邏輯持續(xù)性或?qū)⒊^以往（我們測算19-24年的行業(yè)供給增速落在2.0%-3.5%之間）。2）對于后續(xù)行情展望，我們認(rèn)為保守角度，以均值回歸的思路看（無論從單機市值、或歷史PB），行情并未結(jié)束；而我們一再強調(diào)，應(yīng)以高峰利潤預(yù)期來看待行情展開力度。即如我們預(yù)計本輪行情中，中國國航有望實現(xiàn)高峰利潤約200億，春秋航空有望實現(xiàn)高峰利潤45億。3）我們強調(diào)對航空行業(yè)的推薦：供給邏輯確信，需求會是時間的朋友。4）精選標(biāo)的：中國國航：大周期看好公司有望實現(xiàn)高峰利潤200億+；春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本-價格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強推”評級；吉祥航空：看好國際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來雙優(yōu)化，當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強推”評級；華夏航空：我們在10月發(fā)布百頁深度研究，聚焦支線航空市場，持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級別人口的“下沉市場”獨到擴(kuò)張之路，“強推”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響不確定性、油價大幅上升、人民幣貶值。
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