>> 德邦證券-2023年度債券策略：降低波動，尋求突破-221118
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
大?。?/td>
| 3325KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
在全球經(jīng)濟衰退風險明顯上升的情況下，2023年我國經(jīng)濟的主線預計以擴大內(nèi)需、發(fā)力財政、穩(wěn)地產(chǎn)為主，鞏固好國內(nèi)經(jīng)濟基本盤。
2023年債券市場的主線可能有兩個：1.疫情防控優(yōu)化管理后、房地產(chǎn)支持政策落地后，消費、投資等經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否會出現(xiàn)明顯改善；2.資金利率的收緊是階段性的，還是趨勢性的。再疊加階段性的影響是債券資本外流壓力是否會加大。
綜合而言，從2023年全年來看，債券市場的壓力會有所加大，10年期國債利率可能會上行至3.0%-3.1%左右的水平，收益率曲線變平的概率較大，我們預計品種間利差也會走闊，中美利差會顯著收窄，相對而言，轉債會有不錯的表現(xiàn)。
從節(jié)奏來看，資金利率很難再回到此前極度寬松水平，債券市場的資本外流壓力又會使得中短端利率承壓，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未證實經(jīng)濟明顯上行之前，長端利率會因為經(jīng)濟好轉的預期受影響，但調(diào)整幅度有限。因此在2023年初期，預計債券收益率曲線會呈現(xiàn)小幅熊平特征，但整體上行幅度不會很大；后續(xù)經(jīng)濟增速明顯上行后，收益率曲線會呈現(xiàn)階段性的熊陡走勢。而轉債會跟隨權益有不錯的表現(xiàn)，固收+產(chǎn)品會因此獲益，在2023年下半年，隨著經(jīng)濟增速的回落，通脹的降溫，債券市場可能會有階段性的機會。
從歷史來看，自2018年以來，債券市場已經(jīng)連續(xù)5年有較好的表現(xiàn)（除了2020年下半年的調(diào)整），當前國內(nèi)債券利率處于絕對低位，且權益的估值又明顯好于債券，因此2023年的債市行情會有波動。但債券投資也依然有機會：
（1）整體以偏配置性思路投資的問題不大?；仡?008年以來，債券投資很少會出現(xiàn)虧損情況，因為債券票息收益的保護性足夠強，整體信用債投資每年均能得到正的收益，利率債投資也僅在2009、2013和2017年出現(xiàn)過小幅虧損。舉例來說，當前持有10年國債一年，其票息能夠抵御其到期收益率上升37BP到3.2%左右的水平；相應地，10年國開的防守空間是39BP到3.36%左右；5年二級資本債是92BP到4.25%左右；3年城投債是153BP到4.39%左右。
?。?）債券相對股票波動較小，但需要得到較好的相對回報，也要進行波段交易、組合策略構建和擇券操作。債券利率即使上行，也更有可能是震蕩上行，期間可以觀察投資者情緒、行為以及結合對于經(jīng)濟、資金短期的分析來把握波段性機會。在長趨勢上，未來收益率曲線繼續(xù)變平，品種間利差走闊的情況下，可以在降久期的情況下，構建“持有至到期的短端信用債+少量長端利率債”的啞鈴型組合會更好一些。另外，也可以在觀察到某些品種或期限有較好相對價值時選擇換倉，比如收益率曲線上的結構機會，浮息債的機會等。
風險提示：貨幣政策超預期收緊、人民幣匯率超預期貶值、經(jīng)濟復蘇不及預期
|
|
