>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點(diǎn)：政策力度不減，板塊修復(fù)可持續(xù)-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
589KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
要聞回顧&下周關(guān)注——上周重要新聞：1）央行發(fā)布Q3貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，貨幣政策整體延續(xù)寬松基調(diào)。Q3貨幣政策執(zhí)行報(bào)告延續(xù)了“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”，兼顧“經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定”等表述，刪去了“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，新增“引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長期貸款投放”。值得注意的是，報(bào)告提到“為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”，因此我們判斷年末央行大概率將為配合政策發(fā)力而保持偏寬的流動(dòng)性水平。2）銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布Q3銀行業(yè)主要監(jiān)管數(shù)據(jù)，行業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)分化，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善。11月15日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布三季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)，前3季度商業(yè)銀行凈利潤同比增長1.2%，增速較22H1下降5.8pct，分類別來看，主要是農(nóng)商行凈利潤虧損拖累（3季度單季虧損602億），大行、股份行利潤增速保持平穩(wěn)，前3季度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長6.3%/9.0%（vs6.2%/9.7%，22H1），城商行前3季度實(shí)現(xiàn)同比增長15.6%，盈利增速進(jìn)一步提升（vs5.4%，22H1）。資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至3季度末，商業(yè)銀行不良率為1.66%，環(huán)比下降1BP，關(guān)注類貸款占比為2.23%，環(huán)比下降4BP，受益于不良生成壓力的緩釋和較強(qiáng)的不良處置、核銷力度，銀行不良指標(biāo)延續(xù)改善。重要公司公告：江蘇銀行再獲大股東增持，成都銀行獲準(zhǔn)發(fā)行二級(jí)資本債；下周關(guān)注：央行公布11月LPR報(bào)價(jià)。
上周銀行板塊小幅微漲。1）最近一周申萬銀行指數(shù)上漲0.46%，同期滬深300指數(shù)上漲0.35%，銀行板塊跑贏滬深300指數(shù)0.11%，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第17；2）細(xì)分板塊中，股份行表現(xiàn)較好，指數(shù)上漲0.94%，國有大行指數(shù)下跌0.04%，城商行、農(nóng)商行指數(shù)分別上漲0.02%/0.36%；3）個(gè)股方面，漲幅靠前的是招商銀行（2.66%）、成都銀行（2.27%）和平安銀行（1.40%），跌幅靠前的是蘇州銀行（-2.63%）、杭州銀行（-2.38%）和蘇農(nóng)銀行（-1.52%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.47倍，滬深300成分股為1.29倍，從長期走勢(shì)的偏離程度來看，銀行板塊相對(duì)滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來的0.4%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周資金面長短期限表現(xiàn)不一，短端利率下降明顯。上周DR001利率下行37.6bp至1.3%，DR007下行10.1bp至1.7%，DR014上行21.4BP至2.0%；隔夜SHIBOR利率下行34BP至1.4%。上周央行公開市場(chǎng)共有330億元逆回購和1萬億MLF到期，央行在公開市場(chǎng)共進(jìn)行逆回購操作4010億元和MLF8500億元，周內(nèi)實(shí)現(xiàn)公開市場(chǎng)凈投放2180億元。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于7.12，較前一周末上行54點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于7.13，較前一周末上行331點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差下降277點(diǎn)至-94點(diǎn)。
投資建議與投資標(biāo)的
截至11月18日，銀行板塊靜態(tài)PB估值僅0.47x，估值仍處于歷史底部，充分反映市場(chǎng)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)增長和銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期。11月以來，疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行的負(fù)面預(yù)期有望得到改善，利好銀行估值的修復(fù)，我們繼續(xù)看好板塊的投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，考慮到行業(yè)經(jīng)營壓力仍然存在，預(yù)計(jì)個(gè)體間的表現(xiàn)或?qū)⑦M(jìn)一步分化，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，未評(píng)級(jí))、滬農(nóng)商行(601825，買入)；此外，政策持續(xù)寬松背景下，不排除零售、地產(chǎn)等領(lǐng)域復(fù)蘇的可能性，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期估值表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的大中型銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期
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