>> 光大證券-有色行業(yè)-鈉電池研究報告之五：鋰鈉電池需求旺盛，電池鋁箔延續(xù)高景氣-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 1957KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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鈉離子電池鋁箔用量較鋰電池翻倍。鋰離子電池采用鋁箔作為正極集流體，使用銅箔作為負極集流體，是因為鋁箔在低電位下易于與鋰發(fā)生合金化反應(yīng)。而鈉的合金反應(yīng)并不明顯，因此鈉離子電池在正負極都可以使用鋁箔，對電池鋁箔的需求較鋰電池翻倍，在遠期將大幅拉動電池鋁箔需求。據(jù)鑫鑼資訊，1Gwh三元鋰電池對鋁箔的需求約300-450t，1Gwh磷酸鐵鋰電池對鋁箔的需求約400-600t，1Gwh鈉離子電池對鋁箔的需求提升至600-1200t。
需求：全球電池鋁箔2025年需求約100萬噸。我們預(yù)計2025年全球電池鋁箔的需求約100萬噸，2021-2025年復(fù)合增長率達48%。其中動力鋰電池對電池鋁箔用量為71.5萬噸；儲能鋰電池領(lǐng)域電池鋁箔用量為17.4萬噸；消費鋰電池領(lǐng)域電池鋁箔用量為6.5萬噸；2025年鈉離子電池對電池鋁箔的需求為4.2萬噸。
壁壘：新建產(chǎn)線+良率和產(chǎn)能爬坡+驗證周期所需時長約4.3-5.3年。電池鋁箔產(chǎn)能釋放周期較長，主要源于1）電池鋁箔所需特定軋機生產(chǎn)設(shè)備制作周期較長；2）電池鋁箔工藝要求較一般鋁箔高，良率偏低；3）電池鋁箔對電池安全性具有重要意義，產(chǎn)品驗證周期較長。從各家上市公司公告的擴產(chǎn)規(guī)劃來看，電池鋁箔產(chǎn)線的建設(shè)時長一般在2-3年，行業(yè)IATF16949驗證周期1.3年（其中通過客戶驗證時間約0.5年），產(chǎn)能爬坡約1-2年時間；因此，從新產(chǎn)線建設(shè)開始到產(chǎn)能大規(guī)模釋放時長達4.3-5.3年。
供給：全球電池鋁箔2025年產(chǎn)量將達到105萬噸。根據(jù)行業(yè)內(nèi)各公司披露的電池鋁箔行業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃，若各公司均按時完成其規(guī)劃的電池鋁箔產(chǎn)能，預(yù)計2025年產(chǎn)能將達到174萬噸/年左右；考慮產(chǎn)能釋放和爬坡周期（假設(shè)投產(chǎn)當年/第二年和第三年產(chǎn)能利用率分別為50%/75%/100%），我們預(yù)計2025年全球電池鋁箔的產(chǎn)量將達到105萬噸。
供需：延續(xù)緊平衡，2022-2023年行業(yè)存在缺口，2024-2025年小幅過剩。2022-2025年全球電池鋁箔仍將維持緊平衡局面，2022/2023/2024/2025年電池鋁箔供需平衡分別為-5.7/-4.3/1.1/5.4萬噸（負值為短缺）。若有在建項目進度不及預(yù)期，或仍將延續(xù)供給緊張態(tài)勢。
投資建議：考慮電池鋁箔行業(yè)需求將保持高速增長，供給因產(chǎn)能釋放周期較長，行業(yè)仍有望維持緊平衡，電池鋁箔的景氣度將維持高位，我們繼續(xù)看好電池鋁箔板塊的投資機會。1）從電池鋁箔加工費變化對上市公司的市值彈性來看，萬順新材>鼎勝新材>眾源新材>常鋁股份>天山鋁業(yè)>東陽光等，推薦行業(yè)龍頭鼎勝新材，關(guān)注萬順新材及眾源新材；2）關(guān)注電池鋁箔為增量業(yè)務(wù)的公司，推薦神火股份、南山鋁業(yè)，關(guān)注天山鋁業(yè)。
風(fēng)險提示：電池鋁箔產(chǎn)能投產(chǎn)進度超預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)量、鋰電儲能裝機、鈉電池發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能利用率測算與實際值偏差風(fēng)險等。
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