>> 中銀證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)業(yè)績點評-網(wǎng)易22Q3：暴雪代理權(quán)影響有限，各項業(yè)務(wù)強勁增長-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 506KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
盧翌 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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22Q3公司營業(yè)收入244.3億元，同比+10.08%，環(huán)比+5.47%；歸母凈利潤67.0億元，同比+110.55%，環(huán)比+26.61%；non-GAAP歸母凈利潤74.7億元，同比+93.62%，環(huán)比+38.08%。網(wǎng)易代理暴雪相關(guān)協(xié)議影響有限，公司各項業(yè)務(wù)保持強勁增長，建議持續(xù)關(guān)注。
主要業(yè)績點評及展望
暫停部分暴雪游戲代理對業(yè)績影響有限，《暗黑破壞神不朽》不受影響。11月17日，暴雪發(fā)布聲明稱與網(wǎng)易相關(guān)授權(quán)協(xié)議將于2023年1月23日到期并將暫停中國大部分暴雪游戲服務(wù)。相關(guān)協(xié)議帶來的收入約占動視暴雪2021年合并凈收入（88.03億美元）的3%。協(xié)議相關(guān)游戲?qū)W(wǎng)易2021年和2022年前9個月收入和凈利潤貢獻百分比均為較低個位數(shù)，且代理業(yè)務(wù)毛利率較低，對公司業(yè)績影響有限。此外，網(wǎng)易與暴雪合作手游《暗黑破壞神：不朽》相關(guān)授權(quán)協(xié)議獨立于該事件，不受影響。
在線游戲業(yè)務(wù)保持強勁增長，今年兩次版號發(fā)放均有收獲。22Q2游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入為187.0億元，同比+9.06%；其中在線游戲收入占比92.9%。22Q3手游收入119.2億元，同比+8.35%，占在線游戲收入68.6%，22Q2和21Q3分別為66.1%和69.2%。網(wǎng)易在今年9月、11月兩批版號發(fā)放中各有1款游戲過審，有助于恢復(fù)手游上線節(jié)奏。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，網(wǎng)易經(jīng)典游戲《夢幻西游》《大話西游》分別穩(wěn)定在國內(nèi)iOS暢銷榜前10、前40，長線運營情況良好；新游《暗黑破壞神：不朽》基本保持國內(nèi)iOS暢銷榜前15。產(chǎn)品儲備中，《倩女幽魂隱世錄》《全明星街球派對》《大話西游：歸來》已獲版號，《永劫無間》手游、《逆水寒》手游完成度較高?！豆ㄌ兀耗ХㄓX醒》海外版預(yù)計將在2023年推出。
有道營收超預(yù)期，加速智能硬件產(chǎn)品創(chuàng)新。22Q3有道收入14.0億元，同比+35.0%。學(xué)習(xí)服務(wù)收入8.9億元，同比+37.2%；智能設(shè)備收入3.6億元，同比+40.1%；在線營銷服務(wù)收入1.6億元，同比+ 14.9%。有道毛利率達54.2%，同比+1.6ppts。歸母凈虧損1.84億元，同比擴大30%。有道素質(zhì)課程新業(yè)務(wù)收入同比+200%，考研課程銷售額同比+150%，同時今年以來針對不同場景推出了五款智能設(shè)備，貢獻了強勁的業(yè)績增量。
云音樂收入高速增長，毛利率持續(xù)改善。22Q3云音樂收入23.6億元，同比+22.47%；毛利潤3.3億元，同比+ 679.11%；毛利率14.2%，同比+12ppts。云音樂持續(xù)加強內(nèi)容建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新，社交娛樂服務(wù)收入增長，同時音樂版權(quán)競爭緩和，公司成本管控整體改善，毛利率大幅提升。
毛利率小幅增長，各項費用率保持穩(wěn)定。網(wǎng)易22Q3毛利率同比+3.04ppts，環(huán)比+0.38ppts至56.3%。由于不同渠道收入貢獻變動，游戲及相關(guān)增值服務(wù)毛利率同比+3.7ppts。公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.43%/5.18%/16.25%，同比+1.31/+0.04/-0.70ppts，基本保持穩(wěn)定。由于處置部分股權(quán)投資，本期公司投資收益13.7億；同時匯率波動導(dǎo)致未實現(xiàn)凈匯兌收益大幅提升，以上因素導(dǎo)致網(wǎng)易其他收入凈額同比+873.88%。
投資建議
我們認為，暴雪相關(guān)業(yè)務(wù)停運對網(wǎng)易業(yè)績影響有限。在整體游戲市場表現(xiàn)不佳下，網(wǎng)易仍實現(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)績增長。有道憑借新產(chǎn)品進入增長區(qū)間，云音樂毛利率大幅提升，建議持續(xù)關(guān)注。
主要風(fēng)險
游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。
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