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貴金屬：美零售數(shù)據(jù)好于預期宏觀短期承壓，避險價值依舊支撐金價
　　本周COMEX黃金下跌1.25%至1,752.00美元/盎司，COMEX銀下跌3.76%至20.98美元/盎司。SHFE黃金上漲0.17%至407.42元/克，SHFE白銀下跌2.78%至4,857.00元/千克。本周金銀比走高至83.53。本周SPDR黃金ETF持倉減少176,859.66金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加1,841,228.80盎司。
　　本周公布的美國10月零售銷售月率數(shù)據(jù)高于前值與預期，為今年2月以來最大增幅，分項數(shù)據(jù)顯示，美國消費者在汽油、汽車、食品等領(lǐng)域的支出顯著增加，10月汽油價格的反彈、食品價格的上漲等對于零售銷售額有較大貢獻，超預期增長的零售銷售數(shù)據(jù)，令市場受上周CPI不及預期所鼓舞的情緒有所降溫，同時，數(shù)據(jù)發(fā)布之后，布拉德、戴利等多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派表態(tài)，布拉德認為還需繼續(xù)加息以達到通脹目標，同時，多位官員也對緊張的就業(yè)市場及上漲的服務(wù)價格表示擔憂。超預期的數(shù)據(jù)及官員鷹派表態(tài)，令市場對后續(xù)加息預期又有所升溫，但目前市場仍預期12月將加息50個基點。
　　同時，無論美聯(lián)儲官員表態(tài)是鷹是鴿，一致的意見是后續(xù)的貨幣政策需要取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，而相較于零售銷售數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲更為看重的兩個數(shù)據(jù)是就業(yè)以及CPI數(shù)據(jù)。目前就業(yè)數(shù)據(jù)看似依舊強勁，但較前期表現(xiàn)已有所降溫，且目前較為緊張的勞動力數(shù)據(jù)部分來源于疫情、移民減少等原因?qū)е碌膭趧訁⑴c率顯著低于疫情前水平。而從CPI數(shù)據(jù)看，10月核心服務(wù)通脹仍在高位，房屋租金仍持續(xù)上漲、能源價格再度反彈、勞動力供需依舊失衡等因素仍可能推動CPI粘性，同時目前通脹絕對數(shù)仍在高位。雖然距離通脹目標仍有距離或?qū)е旅缆?lián)儲后續(xù)繼續(xù)加息，美國經(jīng)濟所呈現(xiàn)出的韌性仍給予加息操作空間，但在衰退擔憂及高通脹夾擊之下，若是小幅度但更長時間的加息及更高的終端利率水平將使衰退風險進一步走強。
　　中期來看，高通脹高物價疊加加息壓力令美國面臨經(jīng)濟增長前景疲軟，未來需求或?qū)⑦M一步走弱，經(jīng)濟衰退擔憂依舊較強；而能源價格高位之下企業(yè)及生活成本上漲，歐洲經(jīng)濟持續(xù)承壓，同樣面臨創(chuàng)紀錄的高通脹及高加息幅度的雙重夾擊。歐美衰退預期進一步走強之下，對全球前景黯淡的擔憂及避險需求仍在升溫。與此同時，俄烏局勢仍未見明顯緩和，對于經(jīng)濟前景的擔憂及俄烏沖突持續(xù)之下，貴金屬仍有避險價值。
　　整體而言，對全球經(jīng)濟前景擔憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險價值。
　　基本金屬：美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)令宏觀承壓，能源電力問題擾動鋁鋅供應(yīng)
　　本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛價格較上周下跌6.46%、1.75%、0.21%、0.05%，錫價格較上周上漲7.19%。SHFE市場，銅、鉛價格較上周下跌2.79%、0.06%，鋁、鋅、錫價格較上周上漲2.37%、2.05%、2.23%。
　　銅：美聯(lián)儲加息預期升溫宏觀承壓，中期供需趨于寬松基本面亦承壓
　　本周美國10月零售銷售數(shù)據(jù)高于前值與預期，同時多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論，令市場對后續(xù)加息的預期再度有所升溫，宏觀壓力邊際有所增加，銅價承壓下跌。
　　基本面方面，同樣面臨壓力。供應(yīng)方面延續(xù)此前增加的趨勢，新擴建礦山貢獻增量彌補了南美銅礦產(chǎn)量的不及預期，銅礦TC延續(xù)此前上行勢頭，銅礦維持寬松格局，在大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，全年銅礦將實現(xiàn)同比增長。而冶煉端，短期仍是面臨疫情及檢修的擾動，短期部分地區(qū)現(xiàn)貨端略顯緊張，但整體10月產(chǎn)量呈現(xiàn)同比增長。后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復、年底趕工影響，以及新產(chǎn)能的投產(chǎn)，銅產(chǎn)量繼續(xù)實現(xiàn)增長，中期供應(yīng)走向?qū)捤?。消費端，臨近年底，在疫情擾動不斷的影響下，銅終端消費亦是缺乏起色，部分國網(wǎng)訂單延遲至明年，同時地產(chǎn)亦難以對銅消費形成明顯拉動；海外歐美衰退擔憂升溫，在加息、地緣政治、能源問題影響下，衰退擔憂令海外需求不甚樂觀。
　　整體上，美聯(lián)儲加息再度升溫令宏觀承壓，短期供需仍偏緊，中期供應(yīng)緩慢但確定地恢復，海外存在經(jīng)濟增速放緩擔憂對沖國內(nèi)消費，銅價面臨下行壓力。
　　鋁：復產(chǎn)與減產(chǎn)并存短期供需雙弱，限電結(jié)束后仍有過剩壓力
　　海外方面，近期歐洲能源面臨較大波動，市場情緒隨著對未來歐洲氣溫的預期劇烈變化，周初市場預期歐洲天氣將轉(zhuǎn)冷導致天然氣價格飆漲，后續(xù)天氣預報料歐洲變暖，歐洲天然氣價格又隨之下跌，氣候預期引發(fā)的價格波動顯示當下歐洲能源體系脆弱性。在冬季結(jié)束之前，歐洲能源危機仍有隱憂，冬季能源供應(yīng)壓力依舊較大，現(xiàn)有庫容能用多久仍是面臨考驗，在此背景下，工業(yè)用電面臨風險。歐洲多國電力緊張局面或仍將延續(xù)，前期海外因高電價減產(chǎn)鋁廠未有復產(chǎn)消息，后續(xù)海外電力成本過高致使的減產(chǎn)仍是風險點。
　　國內(nèi)方面，供應(yīng)端多次出現(xiàn)預期外減量導致運行產(chǎn)能增長緩慢，目前呈現(xiàn)復產(chǎn)與減產(chǎn)并存的局面。近期四川與廣西的復產(chǎn)節(jié)奏有所加速，本周廣西發(fā)布政策支持電解鋁企業(yè)四季度加快啟槽復產(chǎn)，四川阿壩鋁廠首批4臺電解槽順利通電；四川博眉啟明星有序復產(chǎn)，預計12月中旬完成75%產(chǎn)能復產(chǎn)。而河南部分鋁廠由于采