>> 國金證券-策略觀點速遞-底部反轉(zhuǎn)主線猜想：券商+X-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
艾熊峰 |
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一、歷史上指數(shù)近千點反轉(zhuǎn)如何演繹？
近年來，市場底部向上，上證指數(shù)完成近千點反轉(zhuǎn)，主要發(fā)生在2019年1-4月和2020年3-8月。從節(jié)奏來看，2019年市場從底部反轉(zhuǎn)基本是一蹴而就，而2020年市場經(jīng)歷了明顯的從反彈到反轉(zhuǎn)的波折。從行情主線來看，2019年是券商+計算機(jī)和農(nóng)業(yè)、化工，2020年是券商+軍工和消費(fèi)。
具體而言：1）2019年：前期調(diào)整幅度大且時間較長，2019年初市場從反彈到反轉(zhuǎn)一蹴而就。上證指數(shù)從最低2440點上漲至3290點，幅度高達(dá)800多點，其中驅(qū)動行情向上主線是券商保險+消費(fèi)板塊；2）2020年：前期調(diào)整幅度大但時間短，2020年3月-7月從反彈到反轉(zhuǎn)歷經(jīng)波折。上證指數(shù)從最低2650點上漲至3460點，幅度同樣高達(dá)800多點，其中驅(qū)動行情向上主線是券商+軍工和消費(fèi)板塊。
二、走出底部，迎接反轉(zhuǎn)
A股市場或有望重演反轉(zhuǎn)級別的行情。1）首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期底部，短期疫情擾動不改經(jīng)濟(jì)韌性，而且經(jīng)歷了4月那波疫情明顯反彈后，常態(tài)化核酸等措施下國內(nèi)疫情大規(guī)模蔓延風(fēng)險可控。此外，隨著優(yōu)化防疫二十大措施落地，防疫和經(jīng)濟(jì)的平衡處在動態(tài)優(yōu)化階段。2）其次，市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期將逐步緩和，全球股票市場或迎來小牛市。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，勞動市場虛假繁榮，勞動生產(chǎn)率下降。工資通脹和房租通脹在需求下行階段將逐步緩解。3）最后，不可忽視政策催化。市場難以形成強(qiáng)共識，后續(xù)政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議或成為凝聚共識關(guān)鍵會議。此外，隨著“二十大”的勝利召開，后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策方向是市場重點關(guān)注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議或有望成為新一輪行情向上的催化。
如果我們把今年4月底當(dāng)作中期的市場底部，當(dāng)前市場二次探底結(jié)束。參照2018年底和2020年3月市場中期底部后的行情演繹，中期底部后市場都會經(jīng)歷一輪明顯的反轉(zhuǎn)行情，比如2019年2-4月的近千點反轉(zhuǎn)行情，2020年7月的近千點反轉(zhuǎn)行情。自今年5-6月后的反彈行情后，后續(xù)會不會出現(xiàn)類似的反轉(zhuǎn)行情，我們認(rèn)為未來一個季度的行情值得期待。
三、這次底部反轉(zhuǎn)主線猜想:券商+X
從2019年和2020年行情反轉(zhuǎn)的主線呈現(xiàn)“券商+X”的特征，其中2019年X是計算機(jī)、農(nóng)業(yè)和化工、2020年是軍工和消費(fèi)。首先，券商是典型的市場beta較高的板塊，伴隨著市場走強(qiáng)，成交量放大，券商往往有相對較好的表現(xiàn)，這也是券商被稱為“牛市旗手”的重要原因。其次，X基本都是當(dāng)時有政策催化和業(yè)績預(yù)期的板塊。比如2019年2-4月計算機(jī)和農(nóng)業(yè)，計算機(jī)行情在國產(chǎn)替代政策催化下超額收益明顯，農(nóng)業(yè)則在非洲豬瘟反轉(zhuǎn)預(yù)期下漲幅明顯。再比如2020年7-8月的軍工和消費(fèi)，軍工行情主要受十四五訂單預(yù)期催化，而消費(fèi)板塊則受到疫后修復(fù)預(yù)期推動。
此次底部反轉(zhuǎn)主線或仍以“券商+X”為主，其中X大概率在“計算機(jī)、光伏儲能、半導(dǎo)體”三大板塊產(chǎn)生，其中邏輯強(qiáng)弱上，計算機(jī)>光伏儲能>半導(dǎo)體。
四、行業(yè)配置
圍繞“券商+X”思路布局，中期緊跟國家產(chǎn)業(yè)政策布局，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等安全發(fā)展領(lǐng)域值得重視。1）券商、黃金；2）計算機(jī)、通信、光伏儲能、機(jī)械。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風(fēng)險、海外黑天鵝事件
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