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市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300上漲0.35%，上證綜指上漲0.32%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.65%。滬深兩市A股日均成交額9925.49億元，較上周+5.82%，兩融余額15774.45億元，較上周+0.65%。
　　證券：本周券商指數(shù)+1.58%，跑贏大盤1.23pct。重點個股表現(xiàn)：湘財+16.6%、廣發(fā)+2.2%、華泰+1.2%、興業(yè)+0.8%、東財+0.6%、東證+0.3%、國聯(lián)+0.3%、國君+0.1%、中信-0.3%、中金-0.5%。本周《個人養(yǎng)老金基金銷售機構(gòu)名錄》、《個人養(yǎng)老金基金名錄》發(fā)布。（1）代銷端，37家基金代銷機構(gòu)獲批，其中獨立代銷機構(gòu)7家，券商14家，銀行16家。代銷機構(gòu)名錄可能重點參考零售客戶基金代銷保有情況。獲批機構(gòu)均為2022Q3非貨基代銷保有48名之前?；匣?、匯成基金因基金代銷以機構(gòu)代銷為主，個人養(yǎng)老金代銷可能不具備優(yōu)勢，未進入名錄。此外，前48名代銷保有機構(gòu)中，平安證券（30名）、杭州銀行（32名）、中國人壽（33名）、華夏銀行（36名）、上海銀行（38名）、江蘇銀行（45名）、陸金所（47名）未進入個人養(yǎng)老金代銷名錄。（2）基金端，129支基金全部為FOF型基金。其中目標日期型基金50支，目標風險型基金79支。大多數(shù)基金管理費率在0.3%~0.5%之間，多數(shù)持有期1~3年。管理人上看，華夏基金9支基金進入名錄，南方基金、匯添富基金8支，易方達、嘉實基金7支，華安、廣發(fā)基金6支。此外，67支新設(shè)Y份額基金在以往已設(shè)A/C類份額基金。參考對應A/C份額基金市場表現(xiàn)：1、市占率上，交銀施羅德22.4%、興證全球11.6%、匯添富9.0%位居前列。2、現(xiàn)有規(guī)模排名居前的A/C類養(yǎng)老FOF大都以一年持有期為主，風險目標更偏穩(wěn)健。不過目前A/C類份額養(yǎng)老FOF市場規(guī)模較小（合計691億元），參考作用不高。11月以來，債券市場下行明顯，但受益于權(quán)益市場上行，我們預期券商自營業(yè)務可能總體仍有所修復。參考中證債券型基金指數(shù)，較月初共-0.5%，較9月底-0.3%。中證股票型基金指數(shù)較月初+3.8%，較9月底+1.8%。若以2022H1上市券商自營固收及自營權(quán)益占比估算，9月末至今上市券商自營業(yè)務收益率為-0.12%。參考過往季度，由于方向性自營在自營盤中占比較低，衍生品業(yè)務提供較穩(wěn)定的收益增厚，實際收益率往往高于以基金指數(shù)估算的收益率。22Q1以基金收益率估算自營收益率為-4.7%，實際收益率-0.02%。22H1估算自營收益率為0.11%，實際收益率為4.4%。第三季度估算自營收益率-0.7%，實際收益率0.4%。11月市場日均股基成交量回升至9751億元，交投活躍度提升背景下，非方向性的衍生品業(yè)務成交量可能有明顯提升。我們預計9月底至今自營業(yè)務收益率雖受債券熊市影響，修復效率可能低于預期，但業(yè)務收入或仍將有明顯回升。投資方面，我們推薦順序為：國聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點關(guān)注浙商證券、中信建投。
　　保險：本周保險指數(shù)上漲3.99%，跑贏大盤3.65pct。個股表現(xiàn)分化，中國平安4.54%、中國太保4.22%、中國人壽2.29%、新華保險1.06%、中國人保1.39%。十年期中債國債到期收益率2.83%，較上周小幅上行0.09pct。本周，銀保監(jiān)會印發(fā)了《人身保險產(chǎn)品信息披露管理辦法》（以下簡稱《辦法》），自2023年6月30日起施行。保險公司應當完善內(nèi)部產(chǎn)品信息披露管理機制，披露材料由保險公司總公司統(tǒng)一負責管理，保險公司不得授權(quán)或委托個人保險代理人自行修改保險產(chǎn)品的信息披露材料。對于進一步提升產(chǎn)品透明度的措施，相關(guān)負責人答記者問，《辦法》明確要求，保險產(chǎn)品的費率表和一年期以上的人身保險產(chǎn)品現(xiàn)金價值全表首次作為產(chǎn)品信息披露材料主動公開。此外，銀保監(jiān)會人身險部近日向保險行業(yè)協(xié)會、銀保信公司、各人身險公司下發(fā)《關(guān)于深入整治“代理退?！焙诋a(chǎn)亂象的通知》，要求將整治“代理退保”黑產(chǎn)亂象作為當前和未來一段時間的重點工作。我們認為，整體來看，監(jiān)管強化對人身保險產(chǎn)品信息披露的約束、整治“代理退?！焙诋a(chǎn)亂象，有利于引導人身險行業(yè)規(guī)范，長期來看利好行業(yè)發(fā)展。提升人身險產(chǎn)品的透明度，能夠幫助消費者更好地理解保險產(chǎn)品，從根源上減少銷售誤導與銷售糾紛。但同時也要注意到，費率和現(xiàn)金價值全表披露要求會影響敏感人群投保，短期來看會加大高價值率產(chǎn)品的銷售難度，從而影響產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。11月18日，銀保監(jiān)會下發(fā)關(guān)于近期人身保險產(chǎn)品問題的通報，并要求各公司立即排查增額終身壽相關(guān)風險。排查重點包括但不限于：增額比例超過產(chǎn)品定價利率、利潤測試的投資收益假設(shè)超過公司近5年平均投資收益率水平、產(chǎn)品定價的附加費用率假設(shè)明顯低于實際銷售費用等。增額終身壽作為近年來人身險行業(yè)的主力軍之一，由于其具備終身保障屬性的同時，保額會隨著時間推移不斷增加而受歡迎。但隨著這一賽道逐漸擁擠，畸形競爭苗頭冒出，將增額終身壽定位為理財產(chǎn)品而忽視保障功能的銷售誤導頻頻發(fā)生。我們認為，監(jiān)管對增額終身壽市場進行“降溫”處理，有利于引導產(chǎn)品規(guī)范發(fā)展，更好地保障消費者權(quán)益，引導競爭回歸理性。當前各家公司PEV估值為：0.55（平安）、0.75（國壽）、0.44（太保）、0.32