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1.新車(chē)型密集交付有望推動(dòng)2023年新能源車(chē)延續(xù)高景氣
　　 2022Q3新能源車(chē)銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，其中國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量196.7萬(wàn)輛，同比+107.1%，歐洲28國(guó)銷(xiāo)量57.1萬(wàn)輛，同比+4%，美國(guó)銷(xiāo)量銷(xiāo)量24.9萬(wàn)輛，同比+53.3%。2022年下半年開(kāi)始國(guó)內(nèi)國(guó)際主流品牌的電動(dòng)車(chē)新車(chē)型開(kāi)始密集推出，電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量有望延續(xù)高景氣度，未來(lái)幾年滲透率有望快速提升。我們預(yù)計(jì)到2025年動(dòng)力+儲(chǔ)能電池需求量有望接近2000GWh。
　　2.產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分化，龍頭盈利能力優(yōu)勢(shì)凸顯
　　電池環(huán)節(jié)從Q2建立順價(jià)機(jī)制后毛利率開(kāi)始明顯修復(fù)，Q3保持穩(wěn)健，隨著電池廠產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善以及部分企業(yè)鋰資源的產(chǎn)能釋放，2023年有望進(jìn)一步提升。中游材料環(huán)節(jié)利潤(rùn)出現(xiàn)分化，其中正極環(huán)節(jié)碳酸鋰庫(kù)存收益有所下降，鐵鋰2023年預(yù)計(jì)即將進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩期；負(fù)極石墨化價(jià)格開(kāi)始放松；隔膜延續(xù)緊平衡，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定；電解液大量產(chǎn)能釋放價(jià)格下跌壓縮單噸凈利，龍頭依靠一體化布局形成盈利能力的領(lǐng)先。建議關(guān)注盈利邊際改善的電池環(huán)節(jié)：受益標(biāo)的寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)、珠海冠宇、國(guó)軒高科、派能科技、蔚藍(lán)鋰芯、孚能科技、鵬輝能源；建議關(guān)注各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)：受益標(biāo)的寧德時(shí)代、德方納米、恩捷股份、天賜材料、璞泰來(lái)；建議關(guān)注供給有望延續(xù)緊平衡的隔膜環(huán)節(jié)：受益標(biāo)的恩捷股份、星源材質(zhì)。
　　3.鈉電及PET復(fù)合銅箔進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化元年
　　鈉離子電池在量產(chǎn)成本、安全性、放電倍率上有優(yōu)勢(shì)，2023年有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，BOM成本有望降低至0.53元/Wh，2025年需求量有望達(dá)到30GWh。而復(fù)合銅箔在安全性、能量密度、量產(chǎn)成本上相比傳統(tǒng)銅箔具有優(yōu)勢(shì)，目前處于0-1的產(chǎn)業(yè)化初期，產(chǎn)業(yè)化放量確定性強(qiáng)。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)滲透率不及預(yù)期，全球貿(mào)易政策惡化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。