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國企三年改革，通過引入戰(zhàn)略投資者，推進(jìn)專業(yè)化平臺打造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)施市場化激勵，極大提升了國有企業(yè)的經(jīng)營活力。當(dāng)前的信用融資環(huán)境也相對有利于國有企業(yè)發(fā)展，我們看好基礎(chǔ)設(shè)施和現(xiàn)代服務(wù)領(lǐng)域，國有企業(yè)的進(jìn)一步成長。
　　▍基礎(chǔ)設(shè)施和現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)，央國企扮演主要角色。按2022年上半年，上市國企占整個(gè)產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量的47%，收入的78%，歸母利潤的86%和2021年全年年度現(xiàn)金分紅的75%。其中，央企占整個(gè)產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量的18%，收入的57%，歸母利潤的63%和年度現(xiàn)金分紅的48%。
　　▍國企三年改革收官，央國企競爭力顯著提升。2022年是國企改革的收官之年，根據(jù)人民日報(bào)的統(tǒng)計(jì)，截止2022年9月初，各中央企業(yè)和各地改革工作臺賬完成率均超過98%?；仡^看，中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度更加成熟定型、關(guān)于經(jīng)營管理的制度改革扎實(shí)推進(jìn)、專業(yè)化整合穩(wěn)步推進(jìn)、上市公司改革取得成績。綜合來看，融資信用環(huán)境等因素對國有企業(yè)有利，國有企業(yè)從治理到經(jīng)營能力顯著提升，預(yù)計(jì)這將推動未來國企市場份額的提升和盈利能力的進(jìn)步。
　　▍專業(yè)化整合積極開展，國有資本配置效率提升，頭部企業(yè)向世界一流邁進(jìn)。專業(yè)化整合在同一央企集團(tuán)內(nèi)部，央企之間，央地之間等不同層次，推動上市企業(yè)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈中的核心專業(yè)優(yōu)勢，并壓減非主業(yè)，非優(yōu)勢的領(lǐng)域，清理低效和無效的資產(chǎn)。三年來，中材國際、中國電建、中材科技、北新建材、寧夏建材、天山股份、中國國航、國電電力、華電福新、光大環(huán)境、武漢控股、菲達(dá)環(huán)保等上市公司，受益于央國企集團(tuán)的內(nèi)部專業(yè)化平臺整合，鞏固了競爭優(yōu)勢。中國中鐵、北方國際、洛陽玻璃、國檢集團(tuán)、祁連山、招商積余、廣宇發(fā)展等公司，則受益于不同央國企集團(tuán)之間的強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合。更有一批央國企清退非主業(yè)資產(chǎn)，提升運(yùn)營效率和專業(yè)程度。
　　▍積極引入戰(zhàn)略投資者，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。國資委在鞏固深化國企改革三年行動補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)專題推進(jìn)會上表示，未來要大力推動國有股東持股比例高于50%的上市公司，引入持股5%以上的股東積極參與公司治理，并鼓勵央企之間、央地之間通過認(rèn)購股份、換股等方式完善公司治理。過去幾年，保利發(fā)展、中國金茂、怡亞通、中鐵工業(yè)、中國鐵建、北新建材、中核匯能、瀚藍(lán)環(huán)境等公司紛紛引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)。展望未來，建筑上市央企持股比例較高，存在持續(xù)資金需求，預(yù)計(jì)引入戰(zhàn)略投資者意愿較強(qiáng)，公用事業(yè)龍頭對資金規(guī)模的要求較高，且關(guān)乎國計(jì)民生，在歷史上多已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國資絕對控股和相對持股主體的多元化。房地產(chǎn)開發(fā)融資受限，物流和出行服務(wù)目前階段引入戰(zhàn)投可能存在定價(jià)難題，預(yù)計(jì)短期看相關(guān)案例不多。
　　▍建立市場化經(jīng)營機(jī)制，激勵取得明顯突破。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部有39家重點(diǎn)國有控股的上市公司落地了股權(quán)激勵，股權(quán)激勵的行權(quán)條件往往是相對行業(yè)平均水平，ROE和收入增長率較優(yōu)。大多數(shù)上市公司的董事會中有非第一大股東提名的董事，加上獨(dú)立董事，國企上市公司治理水平進(jìn)一步提高。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)提示：部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域受到疫情反復(fù)影響，面臨需求回落壓力的風(fēng)險(xiǎn)。部分國有企業(yè)運(yùn)營效率有待提升的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍順應(yīng)內(nèi)外部機(jī)遇，精選國企標(biāo)的。當(dāng)前融資環(huán)境對于央國企較為有利，國企三年改革又極大提升了國有企業(yè)的內(nèi)在競爭力。我們相信，在絕大多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域，國企的市場份額將繼續(xù)提升，盈利能力將繼續(xù)相對改善。我們推薦三峽能源、國投電力、瀚藍(lán)環(huán)境、保利發(fā)展、招商積余、中國建筑、中國建材、華貿(mào)物流、南方航空和中遠(yuǎn)海能。