>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(jì)(2022年第31期)：10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的星星之火-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
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星星之火可以燎原。10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然較9月明顯走弱，但結(jié)構(gòu)性亮點也有不少。在政策加持下，這些結(jié)構(gòu)性亮點或許是未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速改善的重要領(lǐng)域之一。
10月經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資同比增速較9月有所放緩，消費和出口同比負(fù)增長，這與高頻數(shù)據(jù)反映的情況一致。不過，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是有些結(jié)構(gòu)性亮點值得關(guān)注。
投資方面，制造業(yè)技改投資仍保持較快增長。10月增速為10.4%，比制造業(yè)投資增速快0.7個百分點，技改投資占全部制造業(yè)投資的比重為40.9%，比上年同期提高0.2個百分點。社會領(lǐng)域補(bǔ)短板投資快速增長。10月社會領(lǐng)域投資增速為13.1%，比去年同期加快2.4個百分點。衛(wèi)生投資增速接近30%，其次為教育。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資仍舊保持高速增長，10月增速高達(dá)20.5%。設(shè)備工器具投資增速持續(xù)回升，10月增速為4.2%，連續(xù)3個月回升，接近2017年的同期水平，比2018年和2019年同期增速分別快3.7和4.7個百分點。下半年推動的設(shè)備更新政策可能將提前設(shè)備更新周期進(jìn)入新一輪上行階段的時點。
消費方面，線上零售明顯好于線下零售。10月網(wǎng)上商品零售同比增長22.1%，約占當(dāng)月社零總額的30.1%，比上月提高3.7個百分點。10月網(wǎng)購增速比去年同期快13.4個百分點，高于2019年同期水平，接近2018年同期水平。這說明，10月網(wǎng)購加速固然有電商促銷因素存在，但居民消費意愿也是本月網(wǎng)購較快增長的重要原因。從今年住戶存款異常增長的情況看，當(dāng)前線下消費疲弱可能也存在居民自我約束的因素。隨著防疫措施在隔離時間、隔離地點等方面的優(yōu)化以及部分居民對疫情的脫敏，自我約束放松有助于線下零售的加速修復(fù)。
金融方面，雖然10月社融等總量數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，但貸款結(jié)構(gòu)仍維持改善趨勢，企業(yè)中長期貸款余額增速進(jìn)一步提高。這顯示企業(yè)預(yù)期改善，與制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)所反映的情況較為一致。10月該指數(shù)為52.6%，仍處于下半年的較高水平。
上周生產(chǎn)領(lǐng)域高頻數(shù)據(jù)有所改善，開工率指標(biāo)環(huán)比上升的數(shù)量增多，而環(huán)比下降的指標(biāo)主要以鋼鐵行業(yè)為主，這與北方進(jìn)入供暖季，環(huán)境約束上升有關(guān)，比符合季節(jié)性規(guī)律。生產(chǎn)受限導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)品價格觸底回升以及庫存進(jìn)一步下降。上周有更多的價格指標(biāo)環(huán)比上漲。但近期房地產(chǎn)相關(guān)高頻數(shù)據(jù)仍較為疲弱，今年三輪地產(chǎn)政策放松的效果還有待觀察。
風(fēng)險提示：疫情形勢超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、全球通脹及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期
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