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下游新能源汽車高景氣度持續(xù)
　　2022年三季度下游新能源汽車延續(xù)高景氣度，動(dòng)力電池裝機(jī)量保持高速增長。據(jù)中汽協(xié)和中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截止2022年9月，我國新能源汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)456.7萬輛，同比增長111.8%，動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量193.7GWh，同比增長110.5%，其中磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量達(dá)116.3GWh，占總裝車量60.1%，同比增長159.8%。
　　鋰電池行業(yè)綜述
　　下游旺盛需求，帶動(dòng)三季度鋰電池行業(yè)業(yè)績保持高增長，營收增速環(huán)比向上，期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降。鋰電池行業(yè)共計(jì)87家上市公司納入統(tǒng)計(jì)。2022年三季度鋰電池行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4046.0億元，同比增長87.1%，環(huán)比提升5.0pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤634.5億元，同比增長135.0%，環(huán)比回落40.0pct，增速仍領(lǐng)先營收；毛利率24.2%，環(huán)比降低3.8pct，凈利率15.7%，環(huán)比降低2.6pct；行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，推動(dòng)期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降，三季度期間費(fèi)用率8.1%，環(huán)比下降0.3pct，同比下降2.8pct；研發(fā)費(fèi)用率3.8%，保持穩(wěn)定。
　　子版塊運(yùn)行情況
　　電芯環(huán)節(jié)營收規(guī)模最大，磷酸鐵鋰正極板塊營收增速大幅領(lǐng)跑。2022年三季度，電芯板塊營收達(dá)1443.7億元，同比增長144.5%，環(huán)比上升33.7pct；磷酸鐵鋰正極環(huán)節(jié)營收增速最快，三季度同比增長385.9%，同比提升226.1pct。鋰電池行業(yè)利潤向上游轉(zhuǎn)移。2022年三季度，鋰環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)凈利潤330.4億元，同比增長356.1%，占鋰電池行業(yè)凈利潤總額的52.1%，同比提升25.2pct。鋰環(huán)節(jié)盈利能力顯著增強(qiáng)，隔膜環(huán)節(jié)盈利能力穩(wěn)定。2022年三季度，毛利率/凈利率前二為鋰和隔膜，分別為55.2%/49.7%和47.6%/35.2%，同比分別提升17.3pct/25.1pct和0.1pct/0.3pct。
　　分板塊看，電芯板塊：2022年三季度，電芯板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1443.7億元，同比增長144.5%，環(huán)比提升33.7pct，實(shí)現(xiàn)凈利潤121.7億元，同比增長139.9%，環(huán)比提升56.4pct。毛利率17.4%，環(huán)比降低1.6pct，同比降低4.4pct。正極板塊：2022年三季度，三元正極板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入672.4億元，同比增長95.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤41.1億元，同比增長61.9%，毛利率12.0%，環(huán)比降低3.4pct，同比降低3.9pct；磷酸鐵鋰正極板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.9億元，同比增長385.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.7億元，同比增長419.6%，增速環(huán)比上升71.0pct，毛利率17.7%，環(huán)比降低1.7pct，同比降低5.6pct。負(fù)極板塊：2022年三季度，實(shí)現(xiàn)營收193.3億元，同比增長65.9%，環(huán)比上升11.5pct，實(shí)現(xiàn)凈利潤21.3億元，同比降低29.2%，毛利率22.6%，環(huán)比降低2.1pct，同比降低5.4pct。電解液板塊：2022年三季度，電解液板塊實(shí)現(xiàn)營收310.3億元，同比增長27.1%，增速環(huán)比下滑19.2pct，實(shí)現(xiàn)凈利潤34.4億元，同比增長8.5%，增速環(huán)比下滑76.3pct。隔膜板塊：2022年三季度，隔膜板塊實(shí)現(xiàn)營收42.8億元，同比增長76.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤15.1億元，同比增長77.6%，毛利率47.6%，與去年同期相比接近，保持區(qū)間穩(wěn)定。鋰板塊：碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格高位，助推鋰板塊業(yè)績高速增長。2022年三季度，鋰板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入664.4億元，同比增長125.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤330.4億元，同比增長356.1%，毛利率在三季度達(dá)55.2%，同比上升17.3pct。
　　投資建議
　　新能源汽車市場在國內(nèi)得到快速發(fā)展，我國動(dòng)力電池能量密度顯著提升，技術(shù)迅速迭代進(jìn)步。近期原料端鋰價(jià)格上漲，電池成本高企，年底新能源汽車補(bǔ)貼政策即將退出，雙重壓力下，低成本、高安全、長壽命動(dòng)力電池有望獲得發(fā)展先機(jī)。建議關(guān)注低鋰單耗電池、鋰回收、鹽湖提鋰、新型無鋰電化學(xué)電源等投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、政策落地不及預(yù)期；2、經(jīng)濟(jì)增速大幅改變風(fēng)險(xiǎn)；3、上游原材料價(jià)格波動(dòng)；4、下游需求不及預(yù)期；5、疫情波動(dòng)