>> 中泰證券-輕工行業(yè)周報：看好家居修復行情持續(xù)性，提示特種紙盈利反轉(zhuǎn)機會-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
969KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年10月社零、地產(chǎn)數(shù)據(jù)更新：地產(chǎn)新開工、家具社零降幅收窄改善。1）地產(chǎn)方面：2022年10月全國商品房住宅銷售、新開工、竣工面積分別為0.83、0.64、0.42億方，同比分別-23.8%、-36.2%、-9.2%（9月同比分別-17.9%、-43.9%、-6.1%），1-10月累計同比分別-25.5%、-38.5%、-18.5%，新開工規(guī)模降幅收窄。2）社零方面：2022年10月全國社零、家具、文化辦公用品零售額同比分別-0.5%、-6.6%、-2.1%（9月同比分別為+2.5%、-7.3%、+8.7%），1-10月累計同比分別+0.6%、-8.2%、+5.9%，整體社零增速轉(zhuǎn)負，家具社零降幅略收窄。
家居：地產(chǎn)及消費預期雙重改善，本輪估值修復持續(xù)性更優(yōu)。1）家居有望受益于地產(chǎn)預期及消費預期的雙重改善。11月8日，交易商協(xié)會發(fā)文稱將繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預計支持約2500億元民營企業(yè)債券融資。11月10日，交易商協(xié)會受理龍湖集團200億元儲架式注冊發(fā)行，除龍湖集團外，還有多家民營房企也在溝通對接發(fā)債注冊意向。當下時點，地產(chǎn)政策預期拐點明確，本輪估值修復行情在持續(xù)性上更優(yōu)。2）產(chǎn)業(yè)鏈上竣工端是核心受益環(huán)節(jié)，家居有望從預期修復到業(yè)績修復。短期看，融資政策放寬加快終端項目節(jié)奏，帶動地產(chǎn)鏈存量訂單釋放，三季度以來地產(chǎn)鏈工程業(yè)務已率先修復，形成驗證。中期看，銷售政策放寬若帶動終端去化率提升、竣工周期開啟有望帶動板塊需求走出底部，業(yè)績修復可期。投資建議：1）頭部企業(yè)長期市占率提升路徑清晰，龍頭成長有望穿越周期，建議關(guān)注【歐派家居】【顧家家居】；2）彈性標的關(guān)注自主品牌零售業(yè)務高增的【喜臨門】，品類擴張順利、估值性價比突出的【志邦家居】【金牌廚柜】【索菲亞】。
造紙：成本反轉(zhuǎn)看特紙，漿價有望回落、關(guān)注紙企盈利改善。1）紙漿：我國1-9月針闊葉漿進口量累計2128萬噸，同比-0.6%，其中9月進口245.5萬噸，同比+11.8%，木漿供應量端改善。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨噸均價分別為7438、6642元，較上周分別-0.68%和-0.91%。外盤報價方面，隨著漂針漿價格下調(diào)，NBSKCIF中國下滑12美元至933美元/噸，南美漂闊漿商家堅持價格持穩(wěn)，PIXBHKP中國報價865.49美元/噸。展望未來，22Q4-23Q1智利Arauco、烏拉圭UPM百萬噸闊葉漿產(chǎn)能即將釋放，供應端壓力或?qū)⒕徑猓瑵{價有望逐漸回落。2）成品紙：本周我們外發(fā)特種紙專題報告，對比供需結(jié)構(gòu)，特種紙的盈利波動更多來自成本周期，在盈利彈性上，需求反轉(zhuǎn)看大宗，成本反轉(zhuǎn)看特紙。展望未來，能源成本趨于穩(wěn)定，紙漿供應壓力有望緩解，特種紙盈利修復可期。我們測算若市場漿價自2022年末逐漸回落22%（1500元/噸），則仙鶴股份、五洲特紙、華旺科技2023年有望分別實現(xiàn)利潤11.8、5.4、6.4億元，分別同比增長50.3%、109.9%、36.1%，若漿價進一步下降10%，則將分別增厚利潤4.5、5.0、1.0億元，分別占前述測算利潤的35%、93%、16%。投資建議：成本回落和需求改善預期下，建議關(guān)注長期優(yōu)勢不變、盈利底部靜待反轉(zhuǎn)的特種紙龍頭【仙鶴股份】、裝飾原紙專家【華旺科技】、彈性標的【五洲特紙】，及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢突出的大宗紙頭部企業(yè)【太陽紙業(yè)】。
新型煙草：悅刻22Q3營收同比下降38%，環(huán)比下降53%。本周霧芯科技（悅刻）發(fā)布2022年前三季度業(yè)績，單季度看，22Q3公司實現(xiàn)收入10.44億元，同比下降37.7%，環(huán)比下降53.2%，營收大幅下降主要系公司在三季度逐步停止老產(chǎn)品的發(fā)貨并實現(xiàn)向新國標產(chǎn)品的切換；實現(xiàn)歸母凈利潤5.03億元，同比下降48.4%；實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤3.27億元，同比下降27.8%。盈利能力方面，公司22Q3實現(xiàn)毛利率50.0%，環(huán)比提升6.2pct.，Non-GAAP歸母凈利率31.3%，環(huán)比提升2.9pct.，主要系公司優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、降低直接促銷費用、降本增效所致，但由于電子煙消費稅的開征，公司預計盈利能力將會下滑，成本優(yōu)化是未來的工作重點。投資建議：國際煙草巨頭發(fā)力，全球替煙趨勢不變，國內(nèi)電子煙進入全面規(guī)范化時代，不確定性逐步落地，整體供給端規(guī)模管控仍較為寬松，未來需重點關(guān)注國標產(chǎn)品的消費者接受度，行業(yè)長期成長可期。建議關(guān)注具備技術(shù)及制造優(yōu)勢、一次性產(chǎn)品有望放量、估值底部的霧化代工龍頭【思摩爾國際】。
必選消費：業(yè)績拐點已現(xiàn)，防控措施優(yōu)化下復蘇在途。政策端：11月11日國務院發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》，對進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施作出重要部署，必選消費有望受益。公司端：1）百亞股份：個護區(qū)域龍頭短期業(yè)績拐點已現(xiàn)，官宣代言人品牌力大幅提升，公司雙十一電商成績靚麗，近期重慶疫情形勢略有反復，物流發(fā)貨端或有承壓。長期看，百亞產(chǎn)品中高端化+電商加持，自主品牌有望從區(qū)域走向全國。2）晨光股份：學汛消費和補庫需求帶動下，三季度晨光傳統(tǒng)業(yè)務恢復正增，電商增速靚麗、科力普放量趨勢持續(xù)。長期看，晨光核心競爭力穩(wěn)固，雙減沖擊不改行業(yè)價增趨勢，2B業(yè)務自我驗證后放量空間廣闊，當前估值安
|
|
