>> 招商證券-輕工消費行業(yè)2023年策略報告：于無聲處聽驚雷，在斷層季抓機遇-221119
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 9018KB |
| 格式： |
pdf 共101頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大勢 |
作者： |
趙中平,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.1家居板塊：地產(chǎn)及疫情雙重因素擾動，估值已處歷史底部
復盤：疫情反復擾動，業(yè)績壓力凸顯，板塊整體跟隨地產(chǎn)政策及銷售數(shù)據(jù)波動向下。年初至5月底，在地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)向下，疊加二季度部分城市疫情反復，消費需求和消費場景同時受影響，板塊持續(xù)向下；6月中旬開始，伴隨穩(wěn)增長預期持續(xù)釋放，板塊估值底部性價比優(yōu)勢凸顯，板塊開始觸底回升，定制及軟體板塊均出現(xiàn)明顯修復；7月、8月，隨著地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)進一步大幅向下，作為地產(chǎn)后周期的家居板塊，在需求持續(xù)下滑預期壓力下，板塊在短期修復后持續(xù)向下；9月，隨著保交樓政策持續(xù)推進，8、9月竣工數(shù)據(jù)回暖明顯，帶動板塊估值向上修復；10月后，隨著家居企業(yè)Q3季報數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，家居企業(yè)基本面壓力顯現(xiàn)，同時Q4基本面壓力仍在，板塊開始進一步向下；11月后，隨著房地產(chǎn)融資條件改善、疫情優(yōu)化20條出爐，板塊估值修復明顯。
估值：板塊處于歷史估值底部，布局窗口已現(xiàn)。從定制企業(yè)來看，整體板塊估值在22年全年波動向下，已處于歷史10%分位，其中龍頭品牌和二線品牌估值差仍明顯，歐派家居最新PE(TTM)維持在22倍左右，二線品牌志邦家居、金牌廚柜最新PE(TTM)分別為14X、12X，龍頭和二線品牌仍有一定的估值差，整體估值均處于歷史底部。從軟體企業(yè)看，顧家家居、喜臨門、慕思股份今年整體PE也處于持續(xù)下降階段，同時全品類與單品龍頭，估值差異逐步收窄，全品類大家居戰(zhàn)略更加領(lǐng)先，單品類龍頭業(yè)績增速更快。
風險提示
地產(chǎn)銷售大幅下滑：家居板塊消費受地產(chǎn)銷售影響，若地產(chǎn)銷售大幅下滑，家居板塊企業(yè)收入及利潤均將受到較大影響，提示地產(chǎn)銷售大幅下滑的風險。
原材料成本大幅提升：原材料成本對多個板塊內(nèi)公司的盈利能力影響較大，若出現(xiàn)原材料價格大幅上漲的情況，企業(yè)盈利能力將受到較大影響，提示原材料成本大幅提升的風險。
疫情反復風險：考慮到疫情仍點狀散發(fā)，未來疫情走向仍有不確定性，家居作為消費品行業(yè)，仍有可能因疫情反復影響線下客流，進而影響公司業(yè)績。
國際貿(mào)易風險：若國際地緣政治及國際貿(mào)易政策出現(xiàn)一定變化，出口企業(yè)的國際貿(mào)易可能受一定影響。
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