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2022年Q1-3建筑建材公司承受需求端和成本端的雙重壓力，大量企業(yè)虧損，整體盈利情況較2015、2018年的低點更弱。進(jìn)入9月下旬之后，高頻數(shù)據(jù)顯示需求已出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，原材料成本也在三季度出現(xiàn)下滑，疊加政策頻出托底經(jīng)濟，我們認(rèn)為短期行業(yè)壓力最大的時刻已經(jīng)過去。中長期看，房屋相關(guān)支出在居民消費支出中占比最高，未來將對行業(yè)形成長期需求支持?？紤]到主要企業(yè)市值下調(diào)幅度超過50%，我們看好行業(yè)的拐點性投資機會。
　　▍2022年前三季度建筑建材行業(yè)經(jīng)歷近十年至暗時刻。2022年1~9月，地產(chǎn)銷售面積同比下滑超過20%，新開工面積同比下滑40%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資形成實物工作量有所滯后，使得建筑建材端下游需求偏弱。背后原因主要是地產(chǎn)開發(fā)商的信用風(fēng)險、地方政府資金緊張、局部疫情導(dǎo)致各地階段性封城影響施工，以及極端天氣如洪澇、高溫等。另一方面，原燃料成本偏高，抬升建筑建材類企業(yè)生產(chǎn)成本。在此背景下，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)今年經(jīng)歷了十年來的至暗時刻，尤其是單三季度，大量企業(yè)出現(xiàn)虧損，較2015、2018年的情況更弱。
　　▍政策進(jìn)一步發(fā)力，高頻數(shù)據(jù)顯示需求邊際好轉(zhuǎn)。穩(wěn)增長政策頻出，截至2022年6月，全國住房按揭貸款平均利率為4.62%，較2021年底高點下降101個BPS，9月以來全國性政策聚焦于加強信貸支持，打通地產(chǎn)融資通道，完善住房保障體系、落實保交樓、支持合理住房需求等，多地推行購房補貼政策?；ǘ思涌鞂ｍ梻陌l(fā)放及使用力度，并于10月新增專項債發(fā)行規(guī)模4279億元，政策性開發(fā)性金融工具6000億元用于項目資本金建設(shè)。從水泥的高頻數(shù)據(jù)來看，進(jìn)入9月下旬以來，水泥出貨率及粉磨站開工率有較大幅度的恢復(fù)，10月份在水泥產(chǎn)量同比上升的同時，水泥庫容比還在下降。需求的邊際恢復(fù)主要來自基建形成實物工作量及地產(chǎn)保交付政策使得部分停工項目啟動，我們預(yù)計需求壓力最大的時刻已經(jīng)過去。
　　▍房屋相關(guān)支出為居民消費支出的占比最高分項，具備可持續(xù)性。美國已經(jīng)經(jīng)歷了新建房屋高峰，70%以上為重裝需求，在此背景下，房屋相關(guān)支出仍占居民消費支出之首，超過40%，之后才是交通運輸、食物、健康等支出。因此，住仍是消費者開支最大項，意味著即使過了新建高峰，為這個領(lǐng)域提供產(chǎn)品和服務(wù)的建筑建材類公司需求空間仍然廣闊。
　　▍風(fēng)險因素：地產(chǎn)及基建需求不及預(yù)期；原材料成本大幅上升；行業(yè)競爭格局進(jìn)一步惡化；局部疫情影響進(jìn)一步擴大。
　　▍2023年策略展望。玻璃行業(yè)需求具備滲透率提升空間，2021年新增產(chǎn)能較多使得2022年行業(yè)供給過剩，我們測算窯齡超過10年的生產(chǎn)線產(chǎn)能占比超過10%，預(yù)計隨著四季度的產(chǎn)能退出改善行業(yè)供需，玻璃價格具備向上彈性，推薦旗濱集團、信義玻璃、南玻A。玻纖行業(yè)處于價格向下過程中，目前部分企業(yè)已虧損，我們預(yù)計未來新增產(chǎn)能壓力較小，需求的穩(wěn)步增長將改善行業(yè)供需，考慮到龍頭公司相對競爭優(yōu)勢不斷擴大，目前估值偏低，具備左側(cè)配置價值，推薦中國巨石、中材科技。水泥行業(yè)，海螺水泥已經(jīng)跌破１倍PB，處于歷史低位，反映市場對未來行業(yè)盈利偏悲觀的預(yù)期。考慮到行業(yè)盈利2022年三季度見底，骨料業(yè)務(wù)具備成長空間，推薦中國建材。消費建材行業(yè)集中度加速提升，龍頭企業(yè)具備市占率提升和新品類拓展空間，推薦東方雨虹、堅朗五金、中國聯(lián)塑、蒙娜麗莎、北新建材、偉星新材、科順股份、東鵬控股。我們看好2023年基建投資增長，建筑龍頭企業(yè)訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效，推薦中國能建、鴻路鋼構(gòu)、中國建筑。