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10月商品房銷售金額大幅回落到萬億水平之下。10月商品房銷售金額9452億，環(huán)比-30%，單月同比-23.7%，降幅比上月擴大9.5pct，1-10月累計銷售金額10.88萬億，同比-26.1%，降幅比上月收窄0.2pct。伴隨十一黃金周人口流動增加，國內(nèi)疫情形勢再度嚴峻，疊加居民收入預(yù)期較弱、房價持續(xù)走低等因素，今年10月商品房銷售同環(huán)比均較大程度回落，盡管930政策在新房和二手房、剛需和改善端多管齊下，但市場反饋一般。
　　300城土地出讓金累計同比進一步收窄。統(tǒng)計局口徑10月土地成交價款1037億元，環(huán)比-13.9%，單月同比-49.7%，降幅較上月收窄5.6pct，購置面積983萬方，環(huán)比6.3%，單月同比-53.1%，降幅較上月收窄11.9pct；10月中指院300城土地出讓金3278億元，環(huán)比-22%，同比+11%，1-10月300城累計土地出讓金2.47萬億，累計同比-35%，降幅比上月收窄4pct。今年年中以來，我們相對看好土地端韌性（央國企擴產(chǎn)能、城投托底），300城土地出讓金同比降幅有望進一步收窄。
　　新開工面積絕對值處于低位，同比降幅收窄明顯。10月新開工面積8955萬平，同比-35.1%，降幅比上月收窄9.3pct；10月竣工面積5686萬平，同比-9.4%，降幅較上月擴大3.4pct；10月在施工面積88.89億平，同比-5.7%，降幅較9月擴大0.4pct。
　　開發(fā)投資完成額累計同比降幅達-8.8%。10月開發(fā)投資完成額1.04萬億，環(huán)比18.5%，單月同比-16.0%，降幅較上月擴大3.9pct，1-10月累計投資完成額11.34萬億，累計同比-8.8%，降幅比上月進一步擴大0.8pct；今年以來土地出讓累計同比降幅較大，壓制土地購置費，同時施工面積同比持續(xù)下滑，帶動施工投資同比下行。
　　銷售回款同步回落，融資端出現(xiàn)一定改善。10月房企到位資金1.12萬億，環(huán)比17.1%，單月同比-26.0%，降幅較上月擴大4.7pct，其中國內(nèi)貸款1125億，環(huán)比18.5%，同比-18.4%，降幅收窄7pct；自籌資金4288億，環(huán)比-10.6%，同比20.7%，降幅收窄4.8pct。10月以來項目紓困逐步落地，同時近期第二支箭、金融十六條、保函置換監(jiān)管資金等融資支持政策也有望促進房企融資端逐步修復(fù)。
　　70城新房價格持續(xù)環(huán)比負增。10月70個大中城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比0.4%，創(chuàng)下2015年3月以來單月環(huán)比最大跌幅，同比-2.4%；9月70個大中城市二手住宅銷售價格環(huán)比-0.5%，同比-3.7%，降幅較上月走闊0.2pct。
　　投資建議：從民企融資第二支箭到央行金融十六條，房企信用修復(fù)的路徑規(guī)劃逐漸清晰，同時伴隨購房者對新房信心和收入預(yù)期逐步恢復(fù)，當(dāng)下銷售弱復(fù)蘇節(jié)奏有望提振。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)混企和民企信用逐步修復(fù)、拿地銷售經(jīng)營回歸背景下的彈性機會，同時穩(wěn)健綠檔房企將持續(xù)受益于行業(yè)格局改善和盈利水平提升，A股建議關(guān)注金地集團、新城控股、保利發(fā)展、招商蛇口、建發(fā)股份、華發(fā)股份、萬科A、濱江集團；H股建議關(guān)注中國海外發(fā)展、華潤置地、龍湖集團、碧桂園、美的置業(yè)。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)新冠疫情反復(fù)；購房信心恢復(fù)不及預(yù)期。