>> 中泰證券-家用電器行業(yè)短交通研究之二：電動兩輪車行業(yè)探討-電動兩輪車，先發(fā)優(yōu)勢與后期追趕-221118
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 1196KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧欣,姚瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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開篇說明：承接2021年我們短交通行業(yè)探討之一《電踏車為何“墻外開花墻內香”》——旨在梳理短交通市場中的電踏車（ebike、助力電動自行車，側重外銷）市場的發(fā)展邏輯；本篇梳理的對象，特指短交通市場中另外的電動兩輪車（包含電動自行車、電動摩托車等，側重內銷）賽道的發(fā)展趨勢，重點圍繞以下四個問題展開：
一、銷量展望：短期看點內銷新國標、長期看點出海突破
從量看，我國電動兩輪車行業(yè)的銷量在2012-2019年間持續(xù)維持在3200萬輛的穩(wěn)態(tài)中樞，但2019年之后，因新國標推動行業(yè)進入更換高峰，預計共有大約2.5-3億輛存量電動車將完成集中更換；時間上，2022-2025年為大量城市新國標過渡的結束節(jié)點，我們預期2022-2025年行業(yè)銷量將向上提升至4500萬輛以上，但換車期結束后行業(yè)內銷可能繼續(xù)復歸3000萬輛的平臺期水平；而行業(yè)長期空間的突破點仍在出海：東南亞摩托大國地區(qū)燃油改電動趨勢明確，有望再新造一個2000萬輛級別銷量的巨大市場。
二、價格展望：格局穩(wěn)定+產品升級有望助推均價
從價看，行業(yè)此前價格基本維持穩(wěn)定未有上行，主因過去數(shù)年間產品創(chuàng)新有限，導致價格戰(zhàn)成為企業(yè)之間的博弈焦點。數(shù)輪價格戰(zhàn)后，當前CR5已從2016年的30%水平提升至2021年的70%水平。未來我們預計①根本看：格局穩(wěn)定后的價格戰(zhàn)趨緩會帶來行業(yè)均價在方向的部分上行；②直接催化：在過去陷入瓶頸的鋰電化、智能化未來可能借新能源浪潮進一步推動產品升級，帶來行業(yè)均價的進一步上行。
三、競爭回歸：先發(fā)優(yōu)勢與后期追趕
從競爭格局看：2020年起雅迪的份額優(yōu)勢迅速擴大，主因公司在新國標來臨前及時擴產滿足下游的高漲需求，而其他核心競爭對手則受限于產能表現(xiàn)，帶來雅迪的“先發(fā)優(yōu)勢”；2021年后愛瑪、新日等品牌的產能釋放也開始接踵而至，份額上有望形成“后發(fā)追趕”。
四、遠期展望：雙寡頭格局能否建立？
本質上，行業(yè)短期格局的塑造來自價格戰(zhàn)洗牌以及產能擴張節(jié)奏的你追我趕，但從前幾輪價格戰(zhàn)情況看，每輪洗牌后份額上CR5均有提升，暫時并非CR2獨大的格局，也就是說：①一線龍頭確實份額提升最顯著；②但對于新日等二線標的而言，短期仍有與行業(yè)迎頭并進的機會。當前龍頭積極拓展上游電池環(huán)節(jié)等布局以建立長期優(yōu)勢；對于追趕者而言，鋰電化和智能化的行業(yè)變革也能帶來新的超車機會。
投資建議：兩輪車行業(yè)內銷換車紅利到來、外銷空間長期可期，當前格局在逐輪價格戰(zhàn)后CR5走向集中化，龍頭更抓緊當前行業(yè)紅利積極擴產搶占份額，后續(xù)可展望份額提升及格局穩(wěn)定后的利潤率修復。建議關注電動兩輪車車第一梯隊龍頭：雅迪控股（H）、愛瑪科技，第二梯隊享受行業(yè)紅利、產能有望逐步釋放的新日股份，以及作為后期之秀，強調高端差異化競爭的九號公司。
風險提示：新國標執(zhí)行不嚴格，行業(yè)競爭格局惡化，供應鏈漲價風險，海外市場拓展不及預期風險、研報使用信息更新不及時
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