>> 海通證券-皇派家居(A22036)以經(jīng)銷為主，擁有“皇派”和“歐哲”雙品牌的系統(tǒng)門窗龍頭-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 1076KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭慶龍,馮晨陽,潘瑩練 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
擁有“皇派”和“歐哲”雙品牌的系統(tǒng)門窗龍頭，19-21年公司收入和扣非后歸屬母公司股東凈利潤都持續(xù)增長。公司是一家專注于研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售定制化系統(tǒng)門窗的企業(yè)，旗下?lián)碛小盎逝伞焙汀皻W哲”雙品牌。2021年公司實現(xiàn)收入和扣非后歸屬母公司股東凈利潤分別為10.25億元和1.25億元，19-21年復(fù)合增速分別為14.13%和25.71%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，窗和門是公司主要產(chǎn)品；從區(qū)域來看，華東和西南市場是公司的主要市場；從渠道來看，經(jīng)銷模式是公司主要渠道，2021年占比99.91%。2021年公司毛利率為34.57%，凈利率為12.75%，直接材料是公司主要成本構(gòu)成，19-21年公司期間費用整體比較穩(wěn)定。
系統(tǒng)門窗處于發(fā)展初期，未來發(fā)展看好。20世紀(jì)90年代以來，斷橋鋁合金門窗和鋁包木門窗因具備良好的綜合性能在門窗市場快速發(fā)展，現(xiàn)已成為我國系統(tǒng)門窗市場的主流產(chǎn)品，和普通門窗相比，系統(tǒng)門窗性能更優(yōu)異。我國系統(tǒng)門窗仍處發(fā)展階段初級，根據(jù)中國網(wǎng)家居頻道、東方網(wǎng)援引紅星美凱龍《2021中國門窗行業(yè)洞察研究報告》，我國門窗行業(yè)有近4000億到5000億市場規(guī)模，其中系統(tǒng)門窗應(yīng)用量只占門窗市場總量的1%左右，而在發(fā)達(dá)國家系統(tǒng)門窗應(yīng)用量則占門窗市場總量的70%以上。行業(yè)未來增長點主要來自國內(nèi)較大存量市場及改善性需求。目前建筑門窗行業(yè)集中度較低，根據(jù)公司招股說明書（申報稿）援引中國幕墻網(wǎng)統(tǒng)計，我國現(xiàn)有建筑門窗企業(yè)數(shù)量超過3萬家，中小企業(yè)數(shù)量超過90%，大型企業(yè)數(shù)量不足10%。未來成本壓力倒逼、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升的趨勢下，行業(yè)有望加速洗牌，集中度提升。
公司擁有品牌優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢和營銷優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地。在品牌方面，公司旗下“皇派門窗”和“歐哲門窗”均已成為我國系統(tǒng)門窗市場知名品牌，“皇派門窗”于2021年12月獲評“廣東知名品牌”，并成為杭州2022年第19屆亞運會官方指定門窗。在產(chǎn)品方面，公司已通過GB/T19001-2016/ISO 9001:2015質(zhì)量管理體系認(rèn)證，產(chǎn)品榮獲歐盟CE、澳洲STANDARDSMARK雙認(rèn)證，同時公司通過采用大斷橋多腔體、多道密封結(jié)構(gòu)設(shè)計的鋁型材，搭配充有惰性氣體的中空玻璃，使用結(jié)構(gòu)膠對框角空隙進(jìn)行填充等，主要的系統(tǒng)門窗產(chǎn)品可明顯阻隔噪音并降低傳熱系數(shù)，減少熱量散失和整窗能耗。在營銷方面，公司長期以來對經(jīng)銷渠道建設(shè)持續(xù)進(jìn)行投入，現(xiàn)已在華東、華南、華中、中部、西部、北部六大區(qū)域主要城市建立了較為完善的經(jīng)銷商體系，擁有超過800家品牌經(jīng)銷商、900多家專賣店，渠道覆蓋中國大陸30個省、自治區(qū)、直轄市。
公司應(yīng)收賬款余額較低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高。2021年公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率整體在一個比較高的狀態(tài)。從客戶結(jié)構(gòu)看，2019-2021年公司前五大客戶銷售金額合計占總收入的比例分別為4.53%、4.38%和5.08%，不存在對單一客戶或者少數(shù)客戶過于依賴的情況。由于公司主要采用經(jīng)銷模式進(jìn)行銷售，2019-2021年年末應(yīng)收賬款賬面價值及占比處于較低水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司。
風(fēng)險提示。原材料價格波動風(fēng)險，下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降風(fēng)險，優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商流失風(fēng)險。
|
|
