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騰訊控股發(fā)布22Q3業(yè)績，22Q3公司營業(yè)收入1400.9億元，同比-2%，環(huán)比+5%；non-IFRS凈利潤322.5億元，同比+2%，環(huán)比+15%。除國內(nèi)游戲仍較承壓，其余主要業(yè)務(wù)環(huán)比明顯改善；視頻號商業(yè)化帶來增量，微信廣告整體增長穩(wěn)健；2B業(yè)務(wù)將受益于宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)。建議持續(xù)關(guān)注。
　　主要業(yè)績點(diǎn)評及展望
　　內(nèi)容付費(fèi)較疲軟，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)好于預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，22Q3騰訊增值服務(wù)收入727億元，同比-3%，環(huán)比+1%；網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比-5%至215億元，環(huán)比+15%；金融科技及企業(yè)服務(wù)收入保持同比+4%至448億元，環(huán)比+6%，占收入比例從去年同期的30%升至32%。增值服務(wù)收入由內(nèi)容消費(fèi)推動(dòng)，受到用戶娛樂支出收縮等影響表現(xiàn)較乏力；廣告業(yè)務(wù)好于預(yù)期，主要由于部分行業(yè)投放需求復(fù)蘇，且視頻號商業(yè)化逐漸發(fā)力。
　　國內(nèi)游戲收入下滑，海外新品表現(xiàn)亮眼。增值服務(wù)中，22Q3國內(nèi)游戲收入312億元，同比-7%，環(huán)比-2%；《王者榮耀》《和平精英》收入同比減少，新游《英雄聯(lián)盟手游》《重返帝國》等貢獻(xiàn)部分增量。海外游戲收入同比+3%至117億元，環(huán)比+9%，以固定匯率計(jì)算增長1%；《PUBGMobile》收入減少，但《VALORANT》以及代理游戲《幻塔》表現(xiàn)穩(wěn)健。11月公司代理海外新游《勝利女神: NIKKE》上線，根據(jù)data.ai，在日韓、新加坡等國家市場排名保持在TOP5。社交網(wǎng)絡(luò)收入298億元，同比-2%，環(huán)比+2%，主要由視頻號直播和音樂會員收入增長推動(dòng)，但音樂、游戲直播以及視頻會員收入減少。收費(fèi)增值服務(wù)的付費(fèi)會員數(shù)同比-3%至2.29億，其中視頻付費(fèi)會員數(shù)小幅下降至1.2億，但ARPPU有所提升。
　　小程序廣告收入增長迅速，視頻號商業(yè)化開啟、需求強(qiáng)勁。22Q3社交及其他廣告收入同比-1%至189億元，環(huán)比+17%。視頻號信息流廣告需求強(qiáng)勁，公司預(yù)期視頻號廣告22Q4單季收入突破10億元。除去視頻號，微信廣告整體收入同比正增長，小程序廣告尤為亮眼。Q3小程序日活超6億，同比+30%，日均使用次數(shù)同比+50%。11月微信上線搜索競價(jià)廣告，進(jìn)一步擴(kuò)大廣告位庫存。媒體廣告同比-26%至26億元，環(huán)比+3%。
　　商業(yè)支付活動(dòng)恢復(fù)，騰訊會議開啟收費(fèi)。受益于線上和線下商業(yè)支付活動(dòng)恢復(fù)，22Q3金融科技收入同比增速提升。企業(yè)服務(wù)收入同比略降，主要由于公司收縮部分虧損項(xiàng)目。SaaS產(chǎn)品方面，企業(yè)微信和騰訊會議都相繼調(diào)整或開啟了收費(fèi)模式：企業(yè)微信轉(zhuǎn)為按照服務(wù)商接口調(diào)用情況階梯式收費(fèi)，騰訊會議也對部分非核心附加功能進(jìn)行了收費(fèi)。
　　毛利率持續(xù)回升，銷售費(fèi)用大幅減少。公司22Q3綜合毛利率44.2%，同比持平，環(huán)比+1.0ppt；其中金融科技和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比+4.8ppts。銷售推廣開支同比大幅下降32%，銷售費(fèi)用率同比-2ppts；行政開支同比+12%，研發(fā)費(fèi)用同比+10%。22Q3其他收入凈額209億元，包括處置持有的SEA股份帶來收益413億元，但被其他投資公司產(chǎn)生的公允價(jià)值虧損和減值撥備抵消。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，游戲業(yè)務(wù)方面需要緊密關(guān)注版號獲取和重磅新品上線計(jì)劃；預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、視頻號商業(yè)化加速和整體微信生態(tài)的廣告變現(xiàn)潛力釋放，2023年公司廣告收入會有強(qiáng)勁的恢復(fù)；其他娛樂內(nèi)容消費(fèi)和2B業(yè)務(wù)也將受益于宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)。建議持續(xù)關(guān)注。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；企業(yè)服務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；游戲流水下滑；反壟斷監(jiān)管超預(yù)期；金融業(yè)務(wù)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。