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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3801.57,周漲0.35%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4856.18,周跌5.29%。本周有色金屬各子板塊，漲幅前三名：其他稀有小金屬(+0.96%)、非金屬新材料(-1.80%)、鎢(-2.14%)；漲幅后三名：鉛鋅(-4.53%)、黃金Ⅲ(-4.97%)、鋰(-5.71%)。
　　貴金屬：美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)雙雙回落進(jìn)一步確認(rèn)貨幣政策觀點(diǎn)，加息降速的節(jié)奏確認(rèn)，美債收益率和美元指數(shù)筑頂下行。當(dāng)下的環(huán)境仍然利好黃金，鑒于能源轉(zhuǎn)型和服務(wù)業(yè)通脹的粘性，長(zhǎng)期通脹中樞或維持在偏高水平，而衰退壓力加大下，美聯(lián)儲(chǔ)加息將逐漸放緩并停止，實(shí)際利率預(yù)計(jì)見(jiàn)頂回落，美元筑頂后向下的空間較大，黃金價(jià)格中樞有望繼續(xù)抬升。產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性大的企業(yè)將率先受益，主要標(biāo)的銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩和國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化帶來(lái)的利好情緒短期已經(jīng)消化，美元指數(shù)和美債收益率下跌后小幅反彈，對(duì)金屬價(jià)格重新帶來(lái)壓制。國(guó)內(nèi)金屬供應(yīng)恢復(fù)的速度整體較慢，海外能源緊張限制金屬運(yùn)行產(chǎn)能修復(fù)，全球金屬庫(kù)存總量仍處于歷史低位，對(duì)價(jià)格形成支撐，供給剛性較強(qiáng)的鋁、鋅預(yù)計(jì)表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)及下游細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，主要標(biāo)的鼎勝新材、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：2022年9月我國(guó)鎳生鐵進(jìn)口64.6萬(wàn)實(shí)物噸，折合約9.45萬(wàn)噸鎳，環(huán)比+3.25%；10月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.41%，10月新能源車(chē)用鎳供需增速差在縮窄。成本利潤(rùn)：截止11月11日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1373元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤(rùn)率約為12.41%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫(kù)存和通脹放緩預(yù)期拉動(dòng)，鎳價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，鎳鐵供應(yīng)過(guò)剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：9月我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.3、2.4萬(wàn)噸，環(huán)比+10%、+39%，10月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.41%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量38.6GWH，環(huán)比+11%，四季度隨著供應(yīng)收縮，供需持續(xù)偏緊。成本利潤(rùn)：以Pilbara第11次鋰精礦拍賣(mài)7805美元/噸（FOB,5.5%）折算碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬(wàn)元/噸，模擬下游三元電池NCM622單WH盈利0.2元，結(jié)論：我們判斷四季度受成本和供需偏緊支撐，鋰鹽價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰資源保護(hù)加大，國(guó)內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的永興材料、融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）稀土、磁材：供需：根據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國(guó)及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬(wàn)噸和31萬(wàn)噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，10月我國(guó)新能源乘用車(chē)零售55萬(wàn)輛，環(huán)比-9.98%；10月，國(guó)內(nèi)光伏項(xiàng)目招標(biāo)量3.13GW，環(huán)比-82.96%，中標(biāo)量11.81GW,環(huán)比+58.51%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：金力永磁、望變電氣、東睦股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。