>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：地產(chǎn)悲觀預(yù)期緩解，疫情管控優(yōu)化，需求有望復(fù)蘇-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
10月份外貿(mào)需求放緩，但鋼材出口同比增15.3%。
10月份出口同比下降0.3%（以美元計(jì)價(jià)），自2020年6月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，前值為增長(zhǎng)5.7%。海外央行采取激進(jìn)的加息政策收緊流動(dòng)性，疊加持續(xù)的高通脹對(duì)居民可選消費(fèi)的擠壓，總需求加速向左移動(dòng)，衰退逐漸從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)。10月份與鋼鐵密切相關(guān)的機(jī)電產(chǎn)品出口12291億元，同比增長(zhǎng)6.6%，增速較前值回落4.2PCT。分品種看，對(duì)機(jī)電出口增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大的產(chǎn)品汽車、汽車零部件、船舶、通用機(jī)械設(shè)備等分別錄得同比增長(zhǎng)60%（數(shù)量）、12.5%、124.9%（數(shù)量）、1.5%。而手機(jī)、家用電器等消費(fèi)品數(shù)量則分別下降11.1%和23.5%，成為機(jī)電出口的主要拖累項(xiàng)，其中家電同比較前值降幅擴(kuò)大5.1PCT，絕對(duì)量較去年同期下滑7889萬(wàn)臺(tái)，按照每臺(tái)家電用鋼強(qiáng)度28kg推算，影響當(dāng)月鋼材間接出口約220萬(wàn)噸，由于家電系冷軋、鍍鋅主要下游，今年以來(lái)，家電出口降幅逐月擴(kuò)大，冷鍍價(jià)格也持續(xù)承壓。分地區(qū)看，主要貿(mào)易伙伴中，對(duì)美國(guó)出口同比下降12.6%，降幅較上個(gè)月擴(kuò)大1PCT；對(duì)歐盟出口下降9%，前值為增長(zhǎng)5%；對(duì)東盟出口增長(zhǎng)20.3%，受益于RECP政策紅利的持續(xù)釋放，保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在我國(guó)外貿(mào)市場(chǎng)份額也穩(wěn)步提升，由年初的14.7%上升至本月的16.4%，目前成為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴；對(duì)俄羅斯出口同比增長(zhǎng)34.6%，增速較前值加快13.4%，全球貿(mào)易格局重塑背景下，俄羅斯成為我國(guó)出口增長(zhǎng)最快的地區(qū)之一。綜合看，10月份外貿(mào)市場(chǎng)中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)表現(xiàn)分化，一方面是貨幣政策分化的結(jié)果，另一面歐洲地緣政治風(fēng)險(xiǎn)外溢以及大國(guó)間博弈加劇，全球產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈有走向割裂的跡象，外部環(huán)境整體趨于復(fù)雜。產(chǎn)業(yè)層面，10月份鋼材出口518.4萬(wàn)噸，同比增加68.7萬(wàn)噸或15.3%，環(huán)比增加20萬(wàn)噸或4%，雖然海外需求走弱，但我國(guó)仍是全球鋼材價(jià)格“洼地”，具有較高的性價(jià)比，加之內(nèi)貿(mào)需求不佳，鋼廠出口意愿較強(qiáng)，鋼材出口穩(wěn)中有升。往后看，10月份全球制造業(yè)PMI為49.4，環(huán)比回落0.4PCT，OECD公布的領(lǐng)先指標(biāo)顯示（CLI），10月份歐元區(qū)為98，環(huán)比下降0.3，美國(guó)98.5，環(huán)比下降0.1，亞洲主要5國(guó)98.9，環(huán)比下降0.1，主要經(jīng)濟(jì)體仍處于下行趨勢(shì)中，疊加去年高基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)出口同比讀數(shù)可能持續(xù)為負(fù)，不過(guò)隨著歐美傳統(tǒng)購(gòu)物季的來(lái)臨，以及近期歐洲能源和電力價(jià)格的高位回落，出口有邊際改善的可能。
美通脹回落和防疫政策優(yōu)化提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
本周外部壓制因素減弱，海外方面，10月份美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場(chǎng)預(yù)期Fed或放緩加息步伐；國(guó)內(nèi)方面，衛(wèi)健委發(fā)布20條優(yōu)化防疫措施，在堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”的總方針下，取消或者優(yōu)化了一些限制人員流動(dòng)的防疫政策，同時(shí)強(qiáng)調(diào)要加大對(duì)“一刀切”、“層層加碼”的問(wèn)題整治力度。隨著宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，本周板塊估值有所修復(fù)，鋼價(jià)亦小幅反彈。從基本面看，整體運(yùn)行平穩(wěn)，本周庫(kù)存延續(xù)去化43萬(wàn)噸，產(chǎn)量下降18萬(wàn)噸，雖然即期鋼廠利潤(rùn)有所改善，但滯后期的利潤(rùn)依然虧損嚴(yán)重，鋼廠繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模。近期市場(chǎng)淡季預(yù)期漸濃，對(duì)后市需求普遍不看好。不過(guò)我們對(duì)比近7年建筑鋼成交發(fā)現(xiàn)，11月份需求并未明顯衰竭，其成交均值與10月份基本相當(dāng)，個(gè)別年份（2017年、2019年、2021年）甚至要好于10月份，在全球氣候變暖大背景下，“暖冬”更為頻繁，以往基于天氣轉(zhuǎn)冷的淡季邏輯可能在時(shí)間維度上要后移，隨著近期鋼材庫(kù)存持續(xù)的低位去化，未來(lái)市場(chǎng)博弈重點(diǎn)可能由“弱預(yù)期”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，而鋼廠不斷深化的減產(chǎn)正催化這一臨界點(diǎn)的到來(lái)。我們認(rèn)為行業(yè)正臨近基本面的拐點(diǎn)，宏觀層面上的防疫措施逐步優(yōu)化將使經(jīng)濟(jì)擺脫疫情的桎梏；需求端的地產(chǎn)融資環(huán)境正在改善，10月份房企非銀融資同比年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正；供給側(cè)，中鋼協(xié)表示要采取“產(chǎn)能治理”和“兼并重組”兩大關(guān)鍵措施來(lái)穩(wěn)定行業(yè)局面，未來(lái)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將逐步出清，低估值、低風(fēng)險(xiǎn)、高性價(jià)比配置板塊的窗口期或逐步開啟。
普鋼投資建議：產(chǎn)業(yè)集中度提升疊加供給受限使得鋼鐵行業(yè)由強(qiáng)周期向弱周期轉(zhuǎn)變，行業(yè)盈利中樞上移以及分紅比例逐步提高，長(zhǎng)期來(lái)看鋼鐵行業(yè)需求端的主驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)為制造業(yè)。建議關(guān)注：馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、太鋼不銹、南鋼股份、寶鋼股份、本鋼板材、柳鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、甬金股份等，另外總書記批示：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程來(lái)抓，相關(guān)標(biāo)的未來(lái)或受益，建議關(guān)注：新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)等。
特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國(guó)中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家相差仍較大，我國(guó)中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)，中高端特鋼企業(yè)估值有望進(jìn)一步提高，從日本、香港、美國(guó)的特鋼公司估值來(lái)看，多處于15-25倍的較高水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過(guò)去，而我國(guó)中高端特鋼還處于成長(zhǎng)期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)。建議關(guān)注：中信特鋼、久立
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