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觀點(diǎn)評(píng)論：2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)總收入人民幣18.37億元，同比增長(zhǎng)21.7%，與我們預(yù)期一致。業(yè)務(wù)分部方面，辦公軟件及服務(wù)收入單季度首次破人民幣10億元，為人民幣10.05億元，同比增長(zhǎng)25.0%。根據(jù)子公司金山辦公（688111 SH）披露2022年第三季度數(shù)據(jù)，增長(zhǎng)動(dòng)力繼續(xù)來(lái)自于訂閱業(yè)務(wù)。其中，國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入為人民幣5.17億元，同比增長(zhǎng)43.1%，高于2022年上半年增速2.6個(gè)百分點(diǎn)。公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)依然在高位，截至2022年9月30日為5.78億，較2021年底增加3,400萬(wàn)，同比增長(zhǎng)10.9%。隨著第三季度疫情的好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增速較第二季度明顯好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣1.82億元，同比增長(zhǎng)47.2%，隨著行業(yè)信創(chuàng)的持續(xù)推進(jìn)以及公司數(shù)字辦公平臺(tái)體系產(chǎn)品滲透率的提升，我們預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)仍將保持在高位。機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)的同比下滑較2022年上半年明顯縮窄，實(shí)現(xiàn)收入人民幣2.25億元，同比下滑5.9%。2022年第三季度，來(lái)自網(wǎng)絡(luò)游戲及其他業(yè)務(wù)的收入為人民幣8.32億元，較上年同期增長(zhǎng)17.8%，主要來(lái)自2021年第四季度上線的《劍俠世界3》和《劍網(wǎng)1：歸來(lái)》的貢獻(xiàn)，但部分被現(xiàn)有游戲收益減少所抵銷。2022年第三季度，公司錄得虧損為人民幣60.55億元，主要由于期內(nèi)對(duì)金山云的投資計(jì)提減值人民幣64.86億元，我們認(rèn)為此次較大幅度的減值將金山云的風(fēng)險(xiǎn)得以集中釋放，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)并沒(méi)有因此發(fā)生重大變化。
　　投資建議：公司目前的投資評(píng)級(jí)為“收集”，目標(biāo)價(jià)為27.80港元，我們維持目前的盈利預(yù)測(cè)以及目標(biāo)價(jià)