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上周（11.14-11.18)股指高開(kāi)，上證指數(shù)上漲0.32%，收?qǐng)?bào)3097.2點(diǎn)，深證成指上漲0.36%，收?qǐng)?bào)11180.43點(diǎn)，中小100上漲0.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.65%；行業(yè)板塊方面，醫(yī)藥生物、傳媒、計(jì)算機(jī)漲幅居前；主題概念方面，獨(dú)家藥指數(shù)、連板指數(shù)、醫(yī)藥電商指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為9920.93億，滬深兩市成交額較前一周上升5.84%，其中滬市上升7.04%，深市上升5.02%；風(fēng)格上，大盤(pán)股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50上漲1.14%，中證500上漲0.86%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤(pán)點(diǎn)位為7.1275，漲幅為0.24%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌9.85%，COMEX黃金下跌0.98%，南華鐵礦石指數(shù)上漲6.35%，DCE焦煤上漲4.95%。
　　指數(shù)窄幅震蕩，靜待市場(chǎng)向上突破。前期，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別曾在3100點(diǎn)、2500點(diǎn)位置發(fā)生密集成交換手，兩個(gè)指數(shù)在相應(yīng)區(qū)域的套牢盤(pán)較多。近期市場(chǎng)大漲后，A股在上證指數(shù)3100點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板2500點(diǎn)位置明顯遇阻，上周指數(shù)維持窄幅震蕩。后續(xù)待套牢盤(pán)充分換手后，指數(shù)將進(jìn)一步上行。技術(shù)面而言，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50指數(shù)已經(jīng)臨近三角形震蕩區(qū)間尾部，未來(lái)1-2周將面臨方向性選擇；上證指數(shù)暫未面臨方向性選擇，向上突破的支撐相對(duì)較強(qiáng)。在疫情防控及地產(chǎn)政策利好密集出臺(tái)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期邊際緩解、全球局勢(shì)緩和等背景下，A股市場(chǎng)將迎來(lái)業(yè)績(jī)、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好的三重利好，指數(shù)大概率向上突破，近期建議靜待指數(shù)向上突破、積極做多A股。風(fēng)格方面，綜合考慮第四季度市場(chǎng)風(fēng)格及二十大報(bào)告高質(zhì)量發(fā)展經(jīng)濟(jì)基調(diào)，在資金面和政策面共振下，預(yù)計(jì)明年業(yè)績(jī)邊際改善的成長(zhǎng)板塊將取得超額回報(bào)。
　　當(dāng)下A股相對(duì)債市配置價(jià)值突出。上周債券市場(chǎng)較大調(diào)整，引發(fā)多家銀行理財(cái)產(chǎn)品普遍出現(xiàn)凈值回撤。在凈值化時(shí)代，銀行理財(cái)又放大了債券市場(chǎng)波動(dòng)。上周債市大幅調(diào)整的直接原因在于疫情防控優(yōu)化帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、寬信用預(yù)期發(fā)酵，根本原因在于股債估值失衡，流動(dòng)性邊際收緊也有一定影響。（1）寬信用預(yù)期發(fā)酵。疫情和地產(chǎn)是當(dāng)前制約國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一、第二大因素。近期，優(yōu)化疫情防控20條措施、金融支持房地產(chǎn)16條措施等大幅提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期資金將從金融體系流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，寬貨幣將向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)。此前淤積在債券體系的避險(xiǎn)資金出逃，引發(fā)DR007及10年期國(guó)債收益率較快上行、債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大調(diào)整。（2）股債估值失衡。2022年迄今，中國(guó)股債相對(duì)回報(bào)率中位數(shù)1.55%、向下及向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間在【-0.31%、3.41%】。從歷史規(guī)律來(lái)，股債相對(duì)回報(bào)率每次觸及3.41%時(shí)，意味著股市相對(duì)債市的回報(bào)率明顯提升，此時(shí)萬(wàn)得全A指數(shù)即將走牛，宜增配權(quán)益比重。2022年4月26日、10月28日，股債相對(duì)回報(bào)率分別觸及3.75%、3.73%高位后，發(fā)生趨勢(shì)性回落，當(dāng)下A股相對(duì)債市配置價(jià)值突出。
　　投資建議。目前A股處于二次探底回升階段，估值已經(jīng)大幅回落。第四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)弱復(fù)蘇過(guò)程，疊加寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，A股將迎來(lái)配置時(shí)機(jī)。建議依次從以下四個(gè)板塊進(jìn)行資產(chǎn)配置：（1）低估值藍(lán)籌板塊。隨著地產(chǎn)基本面企穩(wěn)，預(yù)計(jì)金融和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等藍(lán)籌標(biāo)的業(yè)績(jī)將企穩(wěn)，估值迎來(lái)修復(fù)。（2）業(yè)績(jī)邊際改善板塊。未來(lái)1-2個(gè)季度，國(guó)防軍工、建筑裝飾、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備、TMT的業(yè)績(jī)邊際改善幅度或最大。（3）估值合理的賽道股。關(guān)注業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)且估值合理的醫(yī)藥、信創(chuàng)板塊。（4）通脹板塊。俄烏沖突持續(xù)化，通脹板塊或存在階段性機(jī)會(huì)，例如煤炭、石油、天然氣板塊。但通脹板塊不確定性較大，需要密切關(guān)注全球能源市場(chǎng)運(yùn)行情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，疫情再次復(fù)發(fā)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化，新興市場(chǎng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。