>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)-個人養(yǎng)老金首批基金產(chǎn)品和銷售機構(gòu)名單點評：個人養(yǎng)老產(chǎn)品和銷售機構(gòu)布局加速，非銀板塊長期收益-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 995KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：11月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布首批個人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品和銷售機構(gòu)名錄，包含40家基金管理機構(gòu)的129只養(yǎng)老目標基金以及37家基金銷售機構(gòu)。
投資分析意見。維持非銀行業(yè)（券商、保險）看好評級，個人養(yǎng)老金長線增量資金進入公募行業(yè)，券商可通過參控股基金公司及代銷金融產(chǎn)品顯著受益；保險則持續(xù)受益于養(yǎng)老資金流入和保險保障意識提升帶動的保單銷售。第三支柱養(yǎng)老金等資本市場重磅投融資改革政策仍在持續(xù)推出，A股資金來源將加速機構(gòu)化、長期化，將長期提升股市整體穩(wěn)定性及估值水平，非銀行業(yè)顯著受益。1）券商：近期政策催化密集，融資端全面注冊制改革預(yù)期增強，投資端科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)開啟、北交所兩融范圍拓寬提升資金流動性，交易端北交所調(diào)降交易經(jīng)手費降低摩擦成本，從基本面、注冊制改革受益程度、財富管理收入占比多維度，推薦：國聯(lián)證券、中信建投、中信證券、廣發(fā)證券、東方證券、東方財富等；2）保險：壽險NBV轉(zhuǎn)正拐點已現(xiàn)，開門紅預(yù)收進度超越去年同期，財險COR保持低位，堅定看好壽險經(jīng)營轉(zhuǎn)好和財險穩(wěn)健增長下的保險行業(yè)復(fù)蘇。推薦：中國太保、中國人壽、中國財險、友邦保險等。
證監(jiān)會公布的第一批個人養(yǎng)老投資基金產(chǎn)品名單包括40家基金管理公司的129支產(chǎn)品，預(yù)計未來產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模將快速提升。129支基金包含目標風(fēng)險基金79支、目標日期基金50支，已發(fā)行基金規(guī)模合計878.5億元。其中，華夏基金入選9支，交銀施羅德總規(guī)模164億，分列數(shù)量和規(guī)模第一。按照此前《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）中規(guī)定的“最近4個季度末規(guī)模不低于5000萬元或上一季末規(guī)模不低2億元的養(yǎng)老目標基金”標準統(tǒng)計共有43家149支產(chǎn)品可以入選，本次129支名單產(chǎn)品占比已達的86.6%，預(yù)計在個人養(yǎng)老制度陸續(xù)落地下催化下，各基金公司新設(shè)產(chǎn)品將持續(xù)推出，數(shù)量和規(guī)模有望快速提升。
Y類份額基金出臺，費率平均僅為A/C類的一半，預(yù)計基金在養(yǎng)老第三支柱中的占比將持續(xù)提升，吸引更多長線資金入市。1）Y類份額個人養(yǎng)老基金推出迅速，市場重視程度高，其中11月11-13日共設(shè)立Y類份額基金40支，11月14-19日晚共設(shè)立Y類份額基金85支，基金公司對個人養(yǎng)老重視程度高。2）頭部機構(gòu)基金數(shù)量和占比更高，預(yù)計受益更明顯，旗下設(shè)立Y類份額基金排名前五名的分別為：華夏基金（9支）、匯添富（8支）、南方基金（8支）、嘉實基金（7支）、易方達基金（7支），頭部基金公司體量大、產(chǎn)品多，預(yù)計在個人養(yǎng)老產(chǎn)品中受益將更加明顯。3）Y類份額管理費和托管費僅為其他類份額的一半，預(yù)計將吸引更多長線資金入市。Y類份額平均管理費率和托管費率分別為0.36%和0.08%，較其他類份額的0.72%和0.17%明顯下降，疊加EET的投資模式，預(yù)計個人長期資金參與意愿持續(xù)提高。4）平均投資收益超越基準，符合養(yǎng)老資產(chǎn)增值保值要求。現(xiàn)存?zhèn)€人養(yǎng)老基金平均年化投資收益為8%，超越基準2.14%，其中目標風(fēng)險和目標日期基金平均年化收益分別為5.18%和12.65%，分別超越基準1%和3.93%，收益率可觀、風(fēng)格穩(wěn)健，預(yù)計對風(fēng)險偏好較低的客戶吸引力強。
本次公布的個人養(yǎng)老金基金銷售機構(gòu)共37家，券商有望持續(xù)發(fā)揮投顧服務(wù)、客群資源、產(chǎn)品遴選等綜合服務(wù)優(yōu)勢，推動財富管理戰(zhàn)略持續(xù)落地。1）預(yù)計代銷機構(gòu)名單將繼續(xù)擴容。本次公布名單與《暫行規(guī)定》規(guī)定符合“最近4個季度末股票基金和混合基金保有規(guī)模不低于200億元”45家機構(gòu)（截至3Q22）仍有提升空間，其中唯一符合銷售規(guī)定的保險公司中國人壽并未入選，預(yù)計主要受“個人投資者持有規(guī)模不低于50億元”規(guī)定限制。預(yù)計本次未能入選機構(gòu)下階段將著重發(fā)展對應(yīng)業(yè)務(wù)，達成相關(guān)制度要求，以便及時參與個人養(yǎng)老基金銷售業(yè)務(wù)中。2）預(yù)計券商和第三方機構(gòu)將在個人養(yǎng)老基金銷售中更加受益。券商憑借其較高的高凈值客戶占比、養(yǎng)老投顧服務(wù)以及與基金子公司的協(xié)同推動下有望在個人養(yǎng)老基金銷售更為受益；第三方公司憑借其廣泛的客戶觸達和“基金超市”等特性有望吸引更多客戶參與到個人養(yǎng)老基金投資之中。
中性情境下，預(yù)計2030年個人養(yǎng)老金可激活2.6萬億養(yǎng)老金市場，其中流入共同基金總額約8580億元，規(guī)模是現(xiàn)有個人養(yǎng)老基金規(guī)模的10倍（8年cagr+33%）。2030年預(yù)計個人養(yǎng)老金有望迎來1.8-3.1萬億市場（對應(yīng)當前個人養(yǎng)老金每年繳納1.2萬元/人，城鎮(zhèn)居民參與率提升15%-20%）；悲觀、中性、樂觀情景下，若養(yǎng)老金配置權(quán)益比分別為15%、20%、25%，則可拉動0.27-0.78萬億的增量資金入市。按美國1975年IRAs成立至今的平均投向分析，預(yù)計共同基金和保險分別流入33%和8%，中性情景下增量資金分別8,580億和2,080億元。
風(fēng)險提示：個人養(yǎng)老金參與人數(shù)不及預(yù)期。
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