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公司發(fā)布公告，擬以自有資金3.43億元收購SG所持司米廚柜有限公司49%股權。此前司米公司注冊資本2380萬歐元，索菲亞持有其51%股權。本次收購完成后，司米公司將成為索菲亞的全資子公司，同時根據司米公司與SG簽訂的《商標使用許可合同》，司米公司有權以合同約定的方式在許可的區(qū)域及期間內獨占使用許可商標，用于制造、營銷和銷售產品。索菲亞應按照如下約定向SG分期支付轉讓價格：第一期轉讓價款為轉讓價格的65%（2.23億元），第一期轉讓價款余額由索菲亞在代扣代繳SG應付所得稅后不遲于2022年12月31日向SG支付。第二期轉讓價款為轉讓價格的35%（1.20億元），索菲亞應當于本次股權轉讓的交割完成后，不遲于2023年4月30日向SG支付第二期轉讓價款。
　　收購司米少數股權，助力品牌涅槃重生。22年以來公司積極推動整家戰(zhàn)略，并將旗下索菲亞、司米、華鶴、米蘭納四大品牌向全品類方向調整，前期索菲亞和司米同商率較高，分商過程中司米經歷陣痛，22Q1-3司米公司實現收入6.42億元，凈利潤虧損0.20億元，22Q3末經銷商/門店分別為663/584家，較22H1末下降56/228家。此次收購司米少數股權，有助于：1）市場反應效率提升，法方由于對中國市場熟悉度較低，且空間距離較遠，導致前期管理和決策效率較低，對市場端發(fā)生的變化反應不足，隨著司米少數股權被收購，決策權全部由索菲亞集團掌控，有助于公司進一步加強對司米公司的控制，增強公司對司米品牌的產品研發(fā)、制造銷售的決策力度，助力司米品牌搶占高精客群；2）品類延伸，隨著司米轉為全資子公司，司米的業(yè)務戰(zhàn)略正式從單品類（櫥柜）向全屋定制以及大家居行業(yè)延伸，進入了更廣闊的的賽道，并可以充分發(fā)揮索菲亞和司米在供應鏈方面的協(xié)同作用，助力司米品牌向大家居方向轉型。雖然司米當前仍處于調整的陣痛期，但已經展現出欣欣向榮的趨勢，22Q1-3司米櫥柜產品工廠端平均客單價12132元，而全屋訂單客單價達36528元，截至22Q3司米全屋店62家，衣柜上樣門店增加至131家。隨著司米轉變?yōu)槿Y子公司，經營管理效率有望進一步提升，助力司米品牌涅槃重生，恢復增長。
　　多品牌全品類全渠道戰(zhàn)略逐漸落地，后續(xù)改革勢能有望釋放。1）多品牌，公司重新梳理司米、索菲亞、華鶴、米蘭納四大品牌矩陣，其中司米、華鶴定位偏高端，索菲亞中高端，而米蘭納則主打輕時尚，多品牌精準定位，依托于索菲亞集團的渠道、制造、供應鏈能力，各品牌差異化競爭，更加聚焦細分市場，品牌認可度有望持續(xù)提升。2）全品類，四大品牌均定位全品類，品類間相互引流，客單價提升效果顯著，22Q1-3索菲亞工廠端平均客單價18133元，同比提升34.9%。3）全渠道，公司前期布局的整裝渠道正處于快速上升期，22Q1-3公司整裝業(yè)務（以索菲亞品牌為主）實現收入6.91億元，同比增長120.7%，已超21年全年收入，其中單Q3實現收入3.30億元，同比增長85.3%，體現出公司多元渠道布局的Alpha，此外公司積極布局拎包、電商等多元渠道，有望貢獻公司增長。目前公司多品牌全品類全渠道戰(zhàn)略已經基本落地，預計2022Q4及以后將逐漸享受改革紅利；22Q3末公司合同負債達到10.46億元，同比增長27.1%，驗證在手訂單充足，有望在22Q4加速轉化為收入，保障全年業(yè)績增長。
　　地產托底和刺激政策持續(xù)出臺，放松民營房企融資增加供給，疫情管控優(yōu)化刺激消費需求，悲觀預期得到改善，家居估值有望率先修復。業(yè)績端，零售業(yè)務體現龍頭韌性，多品牌全品類全渠道重啟征程。整家戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，客單價提升效果顯著；整裝渠道正進入發(fā)力增長期，有望成為公司當前的Alpha。多品牌梳理已經初見成效，各自進攻差異化市場。隨公司積極降本增效，以及疫情需求恢復、原材料價格邊際回落，有望釋放利潤彈性。維持公司2022-2024年盈利預測12.17/14.52/17.47億元，2022-2024年同比增長893.0%（還原2021年資產減值后為同比增長18.0%）/19.3%/20.3%，對應PE分別為13X/11X/9X，維持“買入”評級！
　　風險提示：地產銷售下滑的壓力，終端消費持續(xù)疲軟。